Under det senaste decenniet har algoritmisk handel (AT) och högfrekvent handel (HFT) kommit att dominera handelsvärlden, speciellt HFT. Under 2009-2010 hänvisades var som helst från 60% till 70% av USA: s handel till HFT, men den procentdelen har minskat under de senaste åren.

Här är en inblick i världen med algoritmisk och högfrekvent handel: hur de är relaterade, deras fördelar och utmaningar, deras huvudanvändare och deras nuvarande och framtida tillstånd.

Struktur och drift

Först noteras att HFT är en delmängd av algoritmisk handel och i sin tur innehåller HFT Ultra HFT-handel. Algoritmer fungerar i huvudsak som mellanhänder mellan köpare och säljare, med HFT och Ultra HFT som ett sätt för handlare att dra nytta av oändliga prisskillnader som kan existera endast under en minimal tid.

Datorstödd regelbaserad algoritmisk handel använder dedikerade program som gör automatiserade handelsbeslut att placera order. AT delar upp stora order, placerar dessa delade beställningar vid olika tidpunkter och hanterar även handelsorder efter deras inlämning. (Se relaterat: Grundläggande för algoritmisk handel: Begrepp och exempel .)

Storleksordningar, vanligtvis av pensionsfonder eller försäkringsbolag, kan få en allvarlig inverkan på aktiekursnivåerna. AT syftar till att sänka prispåverkan genom att dela stora order i många små order och därigenom erbjuda handeln en viss prisfördel. Algoritmerna kontrollerar också dynamiskt schemat för att skicka order till marknaden. Dessa algoritmer läser höghastighets dataflöden i realtid, upptäcker handelssignaler, identifierar lämpliga prisnivåer och lägger sedan orderorder när de identifierar en lämplig möjlighet. De kan också upptäcka arbitrage möjligheter och kan placera affärer baserade på trendföljder, nyhetshändelser och till och med spekulation.

HFT är en förlängning av AT. Den hanterar småskaliga orderorder som skickas till marknaden med höga hastigheter, ofta i millisekunder eller mikrosekunder (en millisekund är tusen sekund, en mikrosekund är tusen av en millisekund). Dessa order hanteras av höghastighetsalgoritmer som replikerar rollen som en marknadsförare. HFT-algoritmer involverar vanligtvis dubbelsidiga orderplaceringar (köp-låg och säljhögt) i ett försök att dra nytta av budgivningspridningar. HFT-algoritmer försöker också "känna" alla väntande storleksordningar genom att skicka flera små order och analysera mönster och tid som tagits i handelens utförande. Om de känner till ett tillfälle försöker HFT-algoritmer att kapitalisera på stora väntande order genom att justera priserna för att fylla dem och göra vinster. (Se relaterat: Strategier och hemligheter för högfrekvenshandel .)

Ultra HFT är i sin tur ytterligare en specialiserad ström av HFT.Genom att betala en extra växelkurs får handelsföretag tillgång till att se pågående order en split-sekund innan resten av marknaden gör det.

HFT-vinstpotential

Utnyttja marknadsförhållanden som inte kan detekteras av det mänskliga ögat, HFT-algoritmerna för att hitta vinstpotential i den extremt korta varaktigheten. Ett exempel är arbitrage mellan terminer och ETF på samma underliggande index.

Följande grafik från forskningsdokumentet "High-Frequency Trading Arms Race: Frekventa Batch Auctions som ett marknadsdesignsvar" avslöjar vilka HFT-algoritmer som syftar till att upptäcka och kapitalisera. Dessa diagram visar prisfrekvens för E-mini S & P 500 futures (ES) och SPDR S & P 500 ETFs (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0. 16% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) vid olika tidsfrekvenser. Ju djupare den som zoomar in i graferna, desto större prisskillnader finns mellan två värdepapper som vid första anblicken ser perfekt korrelerade.

Observera att axeln för båda instrumenten är olika. Prisskillnaderna är betydande, även om de förekommer på samma horisontella nivåer.

Så det som ser ut att vara helt synkroniserat med det blotta ögat visar sig ha en seriös vinstpotential när man ser utifrån blixtsnabba algoritmer.

Utveckling av automatiserad handel

På de amerikanska marknaderna godkände SEC auktoriserade elektroniska utbyten 1998. Omkring ett år senare startade HFT, med handelsutförandestid då några sekunder. År 2010 hade detta minskat till millisekunder (se Bank of Englands Andrew Haldane "Tålamod och finans") och idag är en hundradedel av en mikrosekund tillräckligt med tid för de flesta HFT-handelsbeslut och avrättningar. Med tanke på ständigt ökande datakraft kan arbeten vid nanosekund och picosekundfrekvenser uppnås via HFT i den relativt nära framtiden.

Bloomberg rapporterar att HFT "utgjorde mer än 60% av all amerikansk kapitalvolym" under 2010, vilket visade sig vara ett högvattenmärke. År 2013 hade andelen minskat till ungefär 50%. att där i 2009, "högfrekventa handlare flyttade omkring 3. 25 miljarder aktier per dag. År 2012 var det 1,6 miljarder per dag "och" genomsnittlig vinst har fallit från cirka en tiondel av ett öre per aktie till en tjugonde av ett öre. "

HFT-deltagare och Marketplace

HFT-handel behöver idealiskt ha den lägsta möjliga datatiden (tidsfördröjningar) och den maximala möjliga automatiseringsnivån. Så föredrar företagen att handla på marknader med höga nivåer av automatisering och integrationsmöjligheter i sina handelsplattformar. Dessa inkluderar NASDAQ, NYSE, Direct Edge och BATS.

HFT domineras av proprietära handelsföretag och spänner över flera värdepapper, inklusive aktier, derivat, indexfonder och ETF, valuta och räntebärande instrument. En rapport från Deutsche Bank 2011 visade att av de nuvarande HFT-deltagarna var proprietära handelsföretag 48%, proprietära handelsdiskar för multiservice-mäklare var 46% och hedgefonder ca 6%.Huvudnamnen i rymden inkluderar proprietära handelsföretag som KWG Holdings (bildad av fusionen mellan Getco och Knight Capital) och handelsdisken hos stora institutionella företag som Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Goldman Sachs GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ).

För HFT behöver deltagarna följande infrastruktur på plats:

• Höghastighetsdatorer, som behöver regelbundna och kostnadseffektiva hårdvaruuppgraderingar.
• Samlokalisering. Det vill säga en typisk högkostnadsanläggning som placerar dina handelsdatorer så nära som möjligt till växelservrarna, för att ytterligare minska tidsfördröjningarna.
• Datainmatningar i realtid, som krävs för att undvika en mikrosekrets förseningar som kan påverka vinsten. och
• Datoralgoritmer, som är hjärtat av AT och HFT.

Fördelar med HFT

HFT är fördelaktigt för handlare, men hjälper det till den övergripande marknaden? Några övergripande marknadsfördelar som HFT-anhängare citerar är:

• Bid-spread-spreads har minskat betydligt på grund av HFT-handel, vilket gör marknaderna mer effektiva. Empiriska bevis innehåller att efter att de kanadensiska myndigheterna i april 2012 hade infört avgifter som avskräckte HFT, föreslog studier att "bud-spread spread steg med 9%," möjligen på grund av att HFT-branschen minskade.
• HFT skapar hög likviditet (se relaterad: Är likviditeten förbättrad genom högfrekvenshandel (HFT)? ) och underlättar därmed effekterna av marknadsfragmentering.
• HFT hjälper till med prisupptäckt och prisbildningsförfarande, eftersom det bygger på på ett stort antal order (se relaterat: Hur Retail Investor vinster från High Frequency Trading .)

Utmaningar från HFT

Motståndare till HFT hävdar att algoritmer kan programmeras för att skicka hundratals falska beställer och avbryter dem under nästa sekund. En sådan "spoofing" skapar tillfälligt en falsk spik i efterfrågan / utbud som leder till prisavvikelser, vilket kan utnyttjas av HFT-handlare till deras fördel. År 2013 introducerade SEC Market Information Data Analytics System (MIDAS), som skärmar flera marknader fo r data vid millisekundfrekvenser för att försöka fånga bedrägliga aktiviteter som "spoofing".

Andra hinder för HFTs tillväxt är dess höga kostnader för inträde, som inkluderar:

• algoritmutveckling;
• inrätta höghastighetshandelskonfigurationsplattformar för snabb handelstransaktion;
• Bygginfrastruktur som kräver frekventa kostnadsuppgraderingar. och
• prenumerationsavgifter mot data-flöden.

HFT-marknaden har också blivit trångt, med deltagare som försöker få en kant över sina konkurrenter genom att ständigt förbättra algoritmerna och lägga till infrastruktur. På grund av det här "armarna" blir det svårare för handlare att dra nytta av prisavvikelser, även om de har de bästa datorerna och toppnätverket.

Och utsikterna till kostsamma glitchar skakar också bort potentiella deltagare.Några exempel är "Flash Crash" den 6 maj 2010 (se Vad orsakade Flash Crash? ) där HFT-utlösade försäljningsorder ledde till en impulsiv droppe på 600 poäng i DJIA-indexet. fallet med Knight Capital, den dåvarande kungen av HFT på NYSE. Den installerade ny programvara den 1 augusti 2012 och av misstag köpte och sålde 7 miljarder dollar av NYSE-aktier till ogynnsamma priser. Riddare tvingades lösa sina positioner och kostade det 440 miljoner dollar på en dag och utesluter 40% av företagets värde. Förvärvet av ett annat HFT-företag, Getco, för att bilda KCG Holdings, fortsätter den sammanslagna enheten fortfarande att kämpa.

Så några stora flaskhalsar för HFTs framtida tillväxt är den minskade vinstpotentialen, höga driftkostnader, utsikterna till strängare regler och det faktum att det inte finns något utrymme för fel, eftersom förluster snabbt kan gå i miljoner.

Nuvarande State of HFT

HFT som en tillväxtpotential utländska. Börser över hela världen öppnar upp konceptet och th Ögon välkomnar ibland HFT-företag genom att erbjuda allt nödvändigt stöd. Å andra sidan har rättegångar lämnats in mot utbyten mot den påstådda otillbörliga tidsfördelen som HFT-företagen har. I motsats till stigande opposition var Italien det första landet som införde en särskild skatt på HFT 2013, som snart följdes av Frankrike.

En undersökning av amerikanska myndigheter utvärderade HFTs inverkan på en snabb volatilitet på finansmarknaden den 15 oktober 2014. Även om den fann "att det inte fanns någon enda orsak till turbulensen", utgjorde inte studien ut potentialen av framtida risker som orsakas av HFT, oavsett om det gäller effekter på prissättning, likviditet eller handelsvolymer.

Bottom Line

Tillväxten av datorhastighet och algoritmutveckling har skapat uppenbarligen obegränsade möjligheter i handel. Men AT och HFT är klassiska exempel på snabb utveckling som i åratal överträffade regelverk och gav stora fördelar för en relativt handfull handelsföretag. Även om HFT kan erbjuda framtida möjligheter för handeln på etablerade marknader som USA, kan vissa framväxande marknader fortfarande vara ganska fördelaktiga för HFT-satsningar med hög insats.