USA: s regeringens värdepappersskyddade värdepapper (TIPS) är ett populärt tillägg till de flesta obligationsportföljer, särskilt när ekonomin inte presterar mycket bra. För många investerare är TIPS ett uppenbart val att välja när det finns över genomsnittet osäkerhet om inflation och marknadsavkastning. Tyvärr lever TIPS sällan upp till deras fakturering, främst för att det här är en investering som de flesta inte förstår så bra som de borde.

1. TIPS Underpresterar traditionella statsobligationer

Funktionellt fungerar TIPS mycket som andra statsobligationer. De stöds av USA: s fulla tro och kredit, och de betalar årligt intresse som statsobligationer.

Den avgörande skillnaden är att nominellt värde för en TIPS-obligation justeras i enlighet med det officiella konsumentprisindexet (CPI) från Bureau of Labor Statistics (BLS). Ju högre KPI desto högre är nominellt värde för TIPS.

På ytan verkar detta som en hel del. Inflationen äter bort vid nominella räntebetalningar, så en uppåtgående justering på nominellt värde innebär att räntebetalningarna går upp med inflationen. TIPS är dock inte de enda värdepapper som har inflationen prissatt till sitt värde. standard Treasurys har en implicit inflationsjustering.

Om marknaderna förutspår att inflationen ska bli 3% över tid, prissätts den förväntningen på obligationsmarknaden. Investerare fattar beslut baserade på huruvida de tror att inflationen blir högre eller lägre än vad säkerhetspriset speglar. Detta påverkar värdet av TIPS och vanliga Treasurys, men TIPS är mindre benägna att vinna den utbytet.

Med tanke på detta scenario är TIPS sannolikt mer troligt att de fungerar bättre än statsobligationer om den angivna KPI faktiskt är högre än vad marknaden förutser. Den moderna KPI är lite fördomad mot höga inflationstal, vilket innebär att marknadsinflationsförväntningarna ofta är högre än KPI. Resultatet är en lägre realränta för TIPS.

2. KPI sannolikt underreporterar inflationen> Det stora problemet med den samtidiga CPI-beräkningen är att BLS avsiktligt lämnar ut varor som sannolikt påverkas av inflationen. Det finns också matematiska begränsningar för BLS-formeln som gör det svårt att reflektera verkliga förändringar i produkten exakt.

Tre viktiga konsumentvaror lämnas antingen ut eller underrapporteras i nuvarande KPI-ramar: bostads-, mat- och energipriser. Inflationen kommer sannolikt att inträffa när mer pengar sprutas in i en ekonomi, och dessa tre objekt är alla viktiga resmål för nya kassaflöden. Genom att ignorera mat, energi och bostäder kan KPI ignorera framstående priser som påverkar alla.

KPI noterar kanske att en behållare med naglar inte gick upp i pris, men behållaren kan faktiskt ha 5% färre naglar än tidigare. Priserna är en ofullkomlig åtgärd för att ändra kvalitet eller kvantitet, och många producenter väljer att minska den verkliga produktionen snarare än att höja priserna för sina kunder. Som Forbes-förlaget Steve Forbes påpekade 2008, "De bakverk jag köper varje morgon på Starbucks kostar samma sak, men de fortsätter att minska i storlek."

3. TIPS Priserna är flyktiga

Vissa har kallat TIPS den enda riskfria investeringen på grund av deras huvudsakliga säkerhet och påstådda inflationsskydd. En av de viktigaste indikatorerna på risk är emellertid prisvolatilitet, och TIPS uppstår ofta saknas i denna avdelning.

Tänk exempelvis på standardavvikelsen och den genomsnittliga avkastningen för Barclays Aggregate Bond Index mellan 2005 och 2015, en historiskt dålig tid att vara en obligationsinvestor. Standardavvikelsen var 3 26%, medan den årliga avkastningen var 4 75%. Det är lite knepigt att approximera ett TIPS-index som investerare kan köpa, men Vanguard TIPS-fonden ligger ganska nära. TIPS-fonden returnerade 4,2% och hade en standardavvikelse på 6,4% under samma period - mer volatilitet, mindre avkastning.