Flera makroekonomiska trender förblir under mikroskopet 2016 då investerare försöker förstå varför lager marknaderna störs och obligationsräntorna är imploding runt om i världen. Viktiga trender rör monetär politik, problem med ekonomisk tillväxt och hotet med deflation.

Penningpolitiken

Centralbankerna fortsätter att oroa sig för den globala ekonomin och lösa penningpolitiken dominerar fortfarande i USA, Europa och Japan. I början av februari 2016 berättade Federal Reserve att bankerna skulle stressa möjligheten att kortsiktiga räntor blir negativa under en längre period om ekonomin går in i lågkonjunkturen. Tre månaders statsskuldkurs är redan vid -0. 5%, och det finns växande tvivel om att Fed kommer att höja federala medel satsen i mars. Futures-marknaderna förutspår en 65% sannolikhet att Fed inte kommer att stramas, medan Europeiska centralbankens (ECB) president Mario Draghi förväntas sänka räntorna vid ECBs marsmöte. Bank of Japan är redan i den negativa ränteklubben, ett drag som tillfälligt skickade globala aktier till en explosiv rally.

Negativa räntor är den nya normen eftersom 11 euroområdets medlemmar visar tvååriga statsobligationsräntor under noll. Låga räntor är nominellt bullish för aktier, men de flesta globala aktieindexen fastnar på björnmarknaderna 2016. Konjunkturcykeln skapade för mycket inflation tills Fed spärrade och ofta körde ekonomin i lågkonjunktur. Inflationen kontrollerades och en lossningscykel följde, dra ekonomin och börsen uppåt, fast det paradigmet inte existerar längre. Centralbankerna har ingen hävstång för att höja riskmarknaden genom att sänka räntorna till benet. Med få andra alternativ anser Ray Dalio från Bridgewater Associates att Federal Reserve Board Chair Janet Yellen kommer att tvingas ta tillbaka kvantitativ lättnad. Riskmarknaderna, som nu är beroende av lätta pengar, skulle tillfredsställa detta drag och också gynna en indikation på att Fed har gjort höjningar.

Ekonomisk tillväxt

I januari-lönegradsrapporten skickades arbetslösheten under 5%, men antalet skapade arbetstillfällen var väl beräknat eftersom den ekonomiska tillväxten fortsätter att halta. Kognoscenten vid den senaste Davos-konferensen i Schweiz var inriktad på tillväxtproblemet och av goda skäl. Under fjärde kvartalet 2015 växte världsekonomin i sin långsammaste takt över två år, vilket ledde av nedgången i Kina, vilket står för 15% av den globala produktionen. De flesta andra tillväxtmarknadsekonomier sjönk också kraftigt medan utvecklade ekonomier i USA, Europa och Japan förlorade dragkraft. Den globala ekonomin ökade 2,4% årligen under fjärde kvartalet, mindre än expansion på 2,6% under tredje kvartalet.

Länder på både utvecklade och tillväxtmarknader är handikappade av en otrolig finanspolitik, långsam produktivitetsökning och svimlande skuldnivåer. Förenta staternas totala offentliga skuld har ökat med 8 biljoner dollar till totalt 19 biljoner dollar under president Barack Obama. Många företag är också fortfarande delaktiga från skulden som ackumulerats under ledningen fram till 2008 års finansiella implosion, och tillväxtmarknaderna har mycket längre att gå i denna process än utvecklade ekonomier. Det finns också en problemlösare i försörjningschefernas undersökning för tillverkning och tjänster. Tillverkningsundersökningen som utfärdades förra veckan var på en nivå under 50, vilket är betydande eftersom detta är en ledande indikator på ekonomisk tillväxt. Långsam tillväxt är klart bättre än sammandragning, och de finansiella marknaderna har möjlighet att återhämta sig 2016 om centralbankerna fortfarande är kompatibla och undviker skadliga policyfel.

Deflation

Inflationsförväntningarna fortsätter att underskrida prognoserna och deflationsdoften är nu en global fråga. Priserna kyler i Kina, Japan och andra länder i Fjärran Östern. Euroområdet är särskilt problem med 15 av 19 medlemmar i deflation. Den nuvarande USA-trenden är desinflation, inte direkt deflation. Fed syftar till en inflationstakt över 2%, men det är fortfarande obekvämt lågt. I denna miljö är det förvånande att Fed beslutade att strama penningpolitiken i december.

Deflation är ett skadligt ekonomiskt fenomen. Det ökar inflationen justerade räntorna, vilket kväver investeringar, långsam ekonomisk tillväxt och driva länder för att försvaga sina valutor. En valutaförsvagningsstrategi är tydligt uppenbar i Kina, Japan och Europa, som helt enkelt exporterar deflation till andra länder som fortfarande upplever måttliga inflationsnivåer, som USA: s handelsspänningar stiger, eftersom den starkare amerikanska dollarn minskar konkurrenskraften hos amerikanska produkter, ett tema pressade hårt av kandidaterna i presidentvalet 2016. Aktiemarknaderna fungerar inte bra i ett deflationsklimat, men statsobligationer med lång löptid kan överträffa räntorna som faller.

Läsning av tebladet

De makroekonomiska tebladen pekar på strukturella problem som inte är lätta att lösa. En av de mest chockerande manifestationerna av den ekonomiska roten nedan är prestationen hos stora banker. Aktiekurserna för Credit Suisse och Deutsche Bank, till exempel, har fallit under 2009 krislopp, och den onda råvaremarknaden är ännu en utföringsform av denna rutt. Dessa trender kommer sannolikt att fortsätta framåt, vilket skapar ett annat utmanande år för investerare.