Länder kan, och regelbundet, göra default på sin skuld. Detta händer när regeringen inte är oförmögen eller ovillig att klara sig på sina budgetlöften. Argentina, Ryssland och Pakistan är bara några av de regeringar som har försummat under de senaste decennierna.

Naturligtvis är inte alla standardvärden desamma. I vissa fall saknar regeringen faktiskt ett intresse eller en huvudbetalning. Andra gånger försenar det helt enkelt en utbetalning. Regeringen kan också byta ut de ursprungliga noterna för nya med mindre gynnsamma villkor. Här accepterar innehavaren antingen lägre avkastning eller tar en "frisättning" på lånet - det vill säga accepterar ett obligationer med ett mycket mindre nominellt värde.

Tabell 1

Delad lista över länder som har gått sedan 1999.

Land	Standardår	Standardens varaktighet
Ecuador	2008 -2009	6 månader
Grenada	2004-2005 - 9 ->	11 månader
Paraguay	2003-2004	18 månader
Argentina	2001-2005	54 månader
Indonesien	2000 < 6 månader	Pakistan
1999	11 månader	Ryssland
1999-2000	22 månader	Faktorer som påverkar risken

Historiskt sett är det inte ett problem för länder som lånar i utländsk valuta att misslyckas med att göra bra på lån. Varför? För när de står inför ett budgetunderskott har sådana nationer inte möjlighet att helt enkelt skriva ut mer pengar.

Det faktum att många utvecklingsländer emitterar obligationer i en alternativ valuta - ofta i USA-dollar - hjälper till att förklara varför rikedom spelar en så stor roll i standardrisken. Enligt Världsbanken är sannolikheten för statsskuldsförlust bland alla länder med hög bruttonationalinkomst per capita 7%, jämfört med 17% för länder med låg bruttonationalinkomst per capita. Det finns dock undantag från denna allmänna regel.

Trots sin relativt höga inkomst per capita står vissa euroländer inför samma begränsning. Även med flera utländska räddningsaktioner har Grekland tvingat privata obligationsinnehavare att ta betydande hårklippningar på upp till 74%.

Naturen hos ett lands regering spelar också en stor roll i kreditrisken. Forskning tyder på att närvaron av kontroller och saldon leder till finanspolitiken som maximerar social välfärd - och att hedra skulden för såväl inhemska som utländska investerare gör det säkert. Omvänt kan regeringar där vissa politiska grupper har en oproportionerlig maktnivå leda till hänsynslösa utgifter och så småningom standard.

Med möjligheten att skriva ut sina egna pengar skulle länder som Förenta staterna, Storbritannien och Japan vara oförmögna mot skuldbrott. Detta är dock inte riktigt fallet. Trots en övergripande rekord överlag har USA tekniskt misslyckats några gånger under hela sin historia.I ett fall under 1979 misslyckades statskassan tillfälligt betalningar på 122 miljoner dollar i skuld på grund av ett pappersfel. Och även om regeringen kan

betala sina skulder, kan lagstiftare inte vara villiga att göra det, eftersom periodiska konflikter över skuldgränsen påminner oss. Det är också viktigt att komma ihåg att investerare kan ta en frisättning på statsskulden, även om nationen inte har officiellt misslyckats. När landets statskasse måste skriva ut mer pengar för att uppfylla sina skyldigheter, ökar landets totala penningmängden och varje dollar i omlopp förlorar något av sitt värde. Mitigating Risker När ett land standardiserar sin skuld kan konsekvenserna för obligationsinnehavarna vara svåra. Förutom att straffa enskilda investerare påverkar det pensionsfonderna och andra stora investerare med betydande innehav.

Ett av de sätt som institutionella investerare kan skydda sig mot katastrofala förluster är genom ett kontrakt som kallas kredit default swap. Kontraktsförsäljaren samtycker till att betala eventuell återstående huvudstol och ränta om landet ska gå i fel. I utbyte betalar köparen en skyddsavgift som motsvarar ett försäkringspremie. Den skyddade parten överensstämmer med att överföra originalobligationen, som kan ha något restvärde, till dess motpart om en negativ kredithändelse ska äga rum.

Medan ursprungligen avsedd som en form av skydd har swappar också blivit ett vanligt sätt att spekulera på ett lands kreditrisk. Som sådan har många av dessa handelskreditväxlar inte positioner på de underliggande obligationer som de hänvisar till. Till exempel kan en investerare som tror att marknaden har överskattat Greklands kreditproblem kunna sälja ett kontrakt och samla premier, som är säkra på att ingen ska ersätta.

Eftersom kreditswaps är relativt sofistikerade instrument och handlar utan disk, är det svårt för typiska investerare att få aktuella marknadspriser. Det här är en av anledningarna till att de vanligtvis används av institutionella investerare med mer omfattande marknadskunskaper och tillgång till speciella datorprogram som registrerar transaktionsdata.

Ekonomisk inverkan

Precis som en individ som saknar betalningar har svårare att hitta överkomliga lån, upplever länder som standard eller riskavvikelse väsentligt högre lånekostnader. Byråer som Moody's, Standard & Poor's och Fitch är ansvariga för att värdera skuldkvaliteten i länder runt om i världen baserat på deras ekonomiska och politiska status. I allmänhet har nationer med högre kreditvärdighet lägre räntesatser.

När ett land faktiskt gör standard kan det ta år att återhämta sig. Argentina, som missade obligationsbetalningar som började 2001, är ett perfekt exempel. Vid år 2012 var räntan på sina obligationer fortfarande mer än 12 procentenheter högre än de för US Treasuries.

Kanske är den största oroen om en standard dock påverkan på den bredare ekonomin. I USA är många hypotekslån och studielån kopplade till skattesatserna.Om låntagarna skulle uppleva dramatiskt högre betalningar till följd av skuldsättning, skulle resultatet bli betydligt mindre disponibel inkomst för att spendera på varor och tjänster.

Eftersom smitta kan sprida sig till andra ekonomier, kommer länder med nära band - och i synnerhet dem som äger mycket av skulden - ