Kreditswaps (CDS) är den mest använda typen av kreditderivat och en kraftfull kraft på världsmarknaden. Det första CDS-kontraktet infördes av JP Morgan 1997 och 2012, trots ett negativt rykte i följd av finanskrisen 2008, var marknadsvärdet uppskattat till 24 USD. 8 biljoner, enligt Barclays Plc. I mars samma år hade Grekland den största suveräna standard som de internationella marknaderna någonsin har sett, vilket resulterade i en förväntad CDS-utbetalning på ungefär 2 dollar. 6 miljarder till innehavare. Läs vidare för att få reda på hur kreditswappar fungerar och hur investerare kan dra nytta av dem.

SE: Vad händer i en kredithändelse?

Hur de arbetar
Ett CDS-kontrakt innebär överföring av kreditrisken för kommunala obligationer, obligationer med tillväxtmarknader, hypotekslån eller företagsskuld mellan två parter. Det liknar försäkring eftersom det ger köparen av kontraktet, som ofta äger den underliggande krediten, med skydd mot standard, en kreditgradering nedgradering eller en annan negativ "kredit händelse". Säljaren av kontraktet antar den kreditrisk som köparen inte vill axla i utbyte mot en periodisk skyddsavgift som motsvarar ett försäkringspremie och är skyldig att betala endast om en negativ kredithändelse inträffar. Det är viktigt att notera att CDS-kontraktet inte är faktiskt knutet till ett band, men hänvisar istället till det. Av denna anledning kallas obligationen som är involverad i transaktionen "referensskyldighet". Ett kontrakt kan referera till en enda kredit eller flera krediter.

Såsom nämnts ovan kommer köparen av en CDS att få skydd eller tjäna vinst beroende på transaktionens syfte när referensenheten (emittenten) har en negativ kredithändelse. Om en sådan händelse inträffar måste parten som sålde kreditvärdigheten, och vem som har antagit kreditrisken, leverera värdet av huvud- och räntebetalningar som referensbindningen skulle ha betalat till skyddsköparen. Med referensobligationerna som fortfarande har något deprimerat restvärde, måste skyddsköparen i sin tur leverera antingen nuvarande kassavärde för de angivna obligationerna eller de faktiska obligationerna till skyddssäljaren beroende på de villkor som överenskommits vid kontraktets början . Om det inte finns någon kredithändelse mottar säljaren av skydd den periodiska avgiften från köparen och vinsten om referensorganets skuld kvarstår bra under kontraktets löptid och ingen utdelning sker. Kontraktsförsäljaren tar emellertid risken för stora förluster om en kredithändelse inträffar.

Säkring och spekulation
CDS har följande två användningar.

• Ett CDS-kontrakt kan användas som säkrings- eller försäkringspolicy mot obestånd eller lån. En individ eller ett företag som utsätts för mycket kreditrisk kan skifta en del av den risken genom att köpa skydd i ett CDS-kontrakt.Det kan vara att föredra att sälja säkerheten om investeraren vill minska exponeringen och inte eliminera den, undvika att ta en skattemässig träff eller bara eliminera exponering under en viss tidsperiod.
• Den andra användningen är att spekulanterna ska "placera sina vad" om kreditkvaliteten hos en viss referensdel. Med värdet på CDS-marknaden, större än de obligationer och lån som kontrakten hänvisar till, är det uppenbart att spekulation har vuxit till den vanligaste funktionen för ett CDS-kontrakt. CDS ger ett mycket effektivt sätt att ta ställning till krediten för en referensinstans. En investerare med en positiv syn på kreditkvaliteten hos ett företag kan sälja skydd och samla in de betalningar som följer med det istället för att spendera mycket pengar för att ladda upp företagets obligationer. En investerare med negativ syn på bolagets kredit kan köpa skydd för en relativt liten periodisk avgift och få en stor avkastning om bolaget standardiserar sina obligationer eller har någon annan kredithändelse. En CDS kan också fungera som ett sätt att få tillgång till löptidsexponeringar som annars inte skulle vara tillgängliga, få tillgång till kreditrisk när tillgången på obligationer är begränsad eller investera i utländska krediter utan valutarisk.

En investerare kan faktiskt replikera exponeringen av ett obligationslån eller en portfölj av obligationer som använder CDS. Detta kan vara till stor hjälp i en situation där en eller flera obligationer är svåra att få på den öppna marknaden. Med en portfölj av CDS-kontrakt kan en investerare skapa en syntetisk portfölj med obligationer som har samma kreditexponering och utbetalningar.

Handel
Medan huvuddelen av diskussionen har varit inriktad på att hålla ett CDS-kontrakt till utgången, handlas dessa kontrakt regelbundet. Värdet på ett kontrakt fluktuerar baserat på den ökande eller minskade sannolikheten att en referensenhet kommer att ha en kredithändelse. Ökad sannolikhet för en sådan händelse skulle göra kontraktet värt mer för köparen av skydd, och värt mindre för säljaren. Det motsatta sker om sannolikheten för en kredithändelse minskar. En näringsidkare på marknaden kan spekulera att kreditkvaliteten hos en referensenhet kommer att försämras en viss tid i framtiden och kommer att köpa skydd på mycket kort sikt i hopp om att dra nytta av transaktionen. En investerare kan lämna ett kontrakt genom att sälja sitt intresse till en annan part, motverka kontraktet genom att ingå ett annat kontrakt på andra sidan med en annan part eller motverka villkoren med den ursprungliga motparten. Eftersom cd-skivor handlas över disken (OTC), involverar invecklad kunskap om marknaden och de underliggande tillgångarna och värderas med hjälp av industriella dataprogram, de är bättre lämpade för institutionella snarare än detaljhandelsinvesterare.

Marknadsrisker
Marknaden för CDS är OTC och oreglerad, och kontrakten handlas ofta så mycket att det är svårt att veta vem som står vid varje slut på en transaktion. Det finns möjlighet att riskköparen kanske inte har den finansiella styrkan att följa kontraktets bestämmelser, vilket gör det svårt att värdera kontrakten.Hävstångseffekten i många CDS-transaktioner och möjligheten att en utbredd nedgång på marknaden skulle kunna orsaka massiva standardvärden och utmana riskköparnas möjligheter att betala sina förpliktelser, bidrar till osäkerheten.

Bottom Line
Trots dessa problem har kredit default swaps visat sig vara ett användbart portföljhanterings- och spekulationsverktyg och kommer sannolikt att förbli en viktig och kritisk del av finansmarknaderna.