Utdelningsbetalande aktier utgör en viktig del i många investerares portföljer och med goda skäl. Sedan 1932 har utdelningar bidragit till nästan en tredjedel av den totala aktieavkastningen för amerikanska aktier medan kapitalvinster har bidragit med två tredjedelar, enligt Standard & Poor's. Utdelningsbetalare antar större betydelse i en miljö med rekordlåga räntor, till exempel den som råder i de flesta delar av världen från 2009 till 2015. Men påverkar förändringar i räntorna utdelningsbetalare? Låt oss börja med att titta kort på utdelningar och utdelningsförhållanden.

Utdelningar och utdelningsandelar

Utdelningar är utdelningar gjorda av vinst efter skatt på bolagets aktieägare. Medan valet av utdelningsbeloppet och deras frekvens är helt upp till företaget följer många företag en policy att betala kvartalsutdelningar som ständigt ökas över tiden.

Den vanligaste definitionen av utdelningsutdelningsgrad är förhållandet mellan utdelning per aktie (DPS) och vinst per aktie, uttryckt i procent. Utbetalningsförhållandet kan också uttryckas som förhållandet mellan de totala utdelningarna som betalas till den erhållna nettotjänsten under en period. Medan utbetalningsförhållandena kan beräknas kvartalsvis eller årligen, finner årliga utbetalningsförhållanden större tillämpning, eftersom de släpper ut fluktuationer som vanligtvis ses i kvartalsresultat. (Se "Hur beräknar jag utdelningsprocenten från en balansräkning?")

En mindre noggrann definition av utbetalningsgraden använder kassaflöde från verksamheten i stället för EPS i nämnaren. För att hålla det enkelt beräknar vi utbetalningsförhållandena med hjälp av EPS under hela diskussionen.

Utdelningsutdelningen varierar mycket mellan olika branscher. Utbetalningsgraden kan vara över 80% i vissa sektorer som verktyg och rörledningar, och kan ligga under 20% i andra branscher. I allmänhet desto lägre utdelningsandel, desto bättre är utdelningens hållbarhet över tiden. Utbetalningsförhållanden som ligger långt över 100% innebär att företaget betalar ut mer i utdelning än det tjänar som vinst. Om detta fortsätter under en längre period kan utdelningar komma i fara.

Räntekänsliga aktier

De företag som vanligtvis har det högsta utdelningsräntan (utdelningsavkastning är förhållandet mellan årlig utdelning till aktiekursen uttryckt i procent) är generellt inom sektorerna med de tyngsta skuldbelastningarna, till exempel verktyg, telekommunikation och fastighetsinvesteringar (REITs). Dessa sektorer är också kända som "räntekänsliga" sektorer på grund av deras känslighet för ränteförändringar. Om räntorna stiger faller aktiekurserna för företag inom dessa sektorer. Omvänt, om räntorna minskar, stiger aktiekurserna för dessa företag.(Se även Vilka REITs betalar de högsta utdelningarna?)

Detta fenomen är intuitivt lätt att förstå. När räntorna stiger kommer ett företag med hög skuldbelastning se att skuldkostnaderna ökar avsevärt, eftersom det kommer att behöva betala en större ränta, vilket kommer att påverka lönsamheten negativt. En annan inverkan är den effekt som högre räntor har på diskonterade kassaflöden. Enkelt uttryckt har en framtida inkomstström på $ 100 ett mindre nuvärde när det diskonteras med en hastighet på 4% i stället för 3%.

Ett exempel

Tänk på ett hypotetiskt verktyg MegaPower Inc., som har 100 miljoner aktier utestående. Aktierna handlar på $ 50, vilket ger MegaPower ett marknadsvärde på 5 miljarder dollar. MegaPower har också 4 miljarder dollar i skuld med olika löptider - kortsiktiga och långsiktiga - med olika räntor. Den vägda genomsnittliga räntan på skulden är 5%. MegaPowers årliga räntepost är därför 200 miljoner dollar. Dessutom betalar MegaPower en kvartalsutdelning på $ 0. 50 per aktie, för utdelningsavkastning på 4% (e. ($ 0, 50 x 4) / $ 50 = 4%); det innebär att företaget betalar ut 200 miljoner dollar årligen som utdelning.

Låt oss säga att MegaPower tjänar EBIT (vinst före ränta och skatter) på 550 miljoner dollar under ett visst år. Om du antar en skattesats på 35%, ser här utdelningens utdelningsgrad ut:

(i $ miljoner)

EBIT 550 USD. 0

Ränta $ 200. 0

Resultat före skatt på $ 350. 0

Skatt @ 35% $ 122. 5

Nettoresultat (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Utdelningar (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Utbetalningsgrad

(A / B) eller (a / b) 87. 9%

Anta att MegaPower i det följande året, eftersom räntorna har stigit ganska mycket, måste rulla över sin förfallna skuld till högre räntor, vilket medför att den vägda genomsnittliga räntan på skulden stiger till 6%. Dess årliga räntepost är nu 240 miljoner dollar. Om man antar samma nivå av EBITDA, är här det reviderade utdelningsförhållandet:

(i $ miljoner)

EBIT 550 USD. 0

Ränta $ 240. 0

Resultat före skatt på $ 310. 0

Skatt @ 35% $ 108. 5

Nettoresultat (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Utdelning (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Utbetalningsgrad

(A / B) eller (a / b) 99. 3%

Om MegaPower handlar på $ 50 och tjänar $ 4. 55 i EPS, skulle aktiepappersinkvoten (P / E) vara cirka 11. Om det fortsätter att handla med samma P / E-förhållande, men nu tjänar $ 4. 03 i EPS - vilket motsvarar en resultatnedgång på 11 4% - Aktien bör teoretiskt handla till 44 dollar. 33 (i. E. $ 4, 03 x 11). Även om detta är en ganska förenklad förklaring, kan aktier i lager vars vinstprognos väntas minska över tiden, handla med lägre P / E-multiplar i framtiden, ett fenomen som kallas multipel kompression.

Effekt av ränteförändringar på utdelningsbetalare

Det finns två huvudskäl till varför ränteförändringar påverkar utdelningsbetalarna:

1. Påverkan av företagens lönsamhet - Såsom framgår av det tidigare avsnittet kan förändringar i räntorna påverka lönsamheten i företaget och begränsa möjligheten att betala utdelningar, särskilt för skuldförluster i sektorer som verktyg.Vad händer om ett utdelningsföretag har liten eller ingen skuld utan omfattande utlandsverksamhet? I detta fall kan blott utsikterna till stigande räntor i USA - som till exempel under första halvåret 2015 - ha en indirekt inverkan på lönsamheten genom två vägar:

a) En starkare amerikanska dollar som minskar bidraget från utländska intäkter och därmed negativt påverkar bottenlinjen (Se "Hur en stark greenback påverkar ekonomin") och

(b) Lägre råvarupriser tack vare deras negativa korrelation med US-dollarn, vilket kan påverka lönsamheten väsentligt av råvaruproducenterna.

2. Konkurrens från andra avkastningskällor - När räntorna ökar börjar andra källa för avkastning, såsom kortfristiga statsskuldväxlar och depåbevis, se mer attraktiva för investerare, särskilt om aktier möter större volatilitet. Aktier skulle också möta konkurrens från långfristiga obligationer, vars avkastning skulle stiga i takt med att obligationspriserna sjönk i takt med stigande räntor. Investerare jämför ofta utdelningsavkastningen i ett referensindex som S & P 500 till avkastningen på den 10-åriga statskassan för att bedöma den relativa attraktionen av aktier jämfört med obligationer. Från och med juli 2015 hade S & P 500 ett utdelningsutbyte på ca 2% jämfört med 10-åriga avkastningen på endast 2,19%. I själva verket, mellan 2009 och 2015 fanns det tider då den 10-åriga statsskulden sänktes under S & P 500s utdelningsavkastning. Med tanke på att aktier erbjuder utsikter till kapital appreciering utöver utdelning, erbjuder obligationer mycket begränsad konkurrens när deras avkastning är nära rekordlåga.

Några undantag

Det finns några anmärkningsvärda undantag från regeln om att ränteförändringar påverkar aktier med över genomsnittet avkastning.

Till exempel betalar banker i allmänhet betydande utdelningar. De brukar dock göra det bra när räntorna stiger, eftersom räntorna vanligtvis tränar högre när ekonomin går bra. Bankerna är stora aktörer i de flesta ekonomier, vilket stärker ekonomin och avkastningskurvan, deras räntenettor (skillnaden mellan låne- och utlåningsräntor) förbättras vilket har en positiv inverkan på lönsamheten.

De bäst drivna företagen lyckas också öka utdelningen även när räntorna stiger. Standard & Poor's har ett utdelning Aristokrater index som inkluderar S & P 500 företag som har höjt utdelningar varje år under de senaste 25 åren i följd eller mer. Från och med juli 2015 hade så många som 52 företag i S & P 500 höjt utdelningar varje år från åtminstone 1990 till 2015, en period som inkluderade tre distinkta faser av stigande räntor. Dessa utdelningsaristokrater inkluderar många hushållsnamn som 3M Co. (MMM MMM3M Co230. 31-0. 82% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117. 04 + 1. 78% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45. 47-1. 09% Skapad med Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170. 07 + 0. 84% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86. 05-0. 61% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. 75 + 0. 69% Skapad med Highstock 4. 2. 6 ).

Bottom Line

Ränteförändringar påverkar priserna på utdelningsrika aktier i räntekänsliga sektorer som verktyg, rörledningar, telekommunikation och REITs. Banker och Standard & Poors utdelning aristokrater är undantag från denna regel.