Under vissa sällsynta omständigheter kommer ett lager att handla för mindre än summan av nettokassan per aktie på bolagets balansräkning. Netto kontant per aktie definieras som likvida medel minus total skuld, dividerat med totalt antal aktier i bolaget.

Även om ett sådant lager kan tyckas vara ett oemotståndligt fynd, krävs en stor mängd analys för att avgöra om det är en bra affär eller för bra för att vara sant.

Netto kontant per aktie

Tänk på ett hypotetiskt företag som kallas Bargain Basement Co. (BBC), med aktier som handlar på $ 10, med 10 miljoner aktier utestående. Antag att det här bolagets senaste balansräkning visar ett kontantinnehav på 150 miljoner dollar, med en total skuld på 25 miljoner dollar. Därför uppgår nettokassan (kontant minus skuld) till 125 miljoner dollar och nettokassan per aktie är 12 dollar. 50.

Varför används nettokassan i stället för bara kontantbeloppet i balansräkningen?

Eftersom syftet med övningen är att utvärdera det nettokassa som teoretiskt skulle tas emot av aktieägare i händelse av bolagets likvidation. Därför måste alla utestående skulder subtraheras för att komma fram till nettokassan.

Observera att nettokassan per aktievärde inte beaktar värdet av andra tillgångar, till exempel varulager. Det ger endast en del av bilden vad gäller ett företags värde, medan en åtgärd, såsom det materiella bokförda värdet (bokfört värde minus immateriella tillgångar, som goodwill) kan ge en mer fullständig bild.

Företagsvärde

Här är ett annat sätt att titta på denna mätvärde. Ett företag med aktier som handlar under sitt kontantvärde per aktie kommer att ha ett marknadsvärde som är mindre än nettokvoten i balansräkningen. I föregående exempel på BBC har bolaget ett börsvärde på 100 miljoner dollar, jämfört med sitt nettokassa på 125 miljoner dollar.

Med andra ord är företagets värde av BBC - 25 miljoner dollar. Företagsvärdet är värdet av hela verksamheten; I sin enklaste form definieras den som marknadsvärde av eget kapital plus skuld minus likvida medel. I BBC: s fall fungerar detta till 100 miljoner dollar (eget kapital) + 25 miljoner dollar (skuld) - 150 miljoner dollar (kontanter).

Värdet på ett företag ligger i dess förmåga att generera positiva kassaflödesår eller årtionden in i framtiden. Men hur kan ett företag ha ett negativt företagsvärde, eller värderas till mindre än sitt likvida innehav?

När gör en aktiehandel under kontantvärde?

Som man kan förvänta sig, handlas aktier sällan under kassaflödet. Under vissa omständigheter, som de som anges nedan, kan de dock göra det:

• På bullish marknader, eftersom investerare är villiga att betala högre värderingar för aktier, handlar de sällan under kontantvärdet. Under en långvarig björnmarknad - när osäkerhet härskar och värderingarna kollapserar - är det emellertid inte ovanligt att hitta ett betydande antal aktier som handlar under kontantvärdet.

  • Till exempel, i oktober 2008 då globala finansmarknader föll upp i en aldrig tidigare skådad salesoff, var mer än 875 aktier under handeln under värdet av deras andelar per aktie.

• Aktier som handlar under nettokontanter kan vara sammanslagna i en viss bransch eller sektor om investerare är extremt baisse om framtidsutsikterna för den sektorn.

  • Till exempel, efter "tech wreck" från 2000 till 2002, handlade ett antal tekniklager under värdet av sina nettokassaflöden.

• Ett lager kan också handla under kontantvärdet om bolaget bedriver verksamhet inom en sektor som bioteknik, där en hög "brännsko" (den takt som pengar används för driften) är normen och lönen är osäker. I sådana fall kan detta tyda på att marknaden ser bolagets kassa som bara räcker för några få kvartaler av verksamheten.

• Aktier kan också handla under kassaflödet när det råder stor osäkerhet om värderingen av tillgångar och skulder i balansräkningen. Under den hårda björnmarknaden 2008 förhandlades ett antal banker och finansinstitut under kontantvärde av denna anledning.

Tecken på värde eller försvårande misslyckande?

Det faktum att ett aktiebolag handlar under sitt kontantvärde kan vara en indikation på att investerare tror att företaget är mindre värt som ett löpande företag än det skulle vara om det lanserades eller likviderades (och vinsten fördelades till investerare ). Detta indikerar generellt en extremt pessimistisk syn på företagets utsikter som eventuellt kan visa sig vara motiverade.

En börshandling under kontantvärdet kan vara ett sant värdelager i situationer där pessimismen kring sina utsikter inte är motiverad. Detta kan inträffa när ett företag befinner sig i ett tidigt skede av en vändning och dess affärsutsikter förbättras eller när ett företag utvecklar ett läkemedel eller en teknik där chanserna för framgång ses med otillbörlig skepticism av investerare.

En börshandling under kontantvärdet kan signalera omedelbart misslyckande i fall där bolaget kanske inte kan skaffa ytterligare kapital innan dess kassaflöde löper ut eller det finns väsentliga skulder som inte kan vara uppenbara i balansräkningen (t.ex. en pågående rättssak eller miljöfrågor).

I de flesta fall är det, som noterat tidigare, ett lager som handlar under nettokvittering per aktie inte nödvändigtvis ett fynd och det är nödvändigt att titta bakom siffrorna för att identifiera orsaken till anomali.

När man investerar

kan det vara bäst att investera i börshandelshandel under nettotillgångsvärdet när marknadsperspektivet är positivt och aktierna har en stark uppgång. Som sådan är den bästa tiden att göra det i början av ett nytt, hållbart tjurben innan sådana lager attraherar bred marknadsuppmärksamhet. Under 2003 kunde investerare till exempel skörda betydande vinster på utvalda teknologibestånd som hade handlats under kontantvärdet i månader i förväg.

Observera att majoriteten av aktier som handlar under kontanter värde sannolikt kommer att vara små kapitaliseringsbestånd som har ignorerats av investerare och media.Det finns generellt för mycket investerare och medieintresse i större lager för att de ska kunna handla under kassevärdet för länge. Small Cap-aktier har sina egna unika risker, och investerare som vill investera i dem måste se till att de är bekanta med dessa risker och kan tolerera dem.

Ett lager med sunda grundämnen kommer sällan att handla under kassavärdet för länge. När marknadssentimentet förbättras ökar investerarna vanligtvis på och stampar in i det, vilket leder till att aktiekursen höjs. I annat fall kommer det sannolikt att förvärvas av ett konkurrerande företag.

Bottom Line

Det första intrycket av ett börs som handlar på mindre än netto kontanter per aktie kan vara att det är ett fynd. Det rekommenderas dock att en investerare som överväger en investering i ett sådant lager gör en betydande analys och ser bakom siffrorna för att se om det är ett genuint fynd eller en "värdefälla".