Avkastning på eget kapital, fria kassaflöde (FCF) och vinst-andelar är några av de vanliga metoderna för att mäta företagets välbefinnande och risknivå. En åtgärd som inte får tillräckligt med uppmärksamhet är operativ hävstångseffekt som fångar förhållandet mellan ett företags fasta och rörliga kostnader. (För att läsa mer om förhållanden, se Analysera investeringar snabbt med förhållandena och Ratio Analysis Tutorial .)

AD:

I goda tider kan operativ hävstångsverksamhet överlappa vinsttillväxten. I dåliga tider kan det krossa vinster. Även en grov uppfattning om ett företags operativa hävstångseffekt kan berätta mycket om ett företags utsikter. I den här artikeln kommer vi att ge dig en detaljerad guide till förståelse av operativ hävstångseffekt.

Vad handlar hävstångseffekten? I huvudsak dämpar rörelseresultatet en analys av fasta kostnader och rörliga kostnader. Operativ hävstång är störst i företag som har en hög andel fasta rörelsekostnader i förhållande till rörliga driftskostnader. Denna typ av företag använder mer anläggningstillgångar i driften av företaget. Omsättning är den operativa hävstången lägst i företag som har en låg andel fasta driftskostnader i förhållande till rörliga driftskostnader. (För att lära mer om operativ och ekonomisk hävstång, läs Vad är riskerna med att ha både hög operativ hävstångseffekt och hög ekonomisk hävstångseffekt? )

AD:

Fördelarna med hög operativ hävstång kan vara enorma. Företag med hög rörelsehöjning kan tjäna mer pengar från varje extra försäljning om de inte behöver öka kostnaderna för att producera mer försäljning. Minisektorn plockar upp, anläggningstillgångar som materiella anläggningstillgångar (PP & E), liksom befintliga arbetstagare, kan göra mycket mer utan att lägga till extra kostnader. Vinstmarginalerna växer och vinsten snabbare än intäkterna. (Läs mer om marginaler i Bottom Line On Margins och Mätningseffektivitet .)

AD:

Det bästa sättet att förklara operativ hävstång är som exempel. Ta till exempel en mjukvarutillverkare som Microsoft. Huvuddelen av företagets kostnadsstruktur är fast och begränsad till utvecklingskostnader och marknadsföringskostnader. Om det säljer en kopia eller 10 miljoner exemplar av sin senaste Windows-programvara, fortsätter Microsofts kostnader i princip oförändrade. Så, när bolaget har sålt tillräckligt med kopior för att täcka sina fasta kostnader, sjunker varje ytterligare dollar av försäljningsintäkterna i botten. Med andra ord har Microsoft en anmärkningsvärd hög operativ hävstångseffekt.

En återförsäljare, som Wal-Mart, visar däremot relativt låg rörelsehöjning. Företaget har ganska låga nivåer av fasta kostnader, medan de rörliga kostnaderna är stora. Merchandise inventar representerar Wal-Marts största kostnad. För varje produktförsäljning som Wal-Mart ringer in måste företaget betala för leveransen av den produkten.Som ett resultat fortsätter Wal-Marts försäljningskostnad (COGS) att stiga som försäljningsintäkterna ökar.

Risky Business Operativ hävstångseffekt kan berätta för investerarna mycket om ett företags riskprofil och trots att hög rörelsehöjning ofta kan gynna företag är företag med hög operativ hävstång också sårbara för skarpa ekonomiska och konjunktursvingningar.

Som sagt ovan kan goda hävstångseffekter i goda tider överlappa vinsten. Men företag med stora kostnader som är knutna till maskiner, växter, fastigheter och distributionsnät kan inte enkelt minska kostnaderna för att anpassa sig till en förändring i efterfrågan. Så, om det finns en nedgång i ekonomin, kommer inte inkomsterna bara att falla, de kan dumma.

Tänk på programvaruutvecklaren Inktomi. Under 1990-talet förundrade investerare sig om dess mjukvaruverksamhet. Företaget spenderade tiotals miljoner dollar för att utveckla alla sina digitala leverans- och lagringsprogram. Men tack vare internet kunde Inktomos programvara distribueras till kunder till nästan ingen kostnad. Med andra ord hade företaget nära nollkostnaden för sålda varor. Efter det att de fasta utvecklingskostnaderna hade återhämtats var varje ytterligare försäljning nästan ren vinst.

