Termen avkastningskurva avser förhållandet mellan kort- och långfristiga räntor på räntebärande värdepapper utgivna av USA: s treasury. En inverterad avkastningskurva uppträder när korträntorna överstiger långfristiga räntor. Ur ett ekonomiskt perspektiv är en inverterad avkastningskurva en anmärkningsvärd händelse. Här förklarar vi detta sällsynta fenomen, diskuterar dess inverkan på konsumenter och investerare och berättar hur du anpassar din portfölj för att ta reda på det.

Kortsiktiga räntor är vanligtvis lägre än långfristiga räntor, så avkastningskurvan ligger uppåt, vilket återspeglar högre avkastning för långfristiga placeringar. Detta kallas en normal avkastningskurva. När spridningen mellan kort- och långfristiga räntor sjunker, börjar avkastningskurvan att platta. En platt avkastningskurva ses ofta under övergången från en normal avkastningskurva till en inverterad en.

Figur 1 - En normal avkastningskurva

Vad föreslår en inverterad avkastningskurva?

Historiskt sett har en inverterad avkastningskurva betraktats som en indikator på en pågående ekonomisk recession. När kortsiktiga räntor överstiger långfristiga räntor, föreslår marknadssentimentet att de långsiktiga utsikterna är dåliga och att avkastningen på långfristiga räntebindningar fortsätter att minska. Mer nyligen har denna synvinkel ifrågasatts, eftersom utländska köp av värdepapper utfärdade av USA: s treasury har skapat en hög och fortsatt efterfrågan på produkter som stöds av USA: s statsskuld. När investerare aggressivt söker skuldinstrument kan gäldenären erbjuda lägre räntor. När detta inträffar hävdar många att det är lagar av utbud och efterfrågan, snarare än att förestående ekonomiska dumma och dysterhet, som gör att långivare kan locka köpare utan att behöva betala högre räntor.

Figur 2 - En inverterad avkastningskurva: notera det omvända förhållandet mellan avkastning och löptid

Konsekvenser för konsumenterna

Förutom påverkan på investerare har en inverterad avkastningskurva också en inverkan på konsumenterna. Till exempel har hushållerskap som finansierar sina fastigheter med justerbara räntor (ARM) ränteplaner som regelbundet uppdateras baserat på korta räntor. När kortsiktiga räntor är högre än långfristiga räntor tenderar betalningar på ARM att öka. När detta inträffar kan fastränta lån vara attraktivare än lån med justerbar ränta.

Kreditlängder påverkas på ett liknande sätt. I båda fallen måste konsumenterna ägna en större del av sina inkomster mot att betjäna befintlig skuld. Detta minskar utgifterna för utgifter och har en negativ inverkan på ekonomin som helhet.

Påverkan av fastinkomstinvesterare

En avkastningskurveinversion har störst inverkan på ränteinvesterare. Under normala omständigheter har långfristiga placeringar högre avkastning; eftersom investerare riskerar sina pengar under längre perioder, belönas de med högre utbetalningar.En inverterad kurva eliminerar riskpremien för långfristiga placeringar, vilket gör det möjligt för investerare att få bättre avkastning med kortfristiga placeringar. När spridningen mellan US Treasuries (en riskfri investering) och alternativa företag med högre risker ligger i historiska lägen är det ofta ett enkelt beslut att investera i lågriskbilar. I sådana fall ger inköp av statsskuldsäkerhet ett avkastning som motsvarar avkastningen på skräpobligationer, företagsobligationer, fastighetsinvesteringar och andra skuldinstrument men utan risken i dessa fordon. Penningmarknadsfonder och depåbevis kan också vara attraktiva - särskilt när en ettårig CD betalar avkastningar jämförbara med dem på en 10-årig statsobligation.

Påverkan av aktieinvesterare

När avkastningskurvan blir inverterad, faller vinstmarginalerna för företag som lånar pengar till kortfristiga räntor och lånar till långfristiga räntor, till exempel samhällsbanker. Likaså är hedgefonder ofta tvungna att ta på sig ökad risk för att uppnå den önskade avkastningsnivån. Faktum är att en dålig satsning på ryska räntor i stor utsträckning krediteras för nedläggningen av Long Term Capital Management, en välkänd hedgefond som drivs av obligationshandlaren John Meriwether.

Trots konsekvenserna för vissa parter tenderar avkastningskurvorna att ha mindre inverkan på konsumentklammer och sjukvårdsföretag, som inte är ränteberoende. Detta förhållande blir klart när en inverterad avkastningskurva föregår en recession. När detta inträffar tenderar investerare att vända sig till defensiva aktier, såsom de inom livsmedels-, olja- och tobaksindustrin, som ofta påverkas av nedgångar i ekonomin.

Bottom Line

Medan experter ifrågasätter huruvida en inverterad avkastningskurva är fortsatt en stark indikator för väntande konjunkturnedgång, bör man komma ihåg att historien är fylld med portföljer som förstördes när investerare blint följde förutsägelser om hur "det är annorlunda den här gången." Nyligen visade kortfristiga aktieinvesterare som sprutade denna mantra i "tech wreck", som snedde upp aktier i teknikföretag vid uppblåsta priser trots att dessa företag inte hade något hopp om att någonsin vinna vinst.

Om du vill vara smart investerare, ignorera bullret. I stället för att spendera tid och ansträngning för att ta reda på vad framtiden kommer att medföra, bygga din portfölj utifrån långsiktigt tänkande och långsiktiga övertygelser - inte kortsiktiga marknadsrörelser. För dina kortfristiga inkomstbehov, gör det självklara: Välj investeringen med högsta avkastning, men kom ihåg att inversioner är en anomali och de varar inte för evigt. När inversionen slutar, justera din portfölj i enlighet därmed.