Vissa människor är glada att helt enkelt använda en rad enheter som armbandsur och datorer, och lita på att sakerna kommer att träna. Andra vill känna till de inre verkningarna av den teknik de använder och förstå hur den byggdes. Om du hamnar i den senare kategorin och som en investerare har ett intresse för de fördelar som börshandlade fonder erbjuder, kommer du definitivt att vara intresserad av historien bakom deras konstruktion.

Hur en ETF skapas

En ETF har många fördelar framför en fond, inklusive kostnader och skatter. Skapandet och inlösenprocessen för ETF-aktier är nästan exakt motsatsen till det för fondandelar. Vid investeringar i fonder skickar investerare pengar till fondbolaget, som sedan använder sig av kontanter för att köpa värdepapper och i sin tur utfärdar ytterligare andelar i fonden. När investerare vill lösa in sina fondandelar, returneras de till fondföretaget i utbyte mot kontanter. Att skapa en ETF innebär emellertid inte pengar.

Processen börjar när en prospektiv ETF-chef (känd som sponsor) lägger en plan med U.S Securities and Exchange Commission för att skapa en ETF. När planen är godkänd bildar sponsorn ett avtal med en auktoriserad deltagare, i allmänhet en marknadsmäklare, specialist eller stor institutionell investerare, som har befogenhet att skapa eller inlösa ETF-aktier. (I vissa fall är den behöriga deltagaren och sponsorn densamma.)

Den auktoriserade deltagaren lånar aktier, ofta från en pensionsfond, placerar dessa aktier i ett förtroende och använder dem för att bilda ETF-skapningsenheter. Dessa är buntar av aktier som varierar från 10 000 till 600 000 aktier, men 50 000 aktier är vad som allmänt betecknas som en skapningsenhet för en given ETF. Därefter ger förtroendet aktier i ETF, vilka är rättsliga påståenden om aktierna i förtroendet (ETF: erna representerar små delar av skapningsenheterna), till den behöriga deltagaren. Eftersom denna transaktion är en in-kind handel - det vill säga värdepapper handlas för värdepapper - det finns inga skatteimplikationer. När den behöriga deltagaren erhåller ETF-aktierna säljs de till allmänheten på den öppna marknaden, precis som aktieaktier.

När ETF-aktier köps och säljs på den öppna marknaden förblir de underliggande värdepapper som lånades för att bilda skapningsenheterna kvar på trustkontot. Förtroendet har i allmänhet liten aktivitet utöver att betala utdelningar från aktieinnehavet, innehas i förtroendet, till ETF-ägarna och ge administrativt tillsyn. Det beror på att skapningsenheterna inte påverkas av transaktioner som äger rum på marknaden när ETF-aktier köps och säljs.

Lösning av ETF

När investerare vill sälja sina ETF-innehav kan de göra det genom en av två metoder. Den första är att sälja aktierna på den öppna marknaden.Detta är i allmänhet det alternativ som valts av de flesta enskilda investerare. Det andra alternativet är att samla tillräckligt med aktier i ETF för att bilda en skapningsenhet och sedan byta skapningsenhet för de underliggande värdepapperen. Detta alternativ är i allmänhet endast tillgängligt för institutionella investerare på grund av det stora antalet aktier som krävs för att bilda en skapningsenhet. När dessa investerare löser in sina aktier, försvinner skapningsenheten och värdepapperen överförs till förlossaren. Skönheten i detta alternativ ligger i dess skattemässiga konsekvenser för portföljen.

Vi kan bäst se dessa skattemässiga konsekvenser genom att jämföra ETF-inlösen med en inlösen av en fond. När fondförvaltare inlöser aktier från en fond påverkas alla aktieägare i fonden av skattebelastningen. Detta beror på att inlösen av aktierna kan fondfonden kunna sälja de värdepapper den innehar och realisera realisationsvinsten, som är skattepliktig. Dessutom är alla fonder skyldiga att betala ut alla utdelningar och realisationsvinster på årsbasis. Därför, även om portföljen har förlorat värde som är orealiserad, finns det fortfarande en skatteskuld på de realisationsvinster som måste realiseras på grund av kravet på utdelning och realisationsvinster.

ETF: er minimerar detta scenario genom att betala stora inlösen med aktieandelar. När sådana inlösen görs, ges aktierna med den lägsta kostnadsbasen i förtroendet till förlossaren. Detta ökar kostnadsbasen för ETF: s totala innehav, vilket minskar dess realisationsvinster. Det spelar ingen roll för förlösaren att de aktier som den erhåller har den lägsta kostnadsbasen, eftersom förmedlarens skatteskuld är baserad på det köpeskill som det betalat för ETF-aktierna, inte fondens kostnadsbas. När förlossaren säljer aktieaktierna på den öppna marknaden har eventuella vinster eller förluster inte någon inverkan på ETF. På så sätt skyddas investerare med mindre portföljer från skattemässiga konsekvenser av affärer som görs av investerare med stora portföljer.

Arbitrageens roll

ETF-kritiker citerar ofta möjligheten för ETF att handla till ett aktiekurs som inte är anpassat till det underliggande värdepappersvärdet. För att hjälpa oss att förstå denna oro, berättar ett enkelt representativt exempel bäst historien.

Anta att en ETF består av endast två underliggande värdepapper:

• Säkerhet X, som är värd $ 1 per aktie
• Säkerhet Y, vilket också är värt $ 1 per aktie

I det här exemplet skulle de flesta investerare förvänta sig en andel av ETF att handla till 2 USD per aktie (motsvarande värde för säkerhet X och säkerhet Y). Även om detta är en rimlig förväntan är det inte alltid fallet. Det är möjligt för ETF att handla på $ 2. 02 per aktie eller $ 1. 98 per aktie eller något annat värde.

Om ETF handlar på $ 2. 02, betalar investerare mer för aktierna än de underliggande värdepapperen är värda. Detta verkar vara ett farligt scenario för den genomsnittliga investeraren, men i verkligheten är denna typ av divergens mer sannolikt i ETFs med räntebärande tillgångar som, till skillnad från kapitalfonder, placeras i obligationer och papper med olika löptider och egenskaper.Det är också inte ett stort problem på grund av arbitragehandel.

ETF: s handelspris fastställs vid näringslivet varje dag, precis som alla andra fonder. ETF-sponsorer tillkännager också värdet av de underliggande aktierna dagligen. När ETF: s pris avviker från det underliggande aktiens värde, kommer arbitragerna att gå i aktion. Här är hur arbitrage sätter ETF tillbaka i jämvikt. Arbitrageurs åtgärder satte ETF: s utbud och efterfrågan tillbaka i jämvikt för att matcha värdet av de underliggande aktierna.

Eftersom ETF-bolag användes av institutionella investerare långt innan de upptäcktes av den investerande allmänheten har aktiv arbitrage bland institutionella investerare fungerat för att hålla ETF-aktier handel i ett intervall nära det underliggande värdepappersvärdet.

Bottom Line

ETF liknar på ett sätt likvärdiga fonder. Men ETF erbjuder många fördelar som fonder inte gör. Med ETF kan investerare njuta av fördelarna med denna unika och attraktiva investeringsprodukt utan att ens vara medveten om den komplicerade serien av händelser som gör att den fungerar. Men självklart vet du hur dessa händelser fungerar, vilket gör att du är en mer utbildad investerare, vilket är nyckeln till att vara en bättre investerare.