Leveraged buyouts var väldigt populära på 1980-talet, när stora erbjudanden som övertagandet av RJR Nabisco tog rubriker och ledde till en bästsäljande bok och film.

Även om LBOs dagstidningar är över, kan investerare fortfarande delta i erbjudanden - så länge de är medvetna om riskerna.

En leveraged buyout är när investerare köper ett företag med en liten del av eget kapital och en betydande skuldsättning. Strategin möjliggör stora förvärv utan att begå mycket kapital.

Olika sätt att investera

I de flesta fall hanteras hyrda uppköp av private equity-företag som samlar kapital från institutioner och rika enskilda investerare. Om du har djupa fickor kan du gå med i gruppen som ger aktieägarna. Detta kräver att du kategoriseras som en "kvalificerad" investerare, vilket innebär att du har minst $ 5 miljoner av investeringar i din portfölj. De kontanter som det private equity-företaget ställer upp ger det en aktieandel eller ägande i målbolaget. Denna aktieandel är i allmänhet 40% eller mindre av målets värde. Resten av köpeskillingen är finansierad med skuld.

Flera typer av krediter kan användas i buyout: banklån, obligationer och mezzaninskulder.

Banklån innebär pengar som förvärvaren lånar från en bank. Obligationer involverar skuld utgiven av förvärvaren för att hjälpa till att finansiera transaktionen. Obligationerna stöds ofta av tillgångar och kassaflöden i det förvärvade bolaget. Dessa obligationer är ofta vad som kallas "skräp" -obligationer eller högavkastningsskuld eftersom de har högre chans att misstänka att andra obligationer och därför tvingas erbjuda högre räntor.

Andra typer av finansiering som mezzaninskuld kan användas. Dessa komplexa instrument är en hybrid mellan aktier och obligationer, vilket ger attraktiva avkastningar till investerare i utbyte mot att ta anmärkningsvärda risker. När inköpet är klart måste skulden betjänas. Det vill säga princip och intresse måste återbetalas till banken, obligationsinnehavarna och innehavarna av mezzaninskulden. Återbetalning kan göras med hjälp av kassaflöden från den förvärvade verksamheten eller från vinster som görs genom att bryta upp verksamheten och sälja sina komponenter.

Som enskild investerare kan du köpa de utgivna obligationerna för att återköpa buyout. I många fall betyder det att du är villig att ta chans på skräpobligationer.

Ett annat alternativ är att köpa aktien i målbolaget när du hör nyheter om ett eventuellt förvärv. I allmänhet tenderar aktien att stiga i reaktion på nyheterna, men det finns alltid en risk för att affären kollapser och aktien faller ner.

Den enklaste - och förmodligen säkraste - metoden är att investera i fonder som specialiserar sig i buyout-möjligheter.Dessa medel förvaltas av professionella investerare som har tillgång till forskningsverktyg och analytiker som ansvarar för utvärdering av investeringskandidater. Fonderna har också flera värdepapper, vilket minskar risken att göra ett enda dåligt val. Den Carlyle-koncernens CPG Carlyle Private Equity Fund är ett exempel på en buyout-fond.

En bra deal eller en dud?

LBO gör ofta rubriker eftersom köparna tar stora risker och ser ut att göra stora pengar. Under 1980-talet var det inte ovanligt att hantera målavkastning på 25% till 30%. Dessa avkastningar uppnåddes ofta genom extraordinära och ibland ohållbara skuldnivåer.

Erbjudanden finansierades ibland med 90% skuld till 10% eget kapital. Denna höga skuldsättningsgrad är en av anledningarna till att de obligationer som emitterats för att stödja förvärven ofta klassificeras som mindre än investeringsklass, och brukar kallas skräpobligationer. Med sådana höga hävstångsförhållanden kan räntebetalningarna vara så stora att bolagets operativa kassaflöden är otillräckliga för att betala skulden.

Nyligen har LBO-företag initierats av förvärvare som vill driva de förvärvade företagen till vinst, med en planerad avgång baserad på en fem-till-sjuårsperiod. Dessa avtal är att se eget kapital på närmare 40%. Köparna vill öka värdet och bygga ett företag som kan bibehålla sig.

Utvärdering av en LBO från en investerares perspektiv liknar att genomföra grundläggande analyser på ett lager. Det handlar om traditionell analys som utformats för att bestämma vad företaget är värd och huruvida det kan betala sina räkningar och drivas med vinst.

Noterbara LBO och ett berömd förflutet

År 2013, $ 24. 9 miljarder övertagande av Dell av Silver Lake Management var en stor transaktion och säkert ett anmärkningsvärt kapitel i datortillverkarens historia, men det pales i jämförelse med historiens största LBO.

De översta halva tiotalet, inklusive RJR Nabisco ($ 55 + miljarder), Energy Future Holdings ($ 47 + miljarder), Equity Office Properties ($ 41 + miljarder), Hospitality Corp of America + miljard) och Harrahs Entertainment ($ 30 + miljarder), var alla betydligt större. Många av dessa händelser var fientliga övertaganden, vilket innebär att köpet gjordes mot de befintliga ledningsgruppernas önskemål.

I sådana scenarier är det särskilt ironiskt att ett företags framgång (i form av tillgångar i balansräkningen) kan användas mot det som ett fientligt bolag som förvärvar det. Denna taktik användes av företagsledare som använde private equity-företag för att finansiera förvärven i transaktioner som betraktades som särskilt hänsynslösa och roviga. Denna karakterisering är något som LBO-utövare en gång omfamnade.

Michael Milken och Ivan Boesky är två av de mest kända aktörerna från private equity-sidan in från de första dagarna av LBO. Milken arbetade för det privata aktieföretaget Drexel Burnham Lambert, ett företag som var värd för en årlig Predators Ball-samling som samlade olika LBO-deltagare.Milkens exploater hjälpte inspirera filmen Wall Street . En bästsäljande bok, Barbarer vid porten, kroniserade övertagandet av RJR Nabisco, som också gjordes till en film.

Milkens namn är för alltid kopplat till Ivan Boesky, en annan inspiration till Wall Street . Boesky colluded med Milken, med hjälp av intern information Milken angav om pågående avtal att bedriva lukrativa aktiehandel. Båda männen gick i fängelse och betalade rejäl böter för sina missgärningar. Deras spektakulära undergång avslöjade det bedrägeri som ägde rum och brände spektakulära vinster bakom LBO-frenesen.

Bottom Line

Medan LBOs presenterar möjligheter att tjäna pengar kan girighet fungera mot dig. Erbjudanden går inte alltid igenom, och även när de gör det, är resultaten inte alltid gynnsamma för investerare. Om du är intresserad av att investera i LBO, lär du dig att göra den grundläggande analysen och investera tid att göra det ordentligt eller lämna arbetet vidare till experterna.