Warren Buffett utfärdade 2008 en utmaning till hedgefondbranschen, som enligt hans åsikt utgjorde orimliga avgifter som fondernas föreställningar inte kunde motivera. Protégé Partners LLC accepterades, och de två parterna ställde en miljon dollar satsning.

Buffett har vunnit vadet, skrev Ted Seides i en Bloomberg upp-ed i maj. Protégé grundare, som lämnade i fonden år 2015, tillkännagav nederlag före tävlingen planerade wrap-up den 31 december 2017, skrivande, "för alla ändamål är spelet över. Jag förlorade." >

Buffetts slutgiltiga bestridande var att, inklusive avgifter, kostnader och kostnader, skulle en S & P 500 indexfond överträffa en handplockad portfölj av hedgefonder över 10 år. Spelet bygger två grundläggande investeringsfilosofier mot varandra: passiva och aktiva investeringar.

En Wild Ride

Buffett kan vara den självklara aktiva investeraren själv, men tyst tror inte att någon annan ska försöka. Han sa så mycket i hans senaste brev till Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A

BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11% Skapat med Highstock 4. 2. 6 , BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc186. 68-0. 32% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) aktieägare, daterad den 225 februari 2017. Buffett pralade att det var "ingen tvekan" vem skulle komma ut på toppen när tävlingen slutar. (Se även, Nästa Warren Buffett-förbannelse är verklig. )

Hans seger verkade inte alltid så säker. Inte långt efter satsningen påbörjades den 1 januari 2008 dämpade marknaden och hedgefonderna kunde visa upp sin starka kostym: säkring. Buffetts indexfond förlorade 37,0% av sitt värde, jämfört med hedgefondernas 23,9%. Buffett slog sedan Protégé i varje år från 2009 till 2014, men det tog fyra år att dra sig före hedgefonderna i fråga om kumulativ avkastning. (Se även,

Hedgefondsavgifter: Exotiska utgifter. )

Buffett sänkte 2015 sin första hedgefondsmedlem sedan 2008 och fick 1,4% jämfört med Protégés 1, 7%. Men 2016 såg Buffett få 11,9% till Protégés 0,9%. En annan konjunkturnedgång kunde tänkligen ha överfört fördelen till Protégé, men det hände inte. I slutet av 2016 hade Buffett indexindex satsat 7,1% per år, eller $ 854,000 totalt, jämfört med 2,2% per år för Protégés val - bara 220.000.000 kronor totalt.

Buffett sa i sin aktiebok att han trodde att hedgefondsförvaltare som var inblandade i vadslagningen var "ärliga och intelligenta människor", men tillade: "Resultatet för deras investerare var dyster -

verkligen dyster". Och han noterade att de två och tjugo avgiftsstrukturen som generellt antogs av hedgefonder (2% förvaltningsavgift plus 20% av vinsten) innebär att cheferna "skötas med kompensation" trots att de ofta ger endast "esoterisk gibberish" i gengäld . Slutligen erkände Seides styrkan i Buffetts argument: "Han är korrekt att hedgefondernas avgifter är höga och hans resonemang är övertygande. Avgifterna är viktiga för investeringar, utan tvekan om det." Indexfonden Buffett valde (se nedan för detaljer) tar ut ett kostnadsförhållande på bara 0. 04%, enligt Morningstar.

Buffett uppskattade i sitt brev att de finansiella eliten hade slöpt 100 miljarder dollar eller mer under det senaste decenniet genom att vägra att bosätta sig för lågprisindexfonder men påpekade att skadan inte var begränsad till 1% : Statliga pensionsplaner har investerat i hedgefonder, och "de därmed sammanhängande bristerna i deras tillgångar kommer i flera decennier att upprättas av lokala skattebetalare."

Bufféen svängde också tanken på att bygga en staty till indexfondens uppfinnare, Vanguard Group Inc. grundare Jack Bogle.

Allt om avgifterna?

Seides drev tillbaka mot en del av Berkshires vd: s passiva triumphalism. "Avgifter kommer alltid att betyda," skrev han, "men marknadsrisken betyder ibland mer." S & P 500: s uppstart efter finanskrisen förkastade rimliga förväntningar, menar Seides och "min gissning är att fördubbling på ett spel med Warren Buffett under de kommande tio åren skulle innebära större än jämnt odds för seger". > Han hyser också tvivel om att avgifterna var avgörande och påpekade att MSCI All Country World Index har utfört nästan exakt i linje med hedgefonderna i satsningen. "Det var global diversifiering som skadade hedgefonden returnerar mer än avgifter" Slutsatser avslutas.

Betalningsvillkoren är ojämförliga fordon mot varandra - äpplen och apelsiner, eller som Seides säger det, Chicago Bulls och Chicago Bears: "hedgefonder och S & P 500 spelar olika sporter." Sedan tog Seides satsningen på dessa basket-v. -fotbollsvillkor, och han känner igen att Buffett kom ut på toppen: "Glöm Bulls and Bears; Warren plockade världsserien Champion Chicago Cubs!"

Vad exakt är vadet?

Några detaljer om Buffett och Protégés satsning. Pengarna Buffett har lagt ner är hans egen, inte Berkshire eller dess aktieägare. Hans utvalda fordon är Vanguards S & P 500 Admiral Fund (VFIAX). Protégé är ​​den genomsnittliga avkastningen på fem fonder, vilket innebär att fondförvaltare som väljer de mest välkända hedgefonderna själva sänker. Dessa fonder har inte offentliggjorts i enlighet med SEC-reglerna om hedgefondernas marknadsföring.

Million dollar kommer att gå Girls Incorporated i Omaha, sedan Buffett vann. En seger för Protégé skulle ha sett Friends of Absolute Return for Kids vinna potten. I en udda vridning, prispengarna - stashed away i de mest tråkiga och säkra instrument som finns tillgängliga - har sett den absolut bästa avkastningen. Sidorna sätter initialt $ 640.000 (delad jämnt) i statsobligationer med nollkupong som strukturerades för att stiga till 1 miljon dollar över 10 år. Men finanskrisen såg att räntorna sjönk och skickade obligationerna upp till nästan 1 miljon dollar 2012.

Genom ömsesidig överenskommelse sålde spelarna banden och köpte (aktivt förvaltade) Berkshire B-aktier, som var värd $ 1.4 miljoner per mitten av februari 2015. Den 119 procent avkastningen blåste både Vanguardsfond och Protégés medel från vattnet. Aktien returnerade ytterligare 19,1% från slutet av februari 2015 till 8 september 2017. Om aktiekursen hade sjunkit, var den vinnande välgörenheten garanterad 1 miljon dollar i alla fall; Eftersom potten var större än det ursprungligen överenskomna beloppet, kommer välgörenheten att få överskottet.

Pengarna har hållits av Long Now Foundation i San Francisco, ett ideellt företag som håller parter på långsiktiga spel ansvariga. För att ge en känsla av hur långsiktigt de tycker om att tänka, listar webbplatsen vadslagningens varaktighet som: "10 år (02008-02017)." Webbplatsen har inte tilldelats seger till en part eller den andra ändå, Seides tillträde till nederlag trots det.

Sköldpadda och Hare

Till bara dödliga, det här kan se ut som en vadslagning mellan en handfull universitetsmästare och världens tredje rikaste person, Omaha Oracle. Men Buffett har karaktäristiskt slagit på en humbler metafor för insatsen: Aesops sköldpadda och hare. Medan hedgefonderna och fondernas medel - hararna - är bundna mellan exotiska tillgångsklasser och utarbetade derivat, tar höga avgifter för sina problem, passiva indexinvesterare - sköldpaddorna - oroar sig för andra saker medan marknaden, betydande kortvarig turbulens åt sidan , gradvis vinster i värde.

Protégé ser saker på olika sätt, skriver innan satsningen startade "Hedgefonder sätter sig inte på marknaden, utan snarare försöker de skapa positiv avkastning över tiden oavsett marknadsmiljö. De tycker mycket annorlunda än traditionella" relativa avkastning "-investorer, vars primära mål är att slå marknaden, även om det bara betyder att man förlorar mindre än marknaden när den faller" (enligt dessa standarder levererade Protégé exakt vad det lovade). Protégé hävdar att "det finns ett stort gap mellan avkastningen av de bästa hedgefonderna och de genomsnittliga", som motiverar avgifterna i mitten av argumentet. (Se även

Hedgefondernas flera strategier

.) Bottom Line Alla och deras mamma har en åsikt om lågavgift, passivt indexinvesteringar jämfört med aktivt förvaltade investeringar. Buffett-Protégé-tävlingen ger foder för argument på båda sidor. Medan Buffett vann i enlighet med vadslagningen, visade hedgefondssidan fördelarna med lite extra tweaking och beskärning efter 2008-kraschen, vilket satte dem framför Buffetts Vanguard-fond fram till 2012. Och Protégé slog marknaden i Tidigare cykel: deras flaggskeppsfond återvände 95% från 2002 till 2007, med avgift, mot 64% för S & P 500. Om perioden från och med början av 2008, 2017 hade sett en sekund, kunde Protégés medgrundare skriva Sassy deklarationer om seger, vad som helst, vad är det? Medan denna kamp har vunnit, kommer det aktiva passiva kriget att rasna på. (Se även

The

ETF Economy: Överbetalda Execs och "Absurda Värderingar." )