William Ackman och David Berkowitz bildade hedgefond Gotham Partners LP 1993 och grundade sina kontor i New York City. De två tidigare klasskamraterna från Harvard Business School gjorde det i början bra och tog fonden från startvärdet på $ 30 miljoner till $ 300 miljoner genom att göra en rad olika investeringar. Däremot började partnerna att driva en annan väg och förvärvade ett antal privata företag, såväl som småhandlade offentliga. 1997 köpte Gotham Gotham Golf, en golfbanoperatör som fortsatte att komma in i allt större skuld. För att ta itu med detta problem försökte Ackman slå samman det misslyckade företaget med First Union Real Estate Equity and Mortgage, vilket hade mycket pengar på balansräkningen. Efter att hinder för fusionen uppstod, och med att fondens övriga investeringar var illikvida, började investerare i Gotham Partners fråga om sina pengar tillbaka. Som ett resultat måste Ackman och Berkowitz stänga hedgefonden.

I motsats till fondförvaltare har hedgefondsförvaltare vanligtvis frihet att välja sina fondernas innehav som de önskar och investerare får endast begränsade uppgifter om dessa innehav. Illikvida instrument som avtal om gruvrättigheter, industri- och fastighetsavtal uppträder ofta i hedgefondsportföljer, förutom mer likvida aktier och obligationer. Andra spekulativa och ofta illikvida placeringar som kredit default swaps kan också hållas av hedgefonder. Graden av illikviditet i en fonds portfölj är en viktig faktor vid fastställandet av fondens risk för förfalskning.

Begäran om inlösen

Ju mindre framgångsrik en hedgefonds är, desto mer sannolika investerare ska begära inlösen för att få tillbaka sina pengar. Fonder kan behöva sälja en del av sin tillgångsportfölj för att tillgodose inlösen. Problemet här är att illikvida tillgångar är hårdare och brukar ta mer tid att konvertera till kontanter. Eftersom en fonds ekonomiska livskraft kan bli hotad om alltför många investerare begär en inlösen på en gång, ställer hedgefonderna vanligen in begränsningar för inlösen, kända som grindar. Ett exempel på en grind är en spärrperiod. Normalt kan investerare begära inlösen fyra gånger per år kvartalsvis. Många medel kräver förskott av ett antal månader innan en inlösen kommer att göras.

Aktier och obligationer, i allmänhet den mest likvida delen av fondens portfölj, kan snabbt falla i värde vid en nedgång i marknaden. Vid sådana tillfällen sjunker illikvida och spekulativa investeringar ännu snabbare eftersom investerare flyr från risk. Likvidiserande tillgångar i en nedgång skulle i stor utsträckning neka en fond, och därför behåller fonder ofta befogenhet att avbryta inlösen i konjunkturcykler.Investerare kan då inte få tillgång till sina pengar i tid som har störst behov.

Distribution och upplösning i eget kapital

Många hedgefonder erbjuder överlägsna inlösenrätter till ledande investerare, vilket gör det möjligt för dem att lösa in mindre än andra investerare. Enligt avtal om fondbolag kan chefer tillåtas att separera vissa tillgångar från rätten att lösa in. Dessa avtal gäller vanligtvis för värdefulla tillgångar. Det kan finnas bestämmelser i sådana avtal som tillåter chefen att fördela tillgångar i natura till investerare, särskilt när det gäller illikvida tillgångar.

Trots dessa överväganden och villkoren som fastställs i partnerskap för fondavtal är det viktigt att erkänna att det finns en tipppunkt att när det uppnås genom ett tillräckligt stort antal samtidiga inlösenförfrågningar gör det omöjligt att finansiera verksamheten. Konfronterad med en översvämning av inlösenförfrågningar kan en fondförvaltare besluta om fullständig upplösning av fonden och likvidation av alla sina tillgångar. Det här är den situation där Gotham Partners befann sig. Investerare bör då informeras om att de kommer att bli utbetalade över en rimlig tidsperiod. När en investerare bestämmer att hans pengar inte har återlämnats i tillräcklig tid eller i godtagbar utsträckning, kan han söka talan vid domstolarna. Villkoren för fondens partnerskapsavtal och värdet av fondens återstående tillgångar är kritiska inslag i lösningen av en sådan rättslig åtgärd.