Konglomerat är företag som antingen delvis eller helt äger ett antal andra företag. Inte länge sedan var spridande konglomerat ett framträdande inslag i företagslandskapet. Stora imperier, till exempel General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Berkshire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), byggdes upp under många år med intressen från jetmotorteknik till smycken. Företagets hodgepods, som dessa, är stolta över sin förmåga att undvika ojämna marknader. I vissa fall har de haft en imponerande långsiktig aktieägaravkastning - men det betyder inte att företagskonglomerat alltid är en bra sak för investerare. Om du är intresserad av att investera i dessa behemoter, finns det några saker du borde veta. Här förklarar vi vilka konglomerat som är och ger dig en överblick över för och nackdelar med att investera i dem.

Fallet för konglomerater
Fallet för konglomerat kan sammanfattas med ett ord: diversifiering. Enligt finansteori, eftersom konjunkturcykeln påverkar industrier på olika sätt, resulterar diversifiering i minskad investeringsrisk. En nedgång som ett dotterbolag lidit kan exempelvis motverkas av stabilitet, eller till och med expansion, i ett annat företag. Med andra ord, om Berkshire Hathaways tegelverkningsavdelning har ett dåligt år, kan förlusten kompenseras av ett bra år i försäkringsbranschen.

Samtidigt kan ett framgångsrikt konglomerat visa konsekvent vinsttillväxt genom att förvärva företag vars andelar är lägre än egna. Faktum är att GE och Berkshire Hathaway både lovat - och levererat - tvåsiffrig resultatökning genom att tillämpa denna investeringsstrategi.

Case Against Conglomerates
Den framträdande framgången med konglomerater som GE och Berkshire Hathaway är dock knappast säker på att konglomerat alltid är en bra idé. Det finns många anledningar att tänka två gånger om att investera i dessa aktier, särskilt under 2009, då både GE och Berkshire drabbades av den ekonomiska nedgången, vilket visar att storleken inte gör ett företag oförlåtligt.

Investeringsguru Peter Lynch använder uttrycket "försvarsfördelning" för att beskriva företag som diversifierar till områden utanför deras kärnkompetenser. Ett konglomerat kan ofta vara en ineffektiv, jumbled affär. Oavsett hur bra ledningsgruppen, dess energier och resurser kommer att delas upp över många företag, som kanske inte är synergistiska.

För investerare kan konglomerat vara mycket svårt att förstå, och det kan vara en utmaning att pigeonhole dessa företag i en kategori eller investeringstema.Det innebär att även chefer ofta har svårt att förklara sin investeringsfilosofi för aktieägarna. Dessutom kan ett konglomerats redovisning lämna mycket att önska och kan dölja prestandan i konglomeratets separata avdelningar. Investerarnas oförmåga att förstå ett konglomerats filosofi, riktning, mål och prestanda kan så småningom leda till en underprestanda.

Även om det motsykliska argumentet kvarstår, finns det också risk för att ledningen kommer att hålla tag i företag med dålig prestanda, hoppas kunna rida cykeln. I slutändan förhindrar värderade företag att värdet av högre värderade företag blir fullt genomförda i aktiekursen.

Dessutom ger konglomerat inte alltid investerare en fördel vid diversifiering. Om investerare vill ha mångfald risk, kan de göra det själv, genom att investera i några fokuserade företag istället för att lägga alla sina pengar till ett enda konglomerat. Investerare kan göra det mycket billigare och mer effektivt än till och med det mest förvärvade konglomeratet.

Konglomeratrabatten
Ärendet mot konglomerat är starkt. Följaktligen tillämpar marknaden vanligen en hårklippning till värdet av delarna eller summan av delarna, det vill säga att det ofta värderar konglomerat till en rabatt för mer fokuserade företag. Detta kallas konglomeratrabatten. Enligt en 2001-artikel i CFO Magazine har akademiska studier tidigare föreslagit att denna rabatt kan vara så mycket som 10-12%, men senare akademiska förfrågningar har kommit fram till att rabatten är närmare 5% . Självklart ger vissa konglomerat ett premium, men i allmänhet tillskriver marknaden en rabatt.

Konglomeratrabatten ger investerare en bra uppfattning om hur marknaden värderar konglomeratet jämfört med summan av sina olika delar. En djup rabatt signalerar att aktieägarna skulle gynna om företaget avvecklades och dess divisioner lämnades för att fungera som separata aktier.

Låt oss beräkna konglomeratrabatten med ett enkelt exempel. Vi använder ett fiktivt konglomerat som heter DiversiCo, som består av två orelaterade företag: en dryckesavdelning och en bioteknik division.

DiversiCo har en värdepappersvärdering på 2 miljarder dollar och 0 $. 75 miljarder totalt skuld. Dess dryckesdivision har balanstillgångar på 1 miljarder dollar, medan bioteknikavdelningen har $ 0. 765 miljarder värde av tillgångar. Fokuserade företag inom dryckesindustrin har median marknadsvärden på 2,5, medan rena bioteknikföretag har marknadsvärden på 2. DiversiCos divisioner är ganska typiska företag inom sina branscher. Från denna information kan vi beräkna konglomeratrabatten:

Exempel - Beräkning av konglomeratrabatten Summa marknadsvärde DiversiCo: = Aktie + Skulder = 2 miljarder + $ 0. 75 miljarder = $ 2. 75 miljarder Uppskattad värde Summan av delarna: = Värdet av bioteknikavdelningen + Värdet av dryckesavdelningen = ($ 0, 75 miljarder X 2) + (1 miljarder X 2.5) = $ 1. 5 miljarder + $ 2. 5 miljarder = $ 4. 0 miljarder Således uppgår konglomeratrabatten till: = ($ 4, 0 miljarder - $ 2, 75 miljarder) / $ 4. 0 miljarder = 31. 25%

Upphovsrätt Ó 2009 Investopedia. com

DiversiCo s 31. 25% konglomeratrabatt verkar ovanligt djupt. Aktiekursen återspeglar inte det verkliga värdet av sina separata avdelningar. Det blir uppenbart att detta multibedelsföretag skulle kunna vara betydligt mer värd om det bryts upp i enskilda företag. Följaktligen kan investerare driva för att avyttra eller snurra bort sina drycker och biotechavdelningar för att skapa mer värde. Om det skulle hända, kan Diversico vara värt närmare granskning som köpmöjlighet.

Vad man ska leta efter
Den stora frågan är huruvida att investera i konglomerat är meningsfullt. Konglomeratrabatten föreslår att det inte gör det. Men det kan finnas en silverfoder. Om du investerar i konglomerat som bryter upp i enskilda bitar genom avyttringar och spinoffs, kan du fånga en värdeökning när konglomeratrabatten försvinner. Som en allmän regel står du för att få större avkastning när konglomerat bryter upp än när de byggs.

Som sagt anger vissa konglomerat ett värderingsbidrag - eller åtminstone en slank konglomeratrabatt. Dessa är extremt välskötta företag. De hanteras aggressivt, med tydliga mål som fastställs för divisioner. Underperformande företag säljs snabbt eller avyttras. Viktigare är att framgångsrika konglomerat har finansiella snarare än strategiska eller operativa mål, med strikta strategier för portföljförvaltning.

Om du väljer att investera i konglomerat, leta efter dem med finansiell disciplin, noggrann analys och värdering, ett vägran att överbetala för förvärv och en vilja att sälja befintliga företag. Som med alla investeringsbeslut, tänk innan du köper och antar inte att stora företag alltid kommer med stora avkastningar.