Ett företag behöver finansiellt kapital för att driva sin verksamhet. För de flesta företag uppkommer finansiellt kapital genom att emittera värdepapper och / eller genom att sälja stamaktier. Mängden skuld och eget kapital som utgör ett företags kapitalstruktur har många risker och avkastningseffekter. Företagsledningen har därför en skyldighet att använda en noggrann och försiktig process för att etablera ett företags målkapitalstruktur. Kapitalstrukturen är hur ett företag finansierar sin verksamhet och tillväxt genom att använda olika finansieringskällor.

Empirisk användning av finansiell hävstångseffekt

Finansiell hävstång definieras i vilken utsträckning räntebärande värdepapper och önskat lager används i ett företags kapitalstruktur. Finansiell hävstång har värde på grund av den skatteskatt som erbjuds av USAs bolagsskattelag. Användningen av finansiell hävstång har också värde när tillgångarna som köpts med skuldkapitalet tjänar mer än kostnaden för skulden som användes för att finansiera dem. Under båda dessa omständigheter ökar användningen av finansiell hävstång företagets vinst. Med det sagt, om bolaget inte har tillräcklig beskattningsbar inkomst för att skydda, eller om rörelseresultatet är under ett kritiskt värde, kommer finansiell hävstång att minska eget kapitalvärdet och därigenom minska företagets värde.

Med tanke på vikten av ett företags kapitalstruktur är det första steget i kapitalbeslutsprocessen att leda ett företag att bestämma hur mycket externt kapital som ska höjas för att driva sin verksamhet. När det här beloppet är bestämt, måste ledningen granska de finansiella marknaderna för att bestämma villkoren för bolaget att ta upp kapital. Detta steg är avgörande för processen, eftersom marknadsmiljön kan begränsa företagets förmåga att utfärda skuldförbindelser eller stamaktier på en attraktiv nivå eller kostnad. Med det sagt, när dessa frågor har besvarats kan ledningen av ett företag utforma lämplig kapitalstrukturpolitik och bygga ett paket finansiella instrument som behöver säljas till investerare. Genom att följa denna systematiska process bör ledningsfinansieringsbeslutet genomföras enligt sin långsiktiga strategiska plan och hur det vill växa företaget över tiden.

Användningen av ekonomisk hävstång varierar kraftigt inom industrin och näringslivet. Det finns många branscher där företagen arbetar med en hög grad av finansiell hävstångseffekt. Butiker, flygbolag, livsmedelsbutiker, elföretag och bankinstitut är klassiska exempel. Tyvärr har den stora användningen av finansiell hävstång från många företag i dessa sektorer spelat en viktig roll för att tvinga många av dem att lämna in för kapitel 11 konkurs.Exempel är R. H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A & P) (2010) och Midwest Generation (2012). Dessutom var överdriven användning av finansiell hävstång den primära skyldige som ledde till den amerikanska finanskrisen mellan 2007 och 2009. Nedhämtningen av Lehman Brothers (2008) och en mängd andra höglevererade finansinstitut är främsta exempel på de negativa konsekvenserna som är associerade med användning av starkt levererade kapitalstrukturer.

Översikt över Modigliani och Miller-stämningen om företags kapitalstruktur

Studien av ett företags optimala kapitalstruktur går tillbaka till 1958 när Franco Modigliani och Merton Miller publicerade sitt Nobelprisvinnande arbete "Capital of Capital, Corporation Finance, och teorin om investering. "Som en viktig förutsättning för sitt arbete illustrerade Modigliani och Miller att under förutsättningar där företagsinkomstskatter och nödkostnader inte finns i affärsmiljön har användningen av finansiell hävstång ingen effekt på företagets värde. Denna uppfattning, som kallas Irrelevance Proposition Theorem, är en av de viktigaste bitarna av akademisk teori som någonsin har publicerats.

Tyvärr, Irrelevance Theorem, liksom de flesta Nobelprisvinnande arbeten inom ekonomi, kräver ett antal opraktiska antaganden som måste accepteras för att tillämpa teorin i en verklig världsmiljö. Som ett erkännande av detta problem utvidgade Modigliani och Miller sin Irrelevance Proposition teorem för att inkludera effekterna av företagsinkomstskatter och den potentiella effekten av nödkostnaden för att bestämma den optimala kapitalstrukturen för ett företag. Deras reviderade arbete, allmänt känt som kapitalstrukturens avyttringsteori, gör att ett företags optimala kapitalstruktur borde vara en försiktig balans mellan de skatteförmåner som är förknippade med användning av skuldkapital och kostnaderna i samband med potential för konkurs för företaget. Idag är premissen för Trade-off Theory den grund som företagsledningen ska använda för att bestämma den optimala kapitalstrukturen för ett företag.

Påverkan av finansiell hävstångseffekt på prestanda

Kanske är det bästa sättet att illustrera den positiva effekten av finansiell hävstång på företagets ekonomiska resultat genom att ge ett enkelt exempel. Avkastningen på Equity (ROE) är ett populärt fundament som används för att mäta lönsamheten för ett företag eftersom det jämför den vinst som ett företag genererar under ett räkenskapsår med pengarna aktieägarna har investerat. När allt kommer omkring är målet för varje företag att maximera aktieägarens välstånd, och ROE är den metriska avkastningen på aktieägarens investering.

I nedanstående tabell har ett resultaträkning för ABC tagits fram under antagande av en kapitalstruktur bestående av 100% eget kapital. Kapitalupphöjning var $ 50 miljoner dollar. Eftersom endast eget kapital emitterades för att höja detta belopp är det totala värdet av eget kapital också 50 miljoner dollar.Enligt denna typ av struktur förväntas företagets ROE falla mellan 15,6 och 23,4%, beroende på företagets resultat före skatt.

När företagets ABC: s kapitalstruktur omstruktureras till att bestå av 50% skuldkapital och 50% eget kapital, ökar bolagets ROE dramatiskt till ett intervall som ligger mellan 27,3 och 42,9%.

Som du kan se från tabellen nedan kan finansiell hävstång användas för att göra företagets resultat ser dramatiskt bättre än vad som kan uppnås genom att endast förlita sig på användningen av kapitalfinansiering.

Eftersom förvaltningen av de flesta företag är beroende av ROE för att mäta prestanda, är det viktigt att förstå komponenterna i ROE för att bättre förstå vad metricen förmedlar.

En populär metod för beräkning av ROE är användningen av DuPont-modellen. I sin mest förenklade form etablerar DuPont-modellen ett kvantitativt förhållande mellan nettoresultat och eget kapital, där en högre multipel speglar starkare prestanda. DuPont-modellen expanderar dock också på den allmänna ROE-beräkningen för att inkludera tre av dess komponentdelar. Dessa delar omfattar bolagets vinstmarginal, dess omsättningsomsättning och dess multipliceringsmarginal. Följaktligen är denna utvidgade DuPont-formel för ROE följande:

På grundval av denna ekvation illustrerar DuPont-modellen att ett företags ROE endast kan förbättras genom att öka företagets lönsamhet, genom att öka dess effektivitet eller genom att öka sin ekonomiska hävstångseffekt .

Mätning av finansiell hävstångsrisk

Företagsledningen tenderar att mäta finansiell hävstång genom att använda kortfristiga solvensprocent. Som namnet antyder används dessa förhållanden för att mäta företagets förmåga att möta sina kortfristiga åtaganden. Två av de mest använda kortfristiga solvensförhållandena är nuvarande förhållandet och syra-testförhållandet. Båda dessa förhållanden jämför företagets omsättningstillgångar med sina kortfristiga skulder. Medan nuvarande förhållandet ger en aggregerad riskmätning, ger syretestförhållandet en bättre bedömning av sammansättningen av bolagets omsättningstillgångar i syfte att uppfylla sina nuvarande skuldförpliktelser eftersom det utesluter inventarier från omsättningstillgångar.

Kapitaliseringsgrader används också för att mäta finansiell hävstångseffekt. Medan det finns många kapitaliseringsförhållanden som används i branschen är två av de mest populära värdena långfristigt-skuld-till-kapitaliseringsförhållandet och total-skuld-till-kapitaliseringsgraden. Användningen av dessa förhållanden är också mycket viktigt för att mäta ekonomisk hävstångseffekt. Dessa förhållanden kan emellertid lätt snedvrida om ledningen hyr ut bolagets tillgångar utan att aktivera tillgångarnas värde på bolagets balansräkning. Dessutom kan ledningen i en marknadsmiljö där kortfristiga utlåningsräntor är låga välja att använda kortfristig skuld för att finansiera både sina kort- och långsiktiga kapitalbehov. Därför måste kortsiktiga kapitalvärden också användas för att genomföra en grundlig riskanalys.

Täckningsgrader används också för att mäta finansiell hävstångseffekt. Räntetäckningsgraden, även känd som det ränteförlustförhållande, är kanske den mest kända riskmätningen. Räntetäckningsgraden är mycket viktig eftersom den ger en indikation på ett företags förmåga att ha tillräckligt med rörelseresultat före skatt för att täcka kostnaden för den ekonomiska bördan. Fonderna-från-verksamhet-till-totala-skuldkvoten och skuldfrihetskvoten i likvida medel är också viktiga riskmått som används av företagsledningen.

Faktorer som beaktas i beslutsfattandet för kapitalstruktur

Det finns många kvantitativa och kvalitativa faktorer som måste beaktas vid etableringen av bolagets kapitalstruktur. För det första är försäljningsverksamheten i ett bättre läge att utnyttja finansiell hävstång jämfört med ett företag som har lägre och mer volatil försäljning.

För det andra, när det gäller affärsrisk tenderar ett företag med mindre operativ hävstång att kunna ta på sig mer ekonomisk hävstång än ett företag med hög operativ hävstångseffekt.

För det tredje, när det gäller tillväxt, kommer snabbare växande företag sannolikt att lita mer på användningen av finansiell hävstångseffekt, eftersom dessa typer av företag tenderar att behöva mer kapital till sitt förfogande än deras långsiktigt växande motsvarigheter.

För det fjärde, från ett skattsynpunkt tenderar ett företag som befinner sig i en högre skattekonsol att utnyttja mer skuld för att utnyttja ränteskattskyddsförmånerna.

För det femte tenderar ett företag som är mindre lönsamt att använda mer finansiell hävstång eftersom ett mindre lönsamt företag normalt inte är tillräckligt starkt för att finansiera sin verksamhet från internt genererade medel.

Beslutet om kapitalstruktur kan också lösas genom att titta på en mängd interna och externa faktorer. För det första är företag som drivs av aggressiva ledare från ledningens synvinkel benägna att använda mer ekonomisk hävstångseffekt. I det avseendet är deras syfte att använda ekonomisk hävstång inte bara att öka företagets prestation utan även bidra till att säkerställa kontrollen över företaget.

För det andra, när tiderna är bra kan kapitalet höjas genom att antingen utlåna aktier eller obligationer. När tiderna är dåliga föredrar kapitaltillhandahållare oftast en säkerställd position, vilket i sin tur lägger större vikt vid användningen av skuldkapital. Med tanke på detta har ledningen en tendens att strukturera bolagets kapitalmakeup på ett sätt som ger flexibilitet för att höja det framtida kapitalet i en ständigt föränderlig marknadsmiljö.

Bottom Line

Företagsledningen utnyttjar i huvudsak ekonomisk hävstång främst för att öka bolagets vinst per aktie och öka sin avkastning på eget kapital. Men med dessa fördelar kommer ökad inkomstvariation och potentialen för en ökning av kostnaden för ekonomisk nöd, kanske till och med konkurs. Med detta i åtanke bör företagsledningen ta hänsyn till företagets affärsrisk, bolagets skatteposition, finansiell flexibilitet i bolagets kapitalstruktur och företagets grad av chefs aggressivitet vid bestämning av optimal kapitalstruktur.