Private equity (PE) har fått stor inverkan på dagens finansmarknad, men få människor förstår faktiskt branschens insatser och outs. Denna artikel bryter ner ämnet, diskuterar typerna av private equity-företag och vad de gör, metoderna bakom private equity-transaktioner, hur avkastning genereras och hur investerare kan få tillgång till investeringar i private equity.

Vad är privat kapital?

Den enklaste definitionen av private equity är att det är eget kapital - det vill säga aktier som representerar ägande eller intresse för ett företag - som inte är offentligt noterade eller handlade. En investeringskälla är att private equity egentligen härrör från personer med hög netto värdeskapande och företag som köper aktier av privata företag eller förvärvar kontroll över offentliga företag med planer på att ta dem privata, så småningom att avnotera dem från offentliga börser. Huvuddelen av private equity-industrin består av stora institutionella investerare, såsom pensionsfonder och stora private equity-företag som finansieras av en grupp ackrediterade investerare.

Eftersom investeringar i private equity är direkta investeringar i ett företag, ofta för att få en betydande inflytande över företagets verksamhet, krävs en ganska stor kapitaltillskott, varför större medel med djupa fickor dominerar branschen. Minimibeloppet för kapital som krävs för investerare kan variera beroende på företag och fond. Vissa medel har ett minimikrav på investering på minst 250 000 dollar. andra kan kräva miljoner dollar.

Den underliggande motivationen för sådana åtaganden är naturligtvis strävan efter att uppnå en positiv avkastning på investeringen. Partners i private equity-företag uppbär pengar och hanterar dessa pengar för att ge god avkastning för sina aktieägarkunder, vanligtvis med en investeringshorisont mellan fyra och sju år.

Private Equity Professionals

Private Equity har framgångsrikt lockat sig till det bästa och ljusaste i företagsamerika, inklusive topputövare från Fortune 500-företag och elitestrategi och managementkonsultföretag. Topputövare på bokföring och advokatbyråer kan också rekrytera grunder, eftersom redovisning och juridiska färdigheter avser transaktionsstöd som krävs för att slutföra en överenskommelse och översättas till rådgivande arbete för ett portföljbolagets ledning.

Avgiftsstrukturen för privata aktiebolag varierar, men består vanligtvis av en förvaltningsavgift och en prestationsavgift (i vissa fall en årlig förvaltningsavgift på 2% av förvaltas tillgångar och 20% av bruttoresultatet vid försäljning av företag). Hur företag är incitiverade kan variera avsevärt.

Med tanke på att ett privatkapitalföretag med 1 miljarder dollar av förvaltat kapital kan ha högst två dussin investeringsproffs och att 20% av bruttoresultatet kan generera tiotals miljoner dollar i avgifter för företaget är det lätt för att se varför den privata kapitalbranschen har lockat högsta talang.På mellannivå ($ 50 miljoner till $ 500 miljoner i affärsvärde) kan intressebolag tjäna låga sex siffror i lön och bonusar, vice presidenter kan tjäna cirka en halv miljon dollar och huvudmän kan tjäna mer än 1 miljon dollar i (realiserade och orealiserade) ersättning per år.

Typer av private equity-företag

Ett spektrum av investeringspreferenser spänner över tusentals privata aktiebolag. Vissa är strikta finansiärer - passiva investerare - som är helt beroende av ledningen för att växa företaget (och dess lönsamhet) och förse sina ägare med lämplig avkastning. Eftersom säljare normalt ser denna metod som en kommersiell strategi, anser andra privata företag att de är aktiva investerare. Det innebär att de ger operativt stöd till ledningen för att hjälpa till att bygga och växa ett bättre företag.

Dessa typer av företag kan ha en omfattande kontaktlista och "C-nivå" -relationer, till exempel VD och CFO inom en viss bransch, vilket kan bidra till att öka intäkterna, eller de kan vara experter på att realisera effektivitetsvinster och synergier. Om en investerare kan föra in något speciellt till en affär som kommer att förbättra företagets värde över tiden, är en sådan investerare mer sannolikt att bli positivt sett av säljare. Det är säljaren som i slutändan väljer vem de vill sälja till eller samarbeta med.

Investeringsbanker konkurrerar med private equity-företag (även kända som private equity-fonder) för att köpa bra företag och finansiera dem som kommer fram. Det är ingen överraskning att de största investeringsbankerna, till exempel Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. . 34% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), underlättar ofta de största erbjudandenen.

När det gäller private equity-företag är de medel som de erbjuder endast tillgängliga för ackrediterade investerare och får endast ha ett begränsat antal investerare, medan fondens grundare ofta också tar en ganska stor andel i företaget. Några av de största och mest prestigefyllda private equity-fonderna handlar emellertid offentligt om sina aktier. Till exempel, The Blackstone Group (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33. 03 +0,43% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) handlar på NYSE och har varit involverad i buyouts av företag som Hilton Hotels och SunGard.

Hur Private Equity Investments skapar värde

Private equity-företag utövar två kritiska funktioner:

• affärsuppgift / transaktionstillverkning
• Portföljövervakning

Avtalets ursprung innebär att skapa, upprätthålla och utveckla relationer med fusioner och förvärv (M & A) -förmedlare, investeringsbanker och liknande transaktionspersonal för att säkerställa både hög kvantitet och högkvalitativt affärsflöde. Dealflödet avser prospektiva förvärvskandidater som hänvisas till privatpersonal för investeringsbedömning.Vissa företag anställer intern personal för att proaktivt identifiera och nå ut till företagets ägare för att generera transaktionsledningar. I ett konkurrenskraftigt M & A-landskap kan inköp av egna avtal hjälpa till att säkerställa att de upptagna medlen framgångsrikt utnyttjas och investeras.

Dessutom kan insatser för intern inköp minska transaktionsrelaterade kostnader genom att skära ut avdelningen för investeringsbankmedlemmarna. När tjänstemän inom finansiella tjänster representerar säljaren, kör de vanligtvis en fullständig auktionsprocess som kan minska köparens chanser att framgångsrikt förvärva ett visst företag. Som sådan handlar originationsprofessorer (vanligtvis hos associerade vice vd och direktörsnivåer) att man försöker skapa en stark rapport med transaktionspersonal för att få en tidig introduktion till en affär. Det är viktigt att notera att investeringsbankerna ofta höjer sina egna medel, och därför kan det inte bara vara en överenskommelse, men också en konkurrerande anbudsgivare. Med andra ord konkurrerar vissa investeringsbanker med privata aktiebolag när de köper bra företag.

Transaktionsexekvering innebär bedömning av ledning, bransch, historia och prognoser samt genomförande av värderingsanalyser. Efter att investeringskommittén tecknar sig för att driva en målförvärvskandidat, lämnar affärspersonal ett erbjudande till säljaren. Om båda parter bestämmer sig för att gå framåt, arbetar affärspersonal med olika transaktionsrådgivare för att inkludera investeringsbanker, revisorer, advokater och konsulter för att genomföra due diligence-fasen. Due diligence inkluderar validering av ledningens angivna operativa och finansiella siffror. Denna del av processen är kritisk, eftersom konsulter kan avslöja deal killers, såsom betydande och tidigare obeskrivna skulder och risker.

Private Equity Investment Strategies

När det gäller att göra affären är strategier för private equity-investeringar många. två av de vanligaste är leveraged buyouts och riskkapitalinvesteringar.

Leveraged buyouts är exakt hur de låter: ett målföretag köps ut av ett private equity-företag (eller som en del av en större grupp företag). Köpet finansieras (eller levereras) genom skuld, vilket säkerställs av målföretagets verksamhet och tillgångar. Den förvärvare (PE-företaget) försöker köpa målet med medel som förvärvats genom användningen av målet som en slags säkerhet. I huvudsak kan förvärvande av PE-företag i en levererad inköp köpa företag med endast att lägga upp en bråkdel av köpeskillingen. Genom att utnyttja investeringen strävar PE-företagen efter att maximera sin potentiella avkastning, alltid av största vikt för företag i branschen.

Venturekapital är en mer allmän term, som oftast används i förhållande till att ta en kapitalinvestering i ett ungt företag i en mindre mogen bransch (tänk internetföretag i början av 1990-talet). Typiskt kommer PE-företag att se att det finns potential i branschen och ännu viktigare målbolaget själv, och ofta på grund av brist på intäkter, kassaflöde och skuldfinansiering som är tillgängliga för målet, kan PE-företag ta betydande insatser i sådana företag i hopp om att målet kommer att utvecklas till ett kraftverk i sin växande industri.Dessutom, genom att styra målföretagets ofta oerfarna ledning under vägen, lägger även private equity-företag värdet till företaget på ett mindre kvantifierbart sätt också.

Övervakning och ledning

Som leder oss till den andra viktiga funktionen hos privatpersoner: övervakning och support av företagets olika portföljbolag och deras ledningsgrupper. Bland annat stödarbete kan de gå ett ungt företags verkställande personal genom bästa praxis inom strategisk planering och ekonomisk förvaltning. Dessutom kan de hjälpa till att institutionalisera nya redovisningssystem, upphandlingar och IT-system för att öka värdet av deras investering.

När det gäller mer etablerade företag tror PE-företag att de har förmåga och kompetens att ta underpresterande företag och göra dem till starkare genom att öka operativa effektiviteter, vilket ökar resultatet. Detta är den främsta källan till värdeskapande i private equity, men PE-företag skapar också värde genom att syfta till att anpassa företagsledningens intressen med företagets och dess investerares intressen. Genom att ta privata företag, tar PE-företag bort den ständiga offentliga granskningen av kvartalsresultat och rapporteringskrav, vilket gör det möjligt för PE-företaget och det förvärvade företagets ledning att ta ett långsiktigt tillvägagångssätt för att förbättra företagets förmögenheter. Förvaltningsutjämning är ofta knuten mer till företagets prestation, vilket ger ökad ansvarighet och incitament till ledningens ansträngningar. Detta tillsammans med andra mekanismer som är populära inom private equity-industrin (förhoppningsvis) leder slutligen till att det förvärvade företags värdering ökar väsentligt i värde från den tid det köptes, vilket skapar en lönsam exitstrategi för PE-företaget - vare sig det är återförsäljning, en börsintroduktion eller ett annat alternativ.

Investera i Upside

En populär exitstrategi för private equity innebär att växa och förbättra ett medelstort företag och sälja det till ett stort företag (inom en närstående bransch) för en stor vinst. De stora investeringarbanker som nämns ovan fokuserar vanligtvis sina ansträngningar på att hantera företagsvärden värda miljarder dollar. De flesta transaktionerna ligger emellertid på mittenmarknaden ($ 50 miljoner till 500 miljoner dollar) och den lägre mittenmarknaden ($ 10 miljoner till $ 50 miljoner erbjudanden). På grund av den bästa gravitationen mot de större erbjudandenen är mellannemarknaden en betydligt underskattad marknad. Det är att det finns betydligt fler säljare än det finns mycket erfarna och positionerade finansprofessorer med de omfattande köparenät och resurser för att hantera en affär marknadsägare).

Flera av dessa små företag flyger under radarn hos stora multinationella företag, och ger ofta högkvalitativa kundservice och / eller nischprodukter och tjänster som inte erbjuds av de stora konglomeraten. Sådana uppgångar lockar intresse för privata företag, eftersom de har insikten och kunnig att utnyttja sådana möjligheter och ta företaget till nästa nivå.Till exempel kan ett litet företag som säljer produkter inom en viss region växa kraftigt genom att odla internationella försäljningskanaler. Eller en starkt fragmenterad industri kan genomgå konsolidering (med privatkunderna att köpa och kombinera dessa enheter) för att skapa färre, större aktörer. Större företag har normalt högre värderingar än mindre företag.

Ett viktigt företagsvärde för dessa investerare är resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA). När ett private equity-företag förvärvar ett företag, arbetar de tillsammans med ledningen för att öka EBITDA avsevärt under investeringsperioden (vanligtvis mellan fyra och sju år). Ett bra portföljbolag kan normalt öka sin EBITDA både organiskt (intern tillväxt) och förvärv.

Det är avgörande för investerare i private equity att ha en pålitlig, kompetent och pålitlig förvaltning på plats. De flesta chefer hos portföljbolagen ges aktie- och bonuskompensationsstrukturer som belönar dem för att träffa sina finansiella mål. Sådan inriktning av mål (och lämplig kompensationsstrukturering) krävs vanligtvis innan en överenskommelse görs.

Investering i Private Equity

För investerare som inte är i stånd att lägga fram miljoner dollar, är private equity ofta uteslutet av en portfölj - men det borde inte vara det. Även om de flesta investeringar i privata investeringar kräver branta initiala investeringar finns det fortfarande några sätt att få mindre yngel att spela.

Det finns flera private equity-värdepappersföretag, även kallade affärsutvecklingsföretag, som erbjuder börsnoterade aktier, vilket ger genomsnittliga investerare möjlighet att äga en skiva av private equity-sektorn. Tillsammans med Blackstone Group, som nämnts ovan, är exempel på dessa lager Apollo Global Management LLC (APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Grupp (NASDAQ: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (NYSE: KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), mest känd för sin massiva leveraged buyout av RJR Nabisco 1989. (Läs mer om denna ökända affär i Corporate Kleptocracy på RJR Nabisco .)

Fonder har restriktioner när det gäller att köpa eget kapital på grund av SEC: s regler för illikvida värdepappersinnehav, men de kan investera indirekt genom att köpa dessa börsnoterade private equity-företag. Dessa fonder kallas vanligtvis som medel av medel (se Kan fonder investera i private equity? ). Dessutom kan genomsnittliga investerare köpa aktier i en börsnoterad fond (ETF) som innehar aktier i private equity-företag, till exempel ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Bottom Line

Med medel under ledning redan i biljoner har privata aktiebolag blivit attraktiva investeringsfordon för rika individer och institutioner.Att förstå vad private equity exakt innebär och hur dess värde skapas i sådana investeringar är de första stegen i att gå in i en tillgångsklass som gradvis blir mer tillgänglig för enskilda investerare.

När branschen lockar sig bäst och ljusast i företagsamerika brukar de professionella företagen hos privata aktiebolag framgångsrikt satsa på investeringskapital och öka värdena hos sina portföljbolag. Det finns emellertid också hård konkurrens på M & A-marknaden för bra företag att köpa. Som sådan är det absolut nödvändigt att dessa företag utvecklar starka relationer med transaktions- och tjänsteutövare för att säkerställa ett starkt affärsflöde.