Investeringshanteringsvärlden är uppdelad i detaljhandel och institutionella investerare. På den ena sidan är de traditionella produkterna avsedda för medelinkomstinvesterare, som detaljhandelsklasserna i fonder, Dessa har blygsamma initiala investeringskrav. På andra sidan hanteras strategier för institutioner, med införande av minimikrav på 25 miljoner dollar eller mer. Mellan dessa är emellertid det växande universum av separat förvaltade konton (SMA) riktade mot rika (men inte nödvändigtvis extremt rika) enskilda investerare. Denna artikel kommer att undersöka SMAs värld och vilka investerare - eller deras ekonomiska rådgivare - bör komma ihåg när de överväger dessa investeringsfordon.

- 9 ->

SEE: Separat Managed Accounts: En Boon For All

Definiera Managed Separate Accounts En SMA är en portfölj av tillgångar under ledning av ett professionellt värdepappersföretag. I Förenta staterna kallas den stora majoriteten av sådana företag som registrerade investeringsrådgivare och verkar i enlighet med lagen om investeringsrådgivare från 1940 och sekretariatet för Securities and Exchange Commission (SEC). En eller flera portföljförvaltare ansvarar för dagliga investeringsbeslut, med stöd av ett team av analytiker, operatörer och administrativ personal. SMA skiljer sig från sammanslagna fordon som fonder genom att varje portfölj är unik för ett enda konto (därav namnet). Med andra ord, om du skapar ett separat konto med Money Manager X, har Manager X rätt att fatta beslut för det här kontot som kan skilja sig från beslut som fattats för andra konton.

Tala om att en chef driver en diversifierad huvudstrategi, inklusive 20 aktier. Chefen bestämmer sig för att starta en fond som innehåller dessa aktier och även ett separat hanterat konto. Anta att chefen i början investerar alla portföljer med samma vikt - både fond och SMA. Ur kundens perspektiv är de fördelaktiga intressena i ettdera fordonet identiska från början men uttalandena kommer att se annorlunda ut. För fondkunden kommer ställningen att uppträda som en enstaka post som innehåller fondkoden - sannolikt en fem bokstavs akronym som slutar i "X." Värdet kommer att vara nettotillgångsvärdet från slutet av verksamheten på uttalandets faktiska datum. SMA-investerarens redogörelse kommer emellertid att lista var och en av aktiepositionerna och värdena separat, och det totala värdet av kontot är helt enkelt det sammanlagda värdet för varje position.

Från denna början kommer saker att börja diverga. Beslut som chefen gör för fondet - inklusive tidpunkten för köp och försäljning av aktier, återinvestering av utdelningar och utdelningar - kommer att påverka alla fondinvesterare på samma sätt.För SMA är besluten dock på kontonivå och kommer därför att variera från en investerare till en annan.

SE: Wrap It Up: Villkoren och fördelarna med förvaltade pengar

Massanpassning Den höga anpassningsgraden är en av de viktigaste försäljningsställena för SMA, särskilt när det gäller enskilda skattepliktiga konton . Portföljtransaktioner har kostnader och skattemässiga konsekvenser. Med hanterade konton kan investerare känna att de har större kontroll över dessa beslut och att de är närmare anpassade till de mål och begränsningar som anges i investeringspolitiska uttalandet.

Så vad är priset för tillträde för denna extra nivå av kundanpassad uppmärksamhet? Det finns inget enda svar för de flera tusen cheferna som utgör SMA-universum. Som en allmän tommelfingerregel börjar inlösenpriset på $ 100 000. SMAs riktade till höginvesterade investerare tenderar att sätta konto minsta saldon mellan $ 100 000 och $ 5 miljoner. För strategier utformade speciellt för institutionella chefer kan minsta kontostørrelser sträcka sig från 10 miljoner till 100 miljoner dollar.

För stilbaserade investerare som söker exponering för flera olika investeringsstilar (till exempel storvärdet, småkapitaltillväxt) går inmatningspriset, eftersom det kommer att finnas en separat SMA och ett separat konto minimum, för varje vald stil. Till exempel kan en investerare som söker stil - ren exponering i stilboxens fyra hörn - stor keps, liten keps, värde och tillväxt - kanske behöva ha minst $ 400 000 tillgängligt för att genomföra en SMA-baserad strategi. Andra investerare kan föredra en heltäckande blandning (eller kärna), som kan hittas genom en enda chef.

Avgiftsstrukturer En av de svårigheter som är förknippade med att göra en jämförelse mellan äpplen och äpplen mellan investeringarna är att avgiftsstrukturerna varierar. Detta är ännu svårare för SMA än för fonder, av skäl som vi kommer att förklara här.

