För investerare kan styrkan i bolagets balansräkning utvärderas genom att granska tre stora kategorier av investeringskvalitet: rörelsekapitaldekning, tillgångsförmåga och kapitaliseringsstruktur. I den här artikeln börjar vi med ett omfattande blick på hur bäst du kan bedöma investeringskvaliteten på företagets rörelsekapitalposition. Enkelt sagt innebär detta att man mäter likviditeten och ledningseffektiviteten i förhållande till företagets nuvarande ställning. Det analytiska verktyget som används för att uppnå denna uppgift kommer att vara ett företags kontantomvandlingscykel.

Låt oss inte vilseleda av felaktig analys

För att starta denna diskussion, låt oss först rätta till några vanliga, men felaktiga, åsikter om företagets nuvarande position, som helt enkelt består av förhållandet mellan dess omsättningstillgångar och kortfristiga skulder. Rörelsekapital är skillnaden mellan dessa två stora kategorier av finansiella siffror och uttrycks som ett absolut dollarbelopp.

Trots konventionell visdom, som ett fristående antal, har ett företags nuvarande position liten eller ingen relevans för en bedömning av likviditeten. Ändå redovisas detta nummer i företagsekonomisk kommunikation, såsom årsredovisningen och även av investeringsforskningstjänster. Oavsett storlek sänker rörelsekapitalet mycket lite ljus på kvaliteten på ett företags likviditetsposition.

En annan del av konventionell visdom som behöver korrigeras är användningen av strömförhållandet och dess närstående, syraprov eller snabbförhållande. I motsats till populär uppfattning överför dessa analysverktyg inte utvärderingsinformationen om ett företags likviditet som en investerare behöver veta. Det allestädes närvarande nuvarande förhållandet, som en indikator på likviditet, är allvarligt bristfällig eftersom det är konceptuellt baserat på ett företags likvidation av samtliga kortfristiga tillgångar för att tillgodose alla dess kortfristiga skulder. I verkligheten är det inte troligt att detta inträffar. Investerare måste titta på ett företag som en löpande verksamhet. Det är dags att konvertera ett företags rörelsekapitaltillgångar till kontanter för att betala sina nuvarande förpliktelser som är nyckeln till likviditeten. I ett ord är nuvarande förhållandet vilseledande.

En förenklad men exakt jämförelse av två företags nuvarande positioner kommer att illustrera svagheten med utgångspunkt i nuvarande förhållandet och ett rörelsekapitalnummer som likviditetsindikatorer:

Likviditetsåtgärder	Företag ABC	Företag XYZ
Aktuella tillgångar	$ 600	$ 300
Nuvarande skulder	$ 300	$ 300
Arbetskapital	$ 300	$ 0
Nuvarande förhållande	2: 1	1: 1

Vid första anblicken ser företaget ABC ut som en enkel vinnare i en likviditetstävling. Den har en stor marginal av omsättningstillgångar över kortfristiga skulder, ett till synes gott nuvarande förhållande och ett rörelsekapital på 300 dollar.Företaget XYZ har ingen aktuell tillgång / skuldmarginal, ett svagt nuvarande förhållande och inget rörelsekapital.

Men om båda företagens kortfristiga skulder har en genomsnittlig betalningsperiod på 30 dagar? Företagets ABC behöver sex månader (180 dagar) för att samla sina kundfordringar, och dess inventering övergår bara en gång per år (365 dagar). Företag XYZs kunder betalar kontant, och inventeringen övergår 24 gånger om året (var 15: e dag). I detta konstruerade exempel är företagets ABC mycket illikvida och skulle inte kunna fungera under de beskrivna förhållandena. Dess räkningar kommer förfaller snabbare än dess generering av pengar. Du kan inte betala räkningar med rörelsekapital; du betalar konton med kontanter! Företagets XYZs till synes stramt nuvarande position är mycket mer likvida på grund av sin snabbare kontanta konvertering.

Att mäta ett företags likviditet på rätt sätt

Kontantomvandlingscykeln (även kallad CCC eller driftscykel) är det valfria analytiska verktyget för att bestämma investeringskvaliteten för två kritiska tillgångar - inventering och kundfordringar. CCC berättar för oss hur många dagar det tar att konvertera dessa två viktiga tillgångar till kontanter. En snabb omsättningshastighet för dessa tillgångar är det som skapar reell likviditet och är en positiv indikation på kvaliteten och effektiv hantering av lager och fordringar. Genom att spåra historikposten (fem till tio år) av ett företags CCC och jämföra det med konkurrentföretag i samma bransch (CCC: er varierar beroende på produkttyp och kundbas), får vi en inblickande indikator på balans arkets investeringskvalitet.

Kort sagt anges att konverteringskursen består av tre standarder: de så kallade aktivitetsförhållandena som hänför sig till omsättning av varulager, kundfordringar och leverantörsskulder. Dessa komponenter i CCC kan uttryckas som ett antal gånger per år eller som ett antal dagar. Att använda den senare indikatorn ger en mer bokstavlig och sammanhängande tidsmätning som lätt kan förstås. Kontantomvandlingscykelformeln ser så här ut:

Dagens utestående inventarier (DIO) + Dagars utestående försäljning (DSO) - Dagens utestående betalning (DPO) = CCC

Så här beräknas komponenterna:

• Delning < genomsnittliga varulager vid Kostnad per dag (försäljningskostnad / 365) = Dagslistor utestående (DIO). • Uppdelning av

genomsnittliga kundfordringar vid nettoomsättning per dag (nettoomsättning / 365) = Dagars försäljning utestående (DSO). • Uppdelning av

genomsnittliga kundfordringar vid försäljningskostnad per dag (kostnad för försäljning / 365) = dagar utestående skuldfordringar (DPO). Likviditet är kung

En säkerhetsobservation är värt att nämna här. Investerare bör vara uppmärksamma på att spotta likviditetsförbättrare i ett företags finansiella information. Till exempel, för ett företag som har långfristiga placeringar, finns det vanligen en sekundärmarknad för den relativt snabba omvandlingen av hela eller en stor del av dessa till kontanter.Oanvända begåvade kreditkrediter - som vanligtvis nämns i en notering till skulden eller i ledningsdiskussionen och analysen av ett företags årsredovisning - kan ge snabb tillgång till pengar.

Bottom Line

Det gamla talesättet att "pengar är kung" är lika viktigt för investerare som utvärderar företagets investeringskvaliteter som det är för chefer som driver verksamheten. En likviditetspress är sämre än en vinstkramning. En nyckelhanteringsfunktion är att se till att ett företags fordringar och lagerpositioner hanteras effektivt. Det innebär att man säkerställer en adekvat produkttillgänglighet och tillhandahåller lämpliga betalningsvillkor, samtidigt som man säkerställer att tillgångskapitaltillgångar inte binder upp orimliga kontanta medel. Det här är en balansräkning för chefer, men en viktig. Det är viktigt eftersom ett bolag med hög likviditet kan utnyttja prisrabatter på kontanter, minska kortfristiga lån, dra nytta av en högsta kommersiell kreditvärdighet och dra nytta av marknadsmöjligheter.

Kontantomvandlingscykeln och dess delar är användbara indikatorer på ett företags sanna likviditet. Dessutom är resultatet av DIO och DSO en bra indikator på ledningens förmåga att hantera de viktiga inventerings- och fordringsbara tillgångarna.