Företagen belönar sina aktieägare på två huvudsakliga sätt - genom att betala utdelning eller genom att köpa tillbaka sina aktier. Ett ökande antal blåa chips gör nu både: betala utdelning och återköp av aktier, en stark kombination som kan öka aktieägarna avsevärt. Men vilket alternativ är det bättre för investerare?

Vad är en utdelning?

Utdelningar är en del av vinsten som ett företag betalar regelbundet till sina aktieägare. Investerare som utdelningsbetalare eftersom utdelningar utgör en viktig del av avkastningen på investeringar, vilket bidrar med nästan en tredjedel av totalavkastningen för amerikanska aktier sedan 1932, enligt Standard & Poor's (realisationsvinst för de andra två tredjedelarna). Företagen betalar vanligtvis utdelningar från vinst efter skatt. När de erhållits, måste aktieägare också betala skatt på utdelning, om än till förmånlig skattesats i många jurisdiktioner. (Läs mer i Vad är dubbelbeskattning av utdelningar? )

Vad är en återköp?

En återköp av aktier avser ett företags köp av sina aktier från marknaden. Den största fördelen med en återköp av aktier är att det minskar antalet utestående aktier för ett företag. Detta ökar vanligtvis lönsamhetsåtgärder per aktie, till exempel vinst per aktie (EPS) och kassaflöde per aktie, och förbättrar också prestationsåtgärder som avkastning på eget kapital. Dessa förbättrade mätvärden genererar i allmänhet aktiekursen över tiden, vilket resulterar i kapitalvinster för aktieägarna. Dessa vinster beskattas emellertid inte förrän aktieägaren säljer aktierna och kristalliserar vinsterna på aktieinnehav. (För mer, kolla in Effekter av återköp av aktier )

Hur skattas de olika?

I en nötskal är den största skillnaden mellan utdelningar och återköp därför att en utdelningsbetalning utgör en bestämd avkastning under den nuvarande tidsramen som beskattas av skattmannen, medan en återköp utgör en osäker framtida avkastning på vilken skatt uppskjuts tills aktierna är sålda. Observera att i USA är kvalificerade utdelningar och långfristiga kapitalvinster beskattas till 15% upp till ett visst inkomstvärde som är ganska högt ($ 413, 200 om man lämnar in enbart, $ 464, 850 om gift och arkivering gemensamt) 20% för mängder som överskrider gränsen.

FLUF Exempel

Låt oss använda exemplet på ett hypotetiskt konsumentproduktföretag som vi kommer att kalla Footloose & Fancy Free Inc. (symbol FLUF), som har 500 miljoner aktier i år 1. Den aktier handlas på $ 20, vilket ger FLUF ett börsvärde på 10 miljarder dollar. Antag att FLUF hade en omsättning på 10 miljarder dollar under år 1 och en nettoinkomstmarginal på 10%, för nettoresultatet (eller vinst efter skatt) på 1 miljard dollar eller 2 dollar per aktie.Det innebär att aktiebolaget handlar till ett multipelpris (P / E) på 10 (med andra ord $ 20 / $ 2 = $ 10).

Antag att FLUF känner sig särskilt generös gentemot aktieägarna och beslutar att returnera hela sin nettoinkomst på 1 miljard dollar till dem. Detta kan spela upp i en av två förenklade scenarier.

Scenario 1-utdelning : FLUF betalar ut 1 miljard dollar som en särskild utdelning, som uppgår till 2 USD per aktie. Antag att du är en FLUF-aktieägare och du äger 1 000 aktier i FLUF köpta på $ 20 per aktie. Du får därför (1 000 aktier x $ 2 / aktie) eller 2 000 USD som specialutdelning. Vid skatt tid betalar du 300 dollar som skatt (vid 15%), för en inkomst efter skatt på $ 1, 700 eller en efter skatt på 8,5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8,5%).

Scenario 2-Återköp : FLUF tillbringar de 1 miljarder dollar som köper tillbaka FLUF-aktier. Även om ett företag kommer att genomföra sin återköp av aktier över en period av många månader och till olika priser, för att hålla det enkelt, antar vi att FLUF köper tillbaka ett stort aktieblock på 20 dollar, vilket motsvarar 50 miljoner aktier som köpts tillbaka eller återköpts. Detta minskar sin andel från 500 miljoner aktier till 450 miljoner aktier.

De 1 000 aktierna i FLUF som du köpt på $ 20 kommer nu att vara värda mer över tiden eftersom det minskade andelstalet ökar värdet på aktierna. Antag att årets 2 intäkter och nettoresultat är oförändrade från år 1 till 10 miljarder dollar respektive 1 miljard dollar. Men eftersom antalet utestående aktier är nu ner till 450 miljoner, skulle vinst per aktie vara $ 2. 22 istället för $ 2. Om börsen handlas till ett oförändrat prisförhållande på 10, bör FLUF-aktier nu handlas till 22 dollar. 22 ($ 2, 22 x 10) istället för $ 20.

Vad händer om du sålde dina FLUF-aktier till $ 22. 22 efter att ha hållit dem i drygt ett år och betalat den långsiktiga kapitalvinstskatten på 15%? Du skulle beskattas på realisationsvinster på $ 2, 220 ($ 22, 22 - $ 20.00) x 1, 000 aktier = $ 2, 220) och din skattekostnad skulle i så fall vara $ 333. Din vinst efter skatt kommer således att bli $ 1 887, för en efter skatt på cirka 9 4% ($ 1887 / $ 20 000 = 9 4%).

Ytterligare överväganden

Självklart arbetar det sällan i den verkliga världen så bekvämt. Här är några ytterligare överväganden när det gäller återköp kontra utdelning:

• Den framtida avkastningen med en återköp av aktier är allt annat än säker. Låt oss exempelvis säga att FLUFs affärsmöjligheter tankar efter år 1 och dess intäkter sjönk 5% under år 2. Om inte investerare är villiga att ge FLUF fördelen av tvivel och behandla sin inkomstminskning som en tillfällig händelse är det ganska sannolikt att beståndet skulle handla till en lägre pris per vinst multipel än det 10 gånger intäkter som det generellt handlar om. Om multipel komprimeras till 8, baserat på en vinst per aktie på $ 2. 22 i år 2, skulle aktierna handlas till 17 dollar. 76, en minskning med 11% från $ 20.
• Baksidan av detta scenario är en av många blåa chips, där regelbundna återköp ständigt minskar antalet utestående aktier.Det kan väsentligt öka tillväxten per vinst per aktie även för företag med medelmåttig topplinje och bottenlinjeväxling, vilket kan leda till att de får högre värderingar från investerare, vilket ökar aktiekursen.
• Återköp av aktier kan vara bättre för att bygga förmögenhet över tid för investerare på grund av den positiva inverkan på vinst per aktie från minskat aktieantal samt möjligheten att skjuta upp skatt tills aktierna säljs. Återköp möjliggör vinster till sammansatta skattefria tills de är kristalliserade, i motsats till utdelningar som beskattas årligen.
• När det gäller skattepliktiga konton där beskattning inte är ett problem kan det vara litet att välja mellan aktier som betalar växande utdelningar över tiden och de som regelbundet köper tillbaka sina aktier, som diskuteras i nästa avsnitt.
• En stor fördel med utdelningen är att de är mycket synliga. Information om utdelningar är lätt tillgänglig via finansiella webbplatser och företagsrelaterade portaler. Information om återköp är dock inte lika lätt att hitta och kräver generellt poring genom företagsnyheter.
• Buybacks ger större flexibilitet för företaget och dess investerare. Ett företag är inte skyldigt att slutföra ett angivet återköpsprogram inom den angivna tidsramen, så om det går grovt kan det sakta ner köpbackens hastighet för att spara pengar. Med en återköp kan investerare välja tidpunkten för deras aktieförsäljning och därmed skattebetalning. Denna flexibilitet är inte tillgänglig när det gäller utdelning, eftersom en investerare måste betala skatt på dem vid inlämning av avkastning för det året. För utdelningsföretag är dividendbetalningar dock skäliga, men minskning eller eliminering av utdelningar är i allmänhet inte ett alternativ eftersom missnöjda aktieägare kan sälja sina aktieinnehav en massa om utdelningen reduceras, upphävs eller elimineras.
• Timing är avgörande för att en återköp ska vara effektiv. Återköp av egna aktier kan betraktas som ett tecken på ledningens förtroende för företagets utsikter. Om emellertid aktierna glider av någon anledning, skulle detta förtroende vara felplacerat.
• Förhöjda företagsinköp kan betraktas som överdrivna av vissa investerare, eftersom de belopp som spenderas på återköp skulle kunna investeras tillbaka i verksamheten som investeringar eller för att utföra forskning och utveckling. Under sexårsperioden från juni 2009 till juni 2015 hade S & P 500-företag återköpt ett rekord på 2 dollar. 7 biljoner aktier, som sammanfaller med den näst längsta U. S. bull marknaden sedan 1950-talet. 2014 returnerade S & P 500 företag 903 miljarder dollar genom utdelning och återköp till sina aktieägare, med återköp av totalt 553 miljarder dollar och en rekord på 350 miljarder dollar utbetalda i utdelningar. Många amerikanska företag (inklusive Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) har utnyttjat låga räntesatser för att låna pengar och distribuera Intäkterna till sina aktieägare genom utdelning och återköp.

Utdelningar mot återköp: Vilka aktier går bättre?

Vilken grupp av företag har klarat sig bättre över tiden, de som konsekvent betalar ökade utdelningar eller de som har de största återköp? För att kunna svara på den här frågan, låt oss jämföra resultatet av S & P 500 dividend aristocrats index (företag som har höjt utdelningar varje år de senaste 25 åren i följd eller mer) mot S & P 500 Buyback Index (topp 100 aktier med högsta återköpskvot som definieras av kontant betalat för återköp av aktier under de senaste fyra kalenderkvarteren dividerat med företagets marknadsvärde). Så här stannar de två:

• Under 14½-årsperioden från januari 2000 till juni 2015 var indexet för inköp och utdelning aristokrater nacke med en årlig avkastning på 9,90% och 9,89 % respektive. Båda trodde S & P 500, som hade en årlig avkastning på endast 4 18% under denna period.
• På den nuvarande tjurmarknaden, från mars 2009 till 10 juli 2015, hade återköpsindex en årlig avkastning på 26,35%, jämfört med 24,4% för utdelningsaristokraterna. S & P 500 hade en årlig avkastning på 21 66% under denna period.
• Hur är det med 16 månadersperioden från november 2007 till den första veckan i mars 2009 då globala aktier uthärde en av de största björnmarknaderna på rekord? Under denna period sänkte återköpsindex 53,32%, medan utdelningsaristokraterna höll sig bättre, med en nedgång på 43. 60%. S & P 500 tumlade 53. 14% under denna period.

Bottom Line

Återköp och utdelning kan avsevärt öka aktieägarnas avkastning. Det finns ett antal börshandlade fonder som spårar S & P 500 utdelning aristokrater index (till exempel ProShares S & P 500 utdelning Aristocrats ETF) och S & P 500 Köpback Index (som PowerShares Buyback Achievers Portfolio). Per den 15 juli 2015 fanns 52 företag i Aristokraternas utdelning och 101 i Buyback Index med endast sju bestånd gemensamma för båda.