Fondavgifter är ganska enkla. Nyckeltalet är nettokostnadsförhållandet, inklusive förvaltningsavgiften (för den professionella tjänsten hos det lag som driver fonden), diverse extra kostnader och en distributionsavgift som kallas en 12 (b) 1 avgift för vissa stödberättigande medel. Många medel har också olika typer av försäljningsavgifter. Fonder är skyldiga att avslöja denna information i sina prospekt och tydligt visa hur fondens kostnader och försäljningsavgifter skulle påverka hypotetisk avkastning över olika innehavsperioder. Investerare kan enkelt få dessa prospekt från fondens moderbolag, antingen online eller via posten.

Separata konton levereras inte med prospekt. Chefer listar sina grundläggande avgiftsstrukturer i en reglering som heter Form ADV Part 2. En investerare kan hämta detta dokument genom att kontakta chefen, men de tenderar inte att vara så allmänt tillgängliga via obegränsade online nedladdningar som fondprospekt. Dessutom är det offentliggjorda avgiftsschemat i ADV del 2 inte nödvändigtvis fast - det är föremål för förhandlingar mellan investeraren (eller investerarens finansiella rådgivare) och penningchefen.Ofta är det inte en enda avgift men en skala i vilken avgiften (uttryckt i procent av förvaltade tillgångar) minskar när tillgångsvolymen (det belopp som investeras) ökar.

Betydelsen av due diligence Eftersom SMA inte utfärdar registrerade prospekt måste investerare eller deras rådgivare använda sig av andra källor för att undersöka och utvärdera chefen. I investerarspråket hänvisas detta till due diligence. En omfattande due diligence kommer att framkalla tillräckligt detaljerad information om alla följande områden:

Prestationsdata
En chef ska vara beredd att dela med sig av resultatdata (årlig och helst kvartalsvis avkastning uppnådd) sedan starten av strategin. Informationen finns i en komposit - en tabell som visar samlad prestanda för alla avgiftsbetalade konton i den strategin. En bra fråga att fråga här är om kompositmaterialet överensstämmer med Global Investment Performance Standards som fastställts av CFA Institute och om en behörig tredje part revisor har lämnat ett brev som bekräftar att standarderna följs.

Filosofi och tillvägagångssätt
Varje chef har en unik investeringsfilosofi och sätt att tillämpa den filosofin på en investeringsstrategi. Du kommer att vilja veta om chefen har en mer aktiv eller passiv stil, en top-down eller bottom-up-strategi, hur han eller hon hanterar alfa- och beta-risker, strategins prestationsindex och annan liknande information.

Investeringsprocessen
Ta reda på vem som fattar besluten och hur de utförs. roller och ansvar för portföljförvaltare, analytiker, supportpersonal och andra; vem består av investeringskommittén och hur ofta den möter och säljer disciplinen och andra viktiga aspekter av processen.

Verksamheter
Vissa chefer har omfattande inhemska handelsplattformar, medan andra lägger ut alla icke-kärnfunktioner till tredjepartsleverantörer som Schwab eller Fidelity. Du behöver också förstå transaktionsutgifter och hur de kan påverka din bottenlinje. Ett annat användbart informationsområde här är klient- och kontotjänster. Här kan du bland annat veta om nettoklientaktivitet - hur många nya kunder har företaget härstammat från och hur många lämnade en bestämd tidsperiod? Vad var omständigheterna kring dem som lämnade?

Organisation och kompensation
Hur företaget är organiserat och hur det betalar sina proffs - särskilt chefer vars rykte och spårrekord är den stora dragningen - är ett extremt viktigt område att täcka. Förstå beräkningarna bakom incitamentskompensation. Är chefernas incitament anpassade till investerarnas? Detta är ett måste.

Compliance History
Röda flaggor innehåller framträdande överträdelser med SEC eller andra tillsynsorgan, böter eller påföljder som tas ut och rättegångar eller andra negativa juridiska situationer. SEC anser att separata kontoansvariga är investeringsrådgivare som omfattas av bestämmelserna i Investment Advisors Act från 1940.

Mycket av denna information kan erhållas från chefsformuläret ADV Del 1 och 2 (med Del 2 som innehåller mer information om strategi, tillvägagångssätt, avgifter och biografisk information om de huvudsakliga lagmedlemmarna).Prestationsdata ska vara tillgängliga direkt från chefen, antingen online eller genom personlig kontakt med en chefsrepresentant. Företrädaren ska också kunna samordna telefon eller personliga möten med nyckelteammedlemmar och rikta dina frågor på lämpligt sätt om överensstämmelse och andra frågor.

Bottom Line På grund av kontot miniminivåer är separat förvaltade konton absolut inte för alla. Om du har medel kan de vara ett användbart alternativ till fonder eller andra sammanslagna fordon och mer anpassat till dina egna specifika återvändande mål, risk tolerans och speciella omständigheter.