Federal Reserve svarade på den stora lågkonjunkturen 2008-2009 genom att lansera ett djärvt experiment som kallas kvantitativ lättnad (QE). Kombinerade med Bush-administrationens oroliga kapitalförbättringsprogram och Obama-administrationens rundor med massiva stimulansutgifter användes finans- och penningpolitikens verktyg mer aggressivt än någonsin tidigare i USAs historia.

Resultatet har varit underväldigande. Enligt uppgifter från Federal Reserve Bank of Minneapolis tog det 76 månader för ekonomin att få tillbaka alla de jobb som förlorades i den stora lågkonjunkturen. Kumulativa ökningar av bruttonationalprodukten (BNP) från 2008-2015 var bara 14,2%. Båda återhämtningsvärdena är det värsta, vilket betyder långsammare, i modern amerikansk historia. Betyder det att QE misslyckades?

Det finns många olika vinklar att överväga. Federal Reserve har sitt dubbla mandat, så alla Fed-program borde troligtvis kontrolleras mot dessa resultat. Vissa kan bara se om makroekonomiska data förbättras efter 2008-2009, när QE började, men det är inte en tillfredsställande mätstav. Förenta staternas ekonomi, historiskt sett, förbättras alltid efter lågkonjunkturer, så det är otroligt osannolikt att ekonomin inte skulle ha förbättrats om inte för QE. Det är mer lärorikt att se hur denna återhämtning skilde sig från tidigare återhämtningar när QE inte provades.

På ytan är beviset att QE inte har fungerat sedan 2008 relativt enkelt. Varför behöver vi en QE2-omgång om den första QE fungerade? Eller varför behöver vi QE3 om QE2 fungerade? Federal Reserve lanserade inte det första obligationsinköpsprogrammet och förväntade sig att det inte var tillräckligt, följt av mer på vägen. Med sina egna normer föll Feds olika rundor av QE förbi märket.

Vad marknaderna säger

Vissa analytiker pekar på tillväxten i USA: s aktie- eller bostadspriser som bevis på QE-framgång. S & P 500 fick 113% mellan början av QE och slutet av 2015. Den första QE-planen tillkännagavs i början av 2008, med S & P 500-indexet som svängde omkring 800. Marknaderna fortsatte att dyka ner till 650 vid den tidpunkten QE1 utvidgades sent 2008.

Marknaderna svarade på en starkare QE1 och S & P 500 var 900 i januari 2009. Marknaderna ökade under de tre första kvartalen 2009 innan de fallit under 1, 100 nära slutet av året. Sedan-Fed-ordföranden Ben Bernanke meddelade QE2 några månader i 2010, men marknaderna klättrade redan. S & P 500 nådde nästan 1 400 i juli 2010. QE3 meddelades i september 2012 när S & P 500 var 1, 440, men den här gången sjönk den till 1, 350 i november.

Denna sista QE var en öppen runda. Tidigare QEs hade en målpengennivå, men det var inte fallet med QE3, och det slutade slutligen i slutet av oktober 2014 när S & P närmade sig 2, 000.I början av 2016 svävde S & P nära 1, 880.

Ett problem med att använda marknaderna som mätsticka är aktiemarknaden är en mycket dålig mätare av verklig ekonomisk hälsa. Aktier och obligationer är prissatta utifrån mänskliga värderingar och, enligt 1999-2000 och 2004-2007, kan dessa värderingar vara vildt oriktiga. Verklig ekonomisk hälsa bygger på produktivitet och levnadsstandard. QE har visat sig vara en mycket framgångsrik ökning av tillgångspriserna men en mycket ineffektiv politik när det gäller produktivitet och levnadsstandard.

Federal Reserve Admits QE har inte fungerat

I augusti 2015 publicerade Stephen Williamson, vice president för Federal Reserve of St. Louis, ett vitbok som kallar teorin bakom QE "inte välutvecklad" och att " Kausala bevis tyder på att QE har varit ineffektivt. " Williamson echoes före detta Fed-ordförande Alan Greenspan, som under hösten 2014 berättade för rådet om utrikesförbindelser, Feds försöksobligationsprogram saknade sina mål och hade inte varit en nettohjälp till ekonomin. Det finns inget arbete, skriver Williamson, en länk från QE till målet om inflation eller verklig ekonomisk aktivitet. Han noterade också att liknande program har misslyckats i Japan och Schweiz i årtionden.

QE växte skulden, hämmande ekonomin

Federal Reserve: s enorma köp av tillgångar, som mestadels centrerade på värdepapper och statsobligationer med hypotekslån, dämpade räntorna och gjorde det mycket lätt att låna pengar. Den 30-åriga bolånräntan sjönk från 6,32% i juni 2008 till 3,67% i januari 2015. Den 10-åriga statsobligationen sjönk till 200 års låga priser 2012 men steg något fram till 2014.

I slutet av 2015 , Federal Reserve ägde $ 2. 394 biljoner i USA: s statsskuld, långt mer än Kina eller Japan eller någon annan utländsk innehavare. Ännu viktigare gjorde Fed det otroligt billigt för regeringen att låna. Summa USA: s skuld var $ 9. 986 biljoner 2008, bara 67% av BNP. Dessa siffror höjdes till 18 dollar. 151 biljoner 2015 och 101 procent av BNP.

Den icke-partiella kongressens budgetkontor (CBO) sade i juni 2015 att "den långsiktiga utsikterna för den federala budgeten har förvärrats dramatiskt under de senaste åren" och skulden skulle få ekonomin att "förlora trillioner dollar ett år före 2040 "om inte adresserat. Även före detta kommer federal skuld att fortsätta att crowd out privat upplåning, enligt CBO.