Målet för alla företag är att skapa värde för aktieägaren. Men hur mäts värdet? Skulle det inte vara trevligt om det fanns en enkel formel för att ta reda på om ett företag skapar rikedom?

Ett växande antal analytiker och konsulter tror att det finns ett svar. Liksom många ekonomiska formler är åtgärden - ekonomiskt mervärde (EVA) - både spännande och galen bedrägligt. Förenklar EVA uppgiften att hitta värdegenererande företag eller gör det bara lerigt vattnet?

Vad är EVA?
EVA är en prestationsmått som beräknar skapandet av aktieägarvärde, men skiljer sig från traditionella finansiella resultat, såsom vinst och vinst per aktie (EPS). EVA är beräkningen av vad vinsten kvarstår efter att kostnaden för ett företags kapital - både skuld och eget kapital - dras av från rörelseresultatet. Tanken är enkel men rigorös: sann vinst bör stå för kapitalkostnaden.

För att förstå skillnaden mellan EVA och dess äldre kusin, nettoinkomst, låt oss använda ett exempel baserat på ett hypotetiskt företag, Ray's House of Crockery. Ray har tjänat 100 000 dollar på en kapitalbas på 1 miljon dollar tack vare stor försäljning av stewpots. Traditionella bokföringsmetoder tyder på att Ray gör ett bra jobb. Hans bolag erbjuder kapitalavkastning på 10%. Ray har dock bara funnits i ett år, och marknaden för stewpots har fortfarande stor osäkerhet och risk. Skuldförpliktelser plus den erforderliga avkastning som investerare kräver för att få sina pengar låst i ett tidigt stadium satsar upp till en investeringskostnad på 13%. Det betyder att, trots att Rays åtnjuter redovisningsvinster, förlorade bolaget 3% förra året för sina aktieägare.

Om Rays kapital är 100 miljoner dollar - inklusive skuld och eget kapital - och kostnaden för att använda det kapitalet (räntor på skulden och kostnaden för att försäkra sig om eget kapital) är 13 miljoner dollar per år, Ray kommer bara att lägga till ekonomiskt värde för sina aktieägare när vinsten är över 13 miljoner dollar per år. Om Ray tjänar 20 miljoner dollar kommer bolagets EVA att bli 7 miljoner dollar.

EVA debiterar med andra ord bolagets hyror för att binda upp investerarnas pengar till att stödja verksamheten. Det finns en dold opportunalkostnad som går till investerare för att kompensera dem för att förlora användningen av egna pengar. EVA fångar den här dolda kapitalkostnaden som konventionella åtgärder ignorerar.

Utvecklad av managementkonsultföretaget Stern Stewart, blev EVA verkligen på eld på 1990-talet. Stora företag, inklusive Coca-Cola, GE och AT & T, anställer EVA internt för att mäta skapandet av välstånd. I sin tur granskar investerare och analytiker nu företaget EVA precis som tidigare, observerade de EPS och P / E-förhållandena. Stern Stewart har gått så långt att varumärket konceptet.

Beräkningen
Det finns fyra steg i beräkningen av EVA:

1. Beräkna nettoresultat efter skatt (NOPAT) 2. Beräkna Total Invested Capital (TC) 3. Bestäm kapitalkostnaden (WACC) 4. Beräkna EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Stegen verkar enkelt och enkelt, men utseende kan vara lurande. Till att börja med representerar NOPAT knappast en tillförlitlig indikator på aktieägarnas rikedom. NOPAT kan visa lönsamhet enligt de allmänt accepterade redovisningsprinciperna, men standard redovisningsvinster återspeglar sällan mängden kontanter kvar i slutet av året för aktieägarna. Enligt Stern Stewart måste bokstavligen dussintals anpassningar av resultat och balansräkningar - inom områden som FoU, lager, kostnad, avskrivningar och goodwillavskrivningar - göras innan beräkningen av standard redovisningsvinst kan användas för att beräkna EVA.

Att fastställa den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) är ännu mer tornig. WACC är en komplex funktion av kapitalstrukturen (andel skuld och eget kapital i balansräkningen), aktiens volatilitet mätt av dess beta och marknadsriskpremien. Små förändringar i dessa ingångar kan resultera i stora förändringar i den slutliga WACC-beräkningen.

Som sagt, om genomfört konsekvent bör EVA hjälpa oss att identifiera de bästa investeringarna, det vill säga de företag som genererar mer rikedom än sina konkurrenter. Allt annat är det viktigt att företag med höga EVAer över tiden överträffar andra med lägre eller negativa EVA.

Men den faktiska EVA-nivån är mindre än förändringen i nivån. Enligt forskning som utförs av Stern Stewart är EVA en kritisk drivkraft för ett företags aktieutveckling. Om EVA är positiv men förväntas bli mindre positiv, ger den inte en mycket bra signal. Omvänt, om ett företag lider negativt EVA men förväntas stiga till ett positivt territorium, ges en bra köpsignal.

Naturligtvis är Stern Stewart knappast opartisk i sin bedömning. Ny forskning utmanar den nära relationen mellan stigande EVA och aktiekursutveckling. Konceptets växande popularitet återspeglar dock vikten av EVA: s grundläggande princip: kapitalkostnaden bör inte ignoreras men hållas i framkant av investerarnas sinnen. Bäst av allt ger EVA analytiker och någon annan chansen att se skeptiskt på EPS-rapporter och prognoser.