Kommer det att bli tredje gången otur för Argentina?

Den sydamerikanska nationen har försummat två gånger under de senaste tretton åren på räntebetalningar för statsskulden. Det kan hända igen. I en avgörande i oktober bekräftade Manhattan-domaren Thomas Greisa giltigheten av "Pari Passu" -klausulen i Argentinas obligationer, som förbjuder landet att bara betala utvalda obligationsinnehavare av sin skuld. Ärendet lämnades in av innehavare av obligationsinnehavare som inte har betalats efter det att landet misslyckats. Om Argentina väljer att följa domstolens dom, kan det vara på kroken för ungefär 6 dollar. 1 miljard till dessa obligationsinnehavare. Ännu viktigare, det skulle kunna öppna floodgates för andra obligationsinnehavare som söker liknande belopp som redressal.

Argentinas standardhistoria

Argentina var i nivå med cirka 93 miljarder dollar 2001 på grund av en ekonomisk depression, och en hård pek mot den amerikanska dollarn resulterade i en valutakrasch. Landet blev därefter utestängt från internationella finansmarknader, och IMF slutade att utbetala lån till den. Under 2005 och 2010 hade regeringen emellertid lyckats omstrukturera cirka 93% av sin skuld genom en omfattande affär som involverade sex valutor och spreds över åtta jurisdiktioner.

Enligt de nya villkoren skulle den argentinska regeringen betala $ 0. 30 per dollar av sin obligationsskuld och ger också BNP-indexerade obligationer (eller obligationer som spårade landets bruttonationalprodukt). Men de återstående 7% av de argentinska skuldehavarna, som huvudsakligen bestod av privata obligationsinnehavare som hade swooped in efter att defaulten hade köpt Argentinas obligationer för billig, vägrade de nya villkoren. De höll ut för en större mängd.

Till exempel köpte Elliott Associates, en av de uthållna obligationsinnehavarna, 20 miljoner dollar av nödsituationen peruviansk skuld 1995. Efter flera domstolskampar grep värdepappersföretaget den peruanska regeringens medel när den dirigerades genom ett europeiskt finansiellt clearinghus 1998. I slutändan bosatte sig Peru-regeringen med Elliott Associates för 58 miljoner dollar. (Se även: Varför och när länder är vanliga?)

Eftersom skulden var täckt enligt New York-lagen har hedgefonderna involverat den argentinska regeringen i ett flertal av rättegångar och rättegångar angående skulden. Deras taktik börjar betala på de internationella marknaderna. Avkastningen på Argentinas dollarkrediterade obligationer till och med 2015 utfärdad oberoende av att skuldutbytet har höjt 0,6 procentenheter sedan den 12 mars. Det är ungefär sex gånger den genomsnittliga ökningen på tillväxtmarknaderna.

Den allvarliga faran för landet är emellertid spillöverskridande effekt av tvister genom gösfonder på andra skuldägare.Om de andra 93% av skuldinnehavarna, som var överens om omstruktureringen, skulle kräva liknande villkor skulle landet kunna hamna på mer än 140 miljarder dollar eller ungefär en skuld på 3 500 USD per medborgare. Situationen blev värre i mars i år när Griesa sade anteckningar som styrs av argentinsk rätt och utfärdas i omstrukturering bör betraktas som utlandsskuld.

Kommer Argentina som standard?

Förmodligen inte.

Förra årets standard av den argentinska regeringen inleddes främst av två faktorer. Först, Cleary Gottlieb, advokatbyrån anställd av den argentinska regeringen, uppmanade regeringen att "tvinga" en standard för att ställa grunderna för omstrukturering. Baserat på nyligen gjorda domar, verkar det dock som om strategin har återfått. För det andra fattades beslutet om att misstankar var av Axel Kicillof, Argentinas dåvarande ekonomiminister. Han sa att alternativen var otänkbara och tillade att regeringen skulle omdirigera sina obligationer till Argentina, utanför amerikanska räckhåll. (Se även: Är Argentina ett socialistiskt land?)

Men sedan förra månaden valde Argentina en ny regering.

Den nya valda presidenten Mauricio Macri vill också göra "hård förhandling" med USA: s hedgefonder. Innan det händer har han dock lovat ekonomisk reform.

Argentina, som är Sydamerikas tredje största land, har under de senaste åren haft en långsammare ekonomisk tillväxt och ett utflöde av kapital från landet. Enligt organisationen för ekonomisk utveckling lämnade 2 miljarder dollar argentinska stränder i fjol, en ökning med 75 procent från föregående år. Mauci vill eliminera kapitalkontrollen. Detta kan leda till fler utländska reserver för landet.

BNP-tillväxten har avtagit. Men det internationella samfundet är optimistiskt för Argentinas utsikter. Argentinska aktier och obligationer har stigit under de senaste två åren, med även anmärkningsvärda investerare som Dan Loeb och George Soros investerar i argentinsk skuld. Efter att ha stängts av de internationella marknaderna i 13 år, mäter landet också stängsel med finanssamhället och gör skuldavdrag.

Med tanke på sammanflödet av positiva omständigheter verkar chansen att Argentinas försummelse av skulden för tredje gången är avlägsen. Det mer troliga scenariot är att regeringen kommer att komma överens om att förhandla med de innehavande obligationsinnehavarna och lösa problemet för att behålla sin stigande goda ställning i det internationella samfundet. (Se även: Vad Grekland kan lära av Argentinas misstag.)

Bottom Line

Argentinas tidigare standardvärden togs på grund av ekonomisk depression och en vänster lutande politisk inställning till hedgefonder. Den nya regeringen verkar mer mottaglig för internationella marknader. Detta ökar chanserna för en avveckling snarare än en standard.