Hur mycket aktiv hantering görs av din fondförvaltare? En ny åtgärd som heter Active Share kan ge dig svaret.

I finansiell litteratur finns det många studieundersökningar som visar att den genomsnittliga fondförvaltaren underpresterar hans eller hennes referensindex efter avgifter. Den forskning som presenterades av Martijn Cremers och Antti Petajisto från Yale School of Management introducerades emellertid 2006 av Active Share, en ny metod för att bestämma omfattningen av aktiv förvaltning som anställd av fondförvaltare och ett verktyg för att hitta de som presterar bättre. (För mer insikt, läs Ord från den vise på Active Management .)

Forskningen Active Share är ett mått på andelen av aktieinnehav i en chefsportfölj som skiljer sig från referensindex. Forskarna drar slutsatsen att chefer med hög Active Share överträffar sina referensindex och att Active Share förutspår fondens prestanda väsentligt.

Genom att granska 2 650 fonder från 1980 till 2003 fann Cremers och Petajisto att de högsta placeringsfonderna, de med en Active Share på 80% eller högre, slog sina referensindex med 2-2. 71% före avgifter och med 1. 49-1. 59% efter avgifter.

Active Share är också användbart för att identifiera "closet indexers" eller chefer som hävdar att de är aktiva, men vars portföljer är mycket lik referensportföljen. Identifiering av garderobeskrivare är oerhört viktigt eftersom aktiva administrationsavgifter kan vara en betydande hinder för att överträffa indexet för alla som har en portfölj som liknar benchmarken. (För mer information, kolla in Benchmark Your Returns With Indexes .)

Yale-studien fann också att medel tenderade mot låg Active Share. I studien anges att andelen förvaltade tillgångar med Active Share på mindre än 60% ökade från 1,5% 1980 till 40,7% år 2003. Likväl gick andelen av fondaktier med Active Share över 80% ner, från 58% 1980 till 28% år 2003.

Denna förändring förklaras inte allt av tillväxten i indexfonder. År 1980 fanns det mycket få icke-indexfonder med Active Share på mindre än 60%. Under 2003 ökade fonderna med Active Share under 60% till 20% av fonderna och 30% av de förvaltade tillgångarna. Författarna fann också att Active Share och överskjutande prestationer är högre bland fonder med färre tillgångar under ledning.

Mätaktivitet Den traditionella mätningen av omfattningen av aktiv förvaltning som används av en fonden bygger på metoder som jämför en fonds historiska avkastning till referensindex. En sådan metod, spårningsvolatilitet, mäter standardavvikelsen för skillnaden i en chefs avkastning jämfört med indexavkastningen.

Volatilitet med hög spårningsfel indikerar en hög grad av aktiv hantering.Logiken bakom mätningen är att sminken av de enskilda bestånden i portföljen kommer att återspeglas i avkastningsmönstret. Om avkastningen i portföljen avviker från indexet återkommer betydligt över tiden, måste sminken av portföljen vara väsentligt annorlunda än indexet.

Medan spårningsvolatiliteten är meningsfull och lätt att beräkna, leder den bara till vad chefen gör i portföljen och ser faktiskt inte på de underliggande innehaven.

I motsats till detta hittas Active Share genom att analysera de faktiska innehaven i en förvaltares portfölj och jämföra dessa innehav till sitt referensindex. Genom att mäta aktiv förvaltning på detta sätt kan investerare få en tydligare förståelse för vad exakt en chef gör för att driva prestanda, snarare än att dra slutsatser från observerad avkastning.

Beräkningsaktivitet Aktiv andel beräknas genom att summan av absoluta värdet av skillnaderna i vikten av varje innehav i förvaltarens portfölj jämförs med vikten av varje innehav i referensindex och delas med två .

Som ett enkelt exempel, anta att ett referensindex innehåller endast ett lager. Om en chef beslutar att han eller hon gillar beståndet, men vill investera endast hälften av portföljen i den aktien och hälften i ett annat lager, då är Active Share 50%.

Active Share-numret i det här exemplet säger i huvudsak att 50% av chefsportföljen skiljer sig från referensindex.

Varningar Även om data som avslöjas i Active Share-studien är spännande, bör investerare vara försiktiga när de försöker tillämpa resultaten. De resultatberäkningsresultat som tidigare nämnts av högaktiva Aktieägare är ett medelvärde av den gruppen. Det skulle vara fel för investerare att tolka resultaten på ett sätt som leder dem till slutsatsen att alla chefer med höga Active Share-portföljer kommer att slå sina riktmärken. Uppgifterna indikerar bara att den genomsnittliga prestandan för denna grupp av chefer har varit bättre än genomsnittet för chefer med låg aktiv delning.

Det är naturligtvis sannolikt att ett antal chefer med höga Active Share-portföljer undergraderade sina benchmarks medan andra överträffade. Investerare som bara är beroende av Active Share som en indikator på prestanda på marknaden kan fortfarande välja en chef som överträffar referensvärdet.

Medan informationen relaterad till Active Share kan lockas, är resultaten av liten nytta om de inte är ihållande. Cremers och Petajisto finner betydande uthållighet i de aktiva aktörernas höga förmåga att fortsätta att leverera meravkastning i förhållande till ett referensindex.

Svårigheter På grundval av resultaten av studien verkar Active Share vara ett användbart verktyg för att bestämma sannolikheten för att en chef kommer att uppnå benchmarking-slående resultat. Tyvärr är det inte lätt att hitta chefer med hög Active Share. Processen att jämföra många fondförvaltares portföljer till sina referensindex är tidskrävande och arbetsintensiv.Leverantörer av fondstatistik kan tillhandahålla denna åtgärd i framtiden. Fram till dess måste investerare analysera ömsesidiga innehav erhållna från fonderna själva, databasleverantörer eller SEC-arkiv. ) Slutsats

På grund av resultaten från Cremers och Petajisto-studien är Active Share ett annat verktyg som kan vara läggas till en investors verktygslåda för användning vid utvärdering av potentiella placeringsinvesteringar. När forskningen slår på marknaden kommer mer tonvikt sannolikt att läggas på den, vilket gör det mer tillgängligt och lättare för investerare att använda.