Credit Options Binär Options (CEBO) introducerades först av Chicago Board Options Exchange (CBOE) under andra halvåret 2007 som ett sätt att delta i den blomstrande kreditderivatmarknaden. De mest aktiva kreditderivaten vid den tiden var kreditswappar (CDS), marknaden för vilken exponentialen hade ökat, från ett teoretiskt värde på 180 miljarder dollar 1998 till 57 biljoner dollar 2007, enligt Bank of International Settlements. CEBOs representerade CBOE: s försök att översätta CDS och CDS-index till en reglerad och centraliserad utbyte.

CEBOs hade emellertid aldrig chans att ta av, eftersom utvecklingen av en robust marknad för dem hindrades av den globala kreditkrisen 2008. Chicago-styrelsen lanserade sedan omdefinierade CEBO-kontrakt i mars 2011 . Men tre år senare hade det andra försöket visat sig vara inte mer framgångsrikt än det första, eftersom efterfrågan på kreditderivat stiftades av en global ekonomisk boom och en brummande tjurmarknad.

Grundfunktioner

CEBOs är utformade för att erbjuda skydd mot så kallade "Credit Events", och är således helt annorlunda än vanliga call and put-alternativ. Kredithändelser avser vanligtvis tre negativa utvecklingar som kan påverka företagets kreditbetyg - skuldbrott eller konkurs, bristande betalning av ränta eller huvudstol eller omstrukturering av skulden. Men Chicago-styrelsen specificerar bara en enda kredithändelse för sina CEBOs, i. e. konkurs, för att minska eventuell tvetydighet när det gäller att definiera en kredithändelse.

CEBOs har också ett binärt utfall och betalar ett fast maximalt nominellt belopp på $ 1 000 vid bekräftelse av en kredithändelse (dvs. att det underliggande företaget har förklarat konkurs) och upphör att vara värdelöst om företaget inte förklara konkurs under alternativets livstid.

Prisinterpretation

CEBOs citeras i öreinkomster som börjar från ett minsta omsättningsvärde på $ 0. 01 till ett maximalt omsättningsbart pris på $ 1. 00. Varje CEBO har en multiplikator på 1000, vilket ger ett dollarvärde mellan $ 0 och $ 1 000. Minsta tickvärdet för en CEBO är alltså $ 10 (dvs multiplikatorn på 1000 x minsta tickstorlek på $ 0, 01).

Priset eller premien för en CEBO baseras på summan av diskonterade sannolikheter för en kredithändelse som inträffar under optionsavtalets löptid. Premien avspeglar därför sannolikheten för konkurs i det underliggande bolaget före optionsperioden löper ut. Således en premie på $ 0. 20 återspeglar en 20% sannolikhet för konkurs under optionens liv, medan ett premie på $ 0. 35 indikerar en 35% sannolikhet för konkurs.

Typ av CEBOs

Det finns två typer av CEBO:

• Single-Names : Dessa är CEBOs på ett företag (kallat "referensorganet") som har utfärdat eller garanterat offentlig skuld som kvarstår utestående.CEBOs anser inte alla företagets skuldförpliktelser. snarare används en särskild skuldemission som identifieras som en "referensskyldighet" av CBOE för att identifiera förekomsten av en kredithändelse för företaget. Från och med mars 2014, Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27. 82-0. 18% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) s 3 625% 2016 Senior Notes var referensskyldigheten för december 2014 CEBO på Bank of America.
• Basket-CEBO : Detta är ett paket med flera "referensenheter. "Basket-CEBOs kan nämnas antingen till skuldförbindelser från företag inom samma ekonomiska sektor eller till skuldförbindelser från företag med samma kreditkvalitet. På noteringsdagen specificerar CBOE olika parametrar i korgen, såsom dess komponenter och deras vikter. Återhämtningsgraden, som är ett företags restvärde efter konkurs, anges också.

Exempel på en Basket-CEBO

Tänk på en korg med ett teoretiskt värde på $ 1 000, innehållande 10 lika viktiga komponenter i energisektorn (10% vikt vardera) och med en återhämtningsgrad på 30 % specificerat för varje företag. De flesta basket-CEBO är strukturerad för flera utbetalningar, vilket innebär att en utbetalning automatiskt utlöses varje gång en kredithändelse inträffar för en del av korgen, jag. e. ett beståndsföretag förklarar konkurs.

Utbetalningen beräknas som: Korgs teoretiskt värde x vikt av komponenten x (1 - återhämtningsgrad). Således, i det här exemplet, om ett företag förklarar konkurs, skulle utbetalningen vara $ 70; det skulle tas bort från korgen och CEBO-kontraktet skulle fortsätta att handla. Om två företag förklarar konkurs, skulle utbetalningen vara 140 dollar, och så vidare. Den maximala utbetalningen på $ 700 skulle inträffa om det var en global finansiell katastrof och alla 10 företag i korgen förklarade konkurs före utgången av CEBO.

Ansökningar av CEBOs

• Hedge företagsskulden : En lång position i ett enda namn CEBO kan effektivt användas för att säkra kreditrisken för ett företags skuld, medan en basket-CEBO kan användas för att mildra kredit risk för en viss sektor. CEBO kan också användas för att justera kreditrisken för en obligationsportfölj efter behov.
• Hedgeexponering : CEBOs har en mycket hög korrelation med säljoptionsvolatiliteten. De kan därför användas som ett alternativ till att placera för att säkra aktieexponering.
• Hedgevolatilitet : Korrelationerna mellan börskurser, kreditspridningar och volatilitet ökar vanligen under perioder av finansiell stress, vilket var fallet under den globala finanskrisen 2008. En lång position i en bred baskorg-CEBO kan ge en effektiv säkring mot extrem volatilitet under sådana tider.

Proffs av CEBO:

• Eftersom de är börshandlade instrument har CEBOs fördelarna med att vara transparenta, ha standardiserade villkor och praktiskt taget eliminera motpartsrisken.
• Den mindre betydelsefulla storleken på de redesignade CEBO-erna - $ 1 000, i motsats till $ 100 000 i deras tidigare inkarnation - gör dem lämpliga för användning av sofistikerade detaljhandelsinvesterare.
• CEBOs, som alternativ, kan handlas ut på ett värdepapperskonto, vilket gör det till ett lämpligt sätt för aktiehandlare att handla kredit.

Nackdelar med CEBO:

Den största nackdelen med CEBOs är att den förväntade efterfrågan på dessa produkter inte lyckats uppstå. CBOE inledningsvis rullade ut CEBOs på 10 företag i mars 2011 och en månad senare tillade CEBOs på fem ledande finansiella företag - Bank of America, Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc74. 05-0. 92% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101. 41-0. 18% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. 40-1. 01% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0. 79% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). I mars 2014 var emellertid de enda CEBO: erna tillgängliga på dessa fem finansiella jättar, med den enda tillgängliga utgåvan i december 2014.

Bottom Line

Den föreslagna övergången av kredit default swaps till börser som Intercontinental Exchange (ICE) och Chicago Mercantile Exchange (CME) kan ytterligare minska CEBOs begränsade överklagande till institutionella investerare. CEBOs verkar emellertid särskilt användbara för sofistikerade detaljhandelsinvesterare, eftersom de gör det möjligt för dem att delta i kreditmarknaden - som hittills varit den exklusiva domänen för institutionella aktörer - och också ge dem ett alternativ till att säkra deras skuld- och aktieportföljer. Även om det finns liten efterfrågan på CEBOs från och med mars 2014, kan den oundvikliga starten på en hårdbjörnsmarknad under de närmaste åren återuppliva efterfrågan på dem och kanske leda till att CBOE erbjuder CEBO på fler emittenter.