a:

Investerare kan använda flera olika formler när man beräknar terminalvärdet för ett företag, men alla tillåter - åtminstone teoretiskt - att tillväxten genererar ett negativt terminalvärde. Detta skulle ske om kostnaden för framtida kapital översteg den antagna tillväxten. I praktiken finns dock inte negativa terminvärderingar för mycket länge. Ett företags eget kapital kan bara realistiskt falla till noll; eventuella återstående skulder skulle sorteras ut under ett konkursförfarande.

AD:

Eftersom ett företags terminala värde beräknas som en evighet (förlängdes för evigt till tiden), måste den vara starkt subventionerad av regeringen eller ha ändlösa kassaflöden för ekvationen för att stödja en negativ tillväxttakt .

Användning av terminvärden och tillväxttalans antaganden

Ett företags terminala värde är en grov approximation av dess framtida värde vid något tillfälle bortom vilka specifika kassaflöden som inte kan beräknas. Det finns flera modeller för att beräkna terminalvärdet, inklusive evighetstillväxtmetoden och Gordons tillväxtmetod.

AD:

Gordons tillväxtmetod har en unik terminal tillväxt. Andra terminalvärdesberäkningar fokuserar helt och hållet på företagets intäkter och ignorerar makroekonomiska faktorer, men Gordons tillväxtmetod innehåller en helt subjektiv terminala tillväxttakt baserat på vilka kriterier investeraren vill ha.

Till exempel kan frekvensen av kassaflödet vara knuten till prognostiserad BNP-tillväxt eller inflation. Det kan vara godtyckligt inställt till 3%. Detta antal läggs sedan till resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar (EBITDA), sedan blir det resulterande antalet dividerat med den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) med mindre samma terminala tillväxttakt.

AD:

De flesta akademiska tolkningarna av terminalvärdet tyder på att stabila (terminala) tillväxtnivåer måste vara mindre än eller lika med tillväxten i ekonomin som helhet. Detta är en av anledningarna till att BNP används som approximativt för Gordons tillväxtmodell.

Återigen finns det inga begreppsmässiga skäl att tro att denna tillväxttakt kan vara negativ. En negativ tillväxttakt innebär att företaget skulle avveckla en del av sig varje år tills det äntligen försvinner - vilket gör valet att likvidera mer attraktivt. Den enda förekomsten då detta verkar möjligt är när ett företag ersätts långsamt med ny teknik.

Företag som för närvarande tjänar mindre än kapitalkostnaden

Avtagande eller obehagliga företag är inte lätt för investerare att värdera med terminala tillväxtmodeller. Det är mycket möjligt att ett sådant företag aldrig kommer att göra det till en stadig tillväxt. Det är dock inte meningslöst för investerare att göra det antagandet när de nuvarande kapitalkostnaderna överstiger nuvarande resultat.

En negativ tillväxttakt är särskilt knepig med unga, komplexa eller cykliska företag. Investerare kan inte rimligen förlita sig på att använda befintliga kapitalkostnader eller återinvesteringsräntor, så de kan behöva göra riskabla antaganden om framtidsutsikterna.

När en investerare kommer över ett företag med negativt nettoresultat i förhållande till kapitalkostnaden, är det troligtvis bäst att lita på andra grundläggande verktyg utanför terminalvärderingen.