Utvärdering av avkastningen på en investering utan hänsyn till den risk som tas är mycket liten insikt om hur en säkerhet eller portfölj verkligen har utförts. Varje säkerhet har en avkastningskrav som anges i kapitaltillgångsprismodellen (CAPM). Jensen-indexet eller alfabetet är det som hjälper investerare att avgöra hur mycket portföljens realiserade avkastning skiljer sig från den avkastning som den borde ha uppnått. Denna artikel kommer att ge en djupare förståelse av alfa och dess praktiska tillämpning.

Alpha Definierad Jensen-indexet, eller alfabetet, har något samband med kapitalmässiga tillgångsmodeller eller CAPM. CAPM-ekvationen används för att identifiera den nödvändiga avkastningen på en investering; Det används ofta för att utvärdera det realiserade resultatet för en diversifierad portfölj. Eftersom det antas att portföljen som utvärderas är en diversifierad portfölj (vilket innebär att den osystematiska risken har eliminerats) och eftersom en diversifierad portföljs huvudkälla är marknadsrisk (eller systematisk risk) är beta ett lämpligt mått på den risken. Alpha används för att avgöra hur mycket den realiserade avkastningen på portföljen varierar från den avkastning som bestäms av CAPM. Formeln för alfa uttrycks enligt följande:

α = Rp - [Rf + (Rm-Rf) β]

Var:
Rp = Realiserad avkastning av portfölj
Rm = Marknadsavkastning
Rf = riskfri ränta

Vad mäter det? Jensen-indexet mäter riskpremierna beträffande beta (β); Därför antas att portföljen som utvärderas är väl diversifierad. Jensen-indexet kräver att man använder en annan riskfri ränta för varje tidsintervall som mäts under den angivna perioden. Om du till exempel mäter fondförvaltarna över en femårsperiod med årliga intervall måste du undersöka fondens årliga avkastning minus riskfria tillgångar avkastning (dvs. amerikanska statsskuldväxel eller enårig riskfri tillgång) för varje år och relaterar detta till marknadsavkastningens årliga avkastning minus samma riskfri räntesats.

Denna beräkningsmetod kontrasterar både Treynor och Sharpe-åtgärderna genom att både granska den genomsnittliga avkastningen för den totala perioden för alla variabler, som inkluderar portfölj, marknads- och riskfria tillgångar.

Alpha är ett bra mått på prestanda som jämför den realiserade avkastningen med avkastningen som borde ha blivit förtjänad för den risk som investeraren borde ha. Tekniskt sett är det en faktor som representerar prestanda som skiljer sig från en portföljs beta, vilket representerar ett mått på chefens prestation. Till exempel är det inte tillräckligt för en investerare att överväga en fonds framgång eller misslyckande genom att bara se på avkastningen. Den mer relevanta frågan är detta: var chefernas prestation tillräcklig för att motivera risken för att få den nämnda avkastningen?

Tillämpning av resultaten En positiv alfa indikerar att portföljförvaltaren har klarat sig bättre än vad som förväntades utifrån den risk som förvaltaren tog med fonden, mätt av fondens beta. En negativ alfa betyder att chefen faktiskt gjorde värre än att han eller hon borde ha gett erforderlig avkastning av portföljen. Regressionsresultatet brukar täcka en period mellan 36 och 60 månader.

Jensen-indexet möjliggör jämförelse av portföljförvaltares resultat i förhållande till varandra, eller i förhållande till marknaden själv. Vid tillämpning av alfa är det viktigt att jämföra medel inom samma tillgångsklass. Att jämföra medel från en tillgångsklass (till exempel storkapitaltillväxt) mot en fond från en annan tillgångsklass (dvs. tillväxtmarknader) är meningslös, eftersom du i huvudsak jämför äpplen och apelsiner.

Diagrammet nedan ger ett bra jämförande exempel på alfa, eller "överskjutande avkastning". Investerare kan använda både alfa och beta för att bedöma en chefs prestation.

Fondnamn	Tillgångsklass	Ticker	Alfa 3 år	Beta 3 år	Summa avkastning Årlig 3 år	Summa avkastning Årlig 5 år > American Funds Growth Fund A
Stor tillväxt	AGTHX	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	Fidelity Large Cap Growth
Stor tillväxt	FSLGX	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	T. Rowe Price Growth Stock
Stor tillväxt	PRGFX	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	Vanguard Growth Index
Stor tillväxt	VIGRX	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	Figur 1: Data till och med 5/31/08

Siffrorna i figur 1 visar att den amerikanska fondens tillväxtfond på riskjusterad nivå gav de bästa resultaten av de noterade fonderna. Den treåriga alfa av 4 långt överskred de av sina kamrater i det lilla provet som anges ovan.

Det är viktigt att notera att inte bara jämförelser mellan samma tillgångsklass är lämpliga, men rätt riktmärke bör också beaktas. Den riktmärke som oftast används för att mäta marknaden är S & P 500 aktieindex, som fungerar som en proxy för "marknaden". I vissa portföljer och fonder ingår emellertid tillgångsklasser med egenskaper som inte exakt jämförs med S & P 500, såsom obligationsfonder, branschfonder, fastigheter etc. Därför kan S & P 500 inte vara lämplig riktmärke för att använda det fall. Så, alfakalkylen måste innehålla det relativa riktmärket för den aktiva klassen. (Läs mer om

Benchmark Your Return With Indexes .) Slutsats

Portföljprestanda omfattar både avkastning och risk. Jensen index, eller alfa, ger oss en rättvis standard för chefsprestanda. Resultaten kan hjälpa oss att avgöra om chefen mervärde eller till och med extra värde på en riskjusterad basis. Om så är fallet hjälper det oss också att avgöra om chefsavgifterna var motiverade när vi granskade resultaten. Att köpa (eller till och med hålla) investeringsfonder utan hänsyn till detta är att köpa en bil för att få dig från punkt A till punkt B utan att utvärdera bränsleeffektiviteten. För ytterligare läsning, läs tre förhållanden som hjälper dig att utvärdera din avkastning i

Mät din portföljs prestanda .