På 2016: s första handelsdag gick CSI 300, ett index över Kinas största lager, plötsligt med 7%, vilket ledde till att nyskapande brytare användes för att tillfälligt stoppa handeln tills lugnet återställdes. . De kinesiska marknaderna fortsatte att falla ytterligare 5% när marknaderna öppnades 15 minuter senare, vilket ledde till en annan strömbrytare och en fullständig upphörande av handeln för dagen. De globala marknaderna svarade med branta nedgångar, vilket resulterade i den värsta första veckans nedgång i Dow Jones Industrial Average (DJIA) på årtionden. Analytiker var snabba att tilldela smittet mot rädsla för en kraschande kinesisk ekonomi, men senare undersökning tyder på att den kinesiska regeringens snabba ingrepp faktiskt förvärrade paniken genom att skapa mer osäkerhet. Marknaden har varit målsättningen att den kinesiska regeringen i flera år har ohållit intervention, vilket tycks göra och ändra regler utan hänsyn till deras konsekvenser.

En kort bakgrund till Kinas aktiemarknadsinterventionism

Den kinesiska regeringen är inte blyg för att sätta sig in i marknaderna när de inte samarbetar med sin politik. Ofta anklagad för valutaprofilering håller det ett fast grepp om yuanen för att tvinga sin devaluering när den behöver mer kapitalinflöde. Regeringen steg in på aktiemarknaden flera gånger i fjol för att placera handelsregler och restriktioner för att begränsa volatiliteten som det bidrog till att skapa. Efter att ha uppmanat sina medborgare att hoppa in på marknaden ökade de kinesiska aktiemarknaderna kraftigt i mitten av 2015. Bubblan sprängde i mitten av juni och skickade marknaderna till en 40% svansspinn som sjönk efter att regeringen trängde in med stora börsköp. Marknaderna slog igen i mitten av augusti och tvingade ytterligare statliga åtgärder. Regeringen sänkte transaktionskostnaderna och löste marginalkraven för att eliminera rädslan för marginalvärden. Därifrån ökade de kinesiska aktiemarknaderna igen i december 2016. Det nyaste interventionsverktyget, marknadskretsarna, fick ett försök med brand den 4 januari 2016.

Government Bull Propaganda

Börsvärdet från mitten av 2014 till mitten av 2015 drivs av en regeringskommunikationskampanj som syftar till att uppmuntra medborgare att investera i marknaden. I flera månader till slut predikade regeringen styrkan i den kinesiska ekonomin och praktiskt taget lovade investerare att det skulle göra vad som var nödvändigt för att hålla kinesiska företag starka. Mer än 38 miljoner nya investeringskonton öppnades under de två månaderna som ledde fram till kraschen i mitten av juni, och marknaden ökade ytterligare 80%.

Aktiemarknadsbubblan drevs i stor utsträckning av ett massivt inflöde av pengar från små investerare som köpte upp aktier på enorma marginaler.Många av dessa oerfarna investerare var bland de sista att komma in på den svängande marknaden och den första att panik när det kom kraschar ner. Till skillnad från västmarknader dominerad av institutionella investerare domineras den kinesiska aktiemarknaden av mer än 200 miljoner små handlare som utgör 90% av branschen. Såsom har varit fallet sedan starten på de kinesiska aktiemarknaderna på 1990-talet har spekulationen snarare än grunden varit den främsta drivkraften för marknadsöverskridanden, vilket gör att alla investerare är sårbara mot de oförutsägbara frågorna om besättningsmedborgare.

Lock-Up Rule

Under sommaren 2015 och under den branta marknadsnedgången inledde regeringen sex månaders lock-up på aktier som innehas av större aktieägare, företagsledare och styrelseledamöter som ägde mer än 5% av ett företags omsättningsbara lager. Regeln är avsedd för att förhindra massiv försäljning på avtagande marknader. Med den första vågen av upplånade aktier som förfaller i januari 2016, bara tre dagar efter det massiva dumpet, fruktade de kinesiska aktiemarknaderna det värsta, vilket ledde till en annan brant nedgång. Den kinesiska regeringen utvidgade låsningen tills ytterligare regler kunde fastställas. Nästan 4 miljarder aktier kommer att kunna omsättas igen när låsningen upphör. Även på mogna aktiemarknader, som i Förenta staterna, har förhoppningen om upphörande aktieoptioner alltid skapat ett nedåtriktat tryck på marknaden. I detta fall, med en omograd marknad, är effekterna mycket mer framträdande.

Ban Short Selling

Regulatorer förbjöd en dagsförsäljning, vilket är en främsta orsak till börsvolatiliteten, enligt den kinesiska regeringen. Även om denna begränsning stabiliserat aktiekurserna under ett tag kan det leda till större volatilitet, eftersom korta säljare är de enda investerare som köper under en börsrörelse. Utan dem finns ingenting för att sakta nedgången. Det är troligt att den korta säljareens frånvaro förvärrade den senaste aktiemarknaden. Observera att den amerikanska aktiemarknadens största kollaps inträffade efter Securities and Exchange Commission (SEC) förbjudna kortförsäljning.

Kraftbrytare

Den senaste demonstrationen av statligt ingripande var att stoppa handeln med nyinstallerade strömbrytare. Utöver de två gångerna utlöstes kretsbrytarna under krisen, de utlöstes igen två dagar senare, ledande tillsynsmyndigheter att avbryta användningen, eftersom de inte hade den avsedda effekten. Senare erkände tillsynsmyndigheterna att mekanismerna faktiskt kan ha ökat volatiliteten på marknaden.

Bottenlinjen

Några marknadsanalytiker har applåderat den kinesiska regeringens vilja att ingripa, eftersom det förmodligen stod för volatilitet ett tag. Däremot kan dess rättegångsinriktning skapa större osäkerhet, vilket också orsakar marknadsvolatilitet. Regeringens åtgärder har jämförts med en kasinoägare som ändrar reglerna för att gynna huset. I detta fall verkar regeringen som att manipulera reglerna för att gynna en tjurmarknad, även om den inte har fungerat, och har faktiskt utplånat systemets integritet och tvivlat på regeringens förmåga att hantera sina finansiella angelägenheter.