Efter fallet av dotkomteknologins efterfrågan på marknaden år 2000 led Inktomi den svaga sidan av operativ hävstångseffekt. Eftersom försäljningen tog ett negativt resultat svängde vinsten dramatiskt till en svimlande förlust på 58 miljoner dollar under första kvartalet 2001 - vilket minskade resultatet från det 1 miljon dollar som företaget haft under första kvartalet 2000. Den höga hävstången som är inblandad i att räkna med försäljningen för att återbetala fasta kostnader kan sätta företag och deras aktieägare är i fara. Hög operativ hävstång under en nedgång kan vara en akilleshäls, vilket sätter press på vinstmarginaler och gör en sammandragning av vinsten oundviklig.

I själva verket har företag som Inktomi, med hög rörelsehöjning, vanligtvis större volatilitet i rörelseresultatet och aktiekurserna. Som ett resultat måste investerare försiktigt behandla dessa företag. (För att läsa mer om dotcom-bysten, se Den största marknaden kraschar och När rädsla och girighet tar över .)

Mätoperativ hävstångseffekt Driftshävstång sker när ett företag har fasta kostnader som måste uppfyllas oberoende av försäljningsvolymen. När företaget har fasta kostnader är den procentuella vinstförändringen till följd av förändringar i försäljningsvolymen större än den procentuella förändringen av försäljningen. Med positiva driftskostnader (dvs. större än noll) ger en förändring på 1% i omsättningen en förändring på mer än 1% i rörelseresultatet.

Ett mått på denna hävstångseffekt kallas graden av operativ hävstångseffekt (DOL), vilket visar hur mycket rörelseresultatet förändras som volymförändringar. Detta indikerar det förväntade resultatet i vinst om försäljningsvolymerna ändras. Specifikt är DOL den procentuella förändringen av inkomsterna (vanligen redovisad som resultat före ränta och skatt eller EBIT) dividerat med procentuell förändring i försäljningsvolymen.

Låt oss säga att ett programvaruföretag har investerat 10 miljoner dollar till utveckling och marknadsföring för sitt senaste applikationsprogram, som säljer för 45 kronor per kopia.Varje kopia kostar företaget $ 5 att sälja. Försäljningsvolymen når en miljon exemplar.

Således har mjukvaruföretaget en DOL på 1. 33. Med andra ord skulle en 25% förändring i försäljningsvolymen ge en 1. 33 x 25% = 33% förändring av rörelseresultatet.

Om du inte är företagets insider kan det vara mycket svårt att förvärva all information som behövs för att mäta ett företags DOL. Tänk på exempelvis fasta och rörliga kostnader, vilka är kritiska ingångar för att förstå operativ hävstångseffekt. Det skulle vara förvånande om företagen inte hade denna typ av information om kostnadsstrukturen, men företag är inte skyldiga att offentliggöra sådan information i publicerade konton.

Investerare kan göra en grov uppskattning av DOL genom att dela förändringen i ett företags rörelseresultat genom förändringen av försäljningsintäkterna.

Återblick i företagets resultaträkningar kan investerare beräkna förändringar i rörelseresultat och försäljning. Investerare kan använda förändringen i EBIT dividerat med förändringen av försäljningsintäkterna för att uppskatta vad värdet av DOL kan vara för olika försäljningsnivåer. Detta gör det möjligt för investerare att uppskatta lönsamhet inom en rad olika scenarier.

Slutsats Var försiktig med någon av dessa metoder. De kan vara vilseledande om de tillämpas oskiljaktigt. De betraktar inte ett företags kapacitet att öka försäljningen. Få investerare vet verkligen huruvida ett företag kan expandera försäljningsvolymen över en viss nivå utan att säga, underentreprenör till tredje part eller ytterligare kapitalinvesteringar, vilket skulle öka de fasta kostnaderna och förändra operativ hävstångseffekt. Samtidigt kan ett företags priser, produktmix och kostnader för lager och råvaror ändras. Utan en god förståelse för företagets inre arbeten är det svårt att få en riktigt noggrann mätning av DOL.

Det är emellertid värt att få till och med en grov uppfattning om ett företags operativa hävstångseffekt. Även om det inte är 100% korrekt kan kunskap om ett företags DOL hjälpa oss att bedöma risknivån för investerare.

Även om du måste vara försiktig när man tittar på operativ hävstång, kan det berätta mycket om ett företag och dess framtida lönsamhet. Investerare kan få en grov känsla av företagets framtidsutsikter och risker inför förändrade marknadsförhållanden. Medan operativ hävstång inte berättar hela historien, kan det verkligen hjälpa.