Initialt populärt av den legendariska värdeinvesteraren Benjamin Graham (en av Warren Buffetts mentorer) har få aktiemarknadsvärden cyklats in och ut ur favör så ofta som P / E-förhållandet. Pris / vinstförhållanden används för att bedöma den relativa attraktiviteten hos en potentiell investering. Trailing P / E använder nuvarande aktiekurs och dividerar med det totala resultatet per aktie (EPS) under de senaste 12 månaderna. Framåt P / E använder nuvarande aktiekurs och delar upp med förväntad EPS i framtiden. Det resulterande numret kan ge viss inblick i värdet av en investering, men hur tydligt är en uppfattning fortfarande upptagen för debatt.

Vad är ett bra P / E-förhållande?
Graham föreslår i sin bok "Security Analysis", som först publicerades 1934, att ett P / E-förhållande på 16 "är så högt som det kan betalas i ett investeringsköp i vanligt lager."

Betyder det att alla 16-tal har samma värde? Nej.

"Det betyder inte att alla vanliga aktier med samma genomsnittliga inkomster borde ha samma värde," förklarade Graham. "Aktieinvesteraren kommer korrekt att ge en mer liberal värdering till de som har nuvarande vinst över genomsnittet, eller som rimligen kan anses ha bättre än genomsnittliga utsikter. "

För Graham var P / E-förhållanden inte ett absolut värdemål utan snarare ett sätt att upprätta en "måttlig övre gräns" som han ansåg var avgörande för att "hålla sig inom gränserna för konservativ värdering. " Han var också medveten om att olika branscher handlar med olika multiplar baserat på deras verkliga eller uppfattade tillväxtpotential.

Hur en "Bra" P / E-förhållande ändrats över tiden
Naturligtvis var denna moderata övre gräns allt utom övergiven ungefär 20 år efter Grahams död, när investerare flockade för att köpa något problem som slutade i ". Com". Några av dessa företag sportade P / E-förhållanden bäst uttryckt i vetenskaplig notering. Redan före dotcom-galenskapen fanns det emellertid de som kände att jämföra ett aktiens pris till sitt resultat, i korthet, meningslöst i värsta fall.

Är P / E-förhållandet noggrant?
Inte varje gång, som William J. O'Neill, grundaren av Investors Business Daily , hävdar i sin 1988 bok "Hur tjäna pengar på aktier". Han drog slutsatsen att "i motsats till de flesta investerarnas trosuppfattning var P / E-förhållanden inte en relevant faktor i prisrörelsen." För att visa sin poäng pekade O'Neill på forskning som genomfördes 1953-1988, som visade den genomsnittliga P / E-förhållandet för de mest framgångsrika bestånden strax innan deras aktieexplosion var 20, medan Dows P / E-förhållande under samma period var 15 år. Med andra ord, av Grahams normer, blev dessa snart övertygade aktier övervärderade .

Återgår P / E till branschstandarder?

I teorin kommer aktiehandel på höga multiplar så småningom att återgå till branschstandarden - och vice versa för de frågor som spelar lägre resultatbaserade värderingar.Men på olika punkter i historien har det förekommit stora skillnader mellan teori och praktik, där höga P / E-aktier fortsatte att sväva, eftersom deras billigare motsvarigheter förblev jordade, precis som O'Neill observerade. Å andra sidan har omvändan varit sann under andra tidsperioder, vilket sedan stöder Ben Grahams investeringsprocess.
Under de senaste 20 åren har det också skett en gradvis ökning av P / E-förhållandena som helhet, trots att aktiemarknaden inte varit mer volatil än tidigare år. Med hjälp av data presenterad av Yale University Professor Robert Shiller i sin 2000 bok "Irrationell Exuberance", konstaterar man att prisvinstförhållandet för S & P 500 Index nådde historiska höga nivåer mot slutet av 2008 fram till tredje kvartalet 2009. Indexet publicerade en anmärkningsvärd 38% vinst under samma period, trots onormalt höga investeringar.

År

Median P / E-förhållande	1900-1910
13. 4	1911-1920
10. 0	1921-1930
12. 8	1931-1940
16. 2	1941-1950
9. 5	1951-1960
12. 6	1961-1970
17. 7	1971-1980
10. 4	1981-1990
12. 4	1991-2000
22. 6	2001-2010
22. 4	Tabell: S & P 500 Index Median P / E-nivån
Källa: Schiller, Robert. "Irrationell Exuberance" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2nd ed. , 2005]
Kan P / E-förhållandet justeras?

Var O'Neill rätt att anta att P / E-förhållandena inte har ett förutsägbart värde? Eller att i dagens teknologidrivna ekonomi har förhållandena blivit passa? Inte nödvändigtvis. Nyckeln till att effektivt använda P / E-förhållanden, säger många experter, är att undersöka dem under längre perioder, samtidigt som man integrerar framåtblickande data som resultatberäkningar och det övergripande ekonomiska klimatet.
PEG-förhållandena är ett enkelt sätt att uppnå detta. Gjorda fashionabla av famed money manager Peter Lynch, PEG-förhållanden liknar P / E-förhållanden men delas med årlig EPS-tillväxt för att standardisera metriska. Om ett företag exempelvis har en P / E på 10 och en tillväxt på 5%, skulle dess PEG-förhållande vara 10/5 = 2. Bakgrunden till PEG-förhållandena är att högre tillväxtutsikter motiverar ett högre P / E-förhållande. Om P / E-förhållandet är detsamma för två företag, så är det med högre tillväxt i. e. lägre PEG-förhållande är bättre eftersom det kostar mindre för varje tillväxtenhet. "One Up on Wall Street" (första publicerad 1989) skrev Lynch "P / E-förhållandet mellan alla företag som är relativt prissatta kommer att motsvara sin tillväxt. "

Grundläggande analytiker som fortfarande gillar P / E

Människor som följer en noggrann grundanalys tillvägagångssätt för att investera tycker fortfarande att P / E är ganska användbar, med titeln tech bubble pop som ett utmärkt exempel på den kladdiga röra investerare kan hitta sig i när de inte tar hänsyn till vinst och pris.
Viktiga punkter att överväga om P / E

1. Det är bäst att jämföra P / E-förhållanden inom en viss bransch. Detta bidrar till att prissättningen inte bara är en produkt av lagerets miljö.

2. Var försiktig med aktier med höga P / E-förhållanden under en ekonomisk boom.Det gamla ordstävet att en "stigande tidvattnet lyfter alla båtar" gäller definitivt för aktier - även många dåliga - så det är klokt att vara misstänkt för någon uppåtgående prisrörelse som inte stöds av någon logisk underliggande orsak utanför det allmänna ekonomiska klimatet .

3. Var lika tvivelaktigt om aktier med låga P / E-förhållanden som verkar vara avtagande i prestige eller relevans. Under de senaste åren har investerare sett ett antal tidigare fasta företag drabbade skidorna. I dessa fall är det dumt att tro att priset ökar magiskt för att matcha resultatet och öka aktiens P / E-förhållande till en nivå som överensstämmer med branschstandarden. Det är mycket mer sannolikt att någon P / E-ökning kommer att bli det direkta resultatet av att erodera intäkter, vilket inte är P / E "studsa" haustiga investerare letar efter.

Bottom Line

Medan investerare troligen är klokt att vara försiktig med P / E-förhållandena, är det lika försiktigt att hålla den gripen i ett sammanhang. Medan P / E-förhållanden inte är det magiska prognostiska verktyget som en gång trodde att de var, kan de fortfarande vara värdefulla när de används på rätt sätt. Kom ihåg att jämföra P / E-förhållanden inom en enda bransch, och medan ett särskilt högt eller lågt förhållande inte kan stava katastrof, är det ett tecken som är värt att överväga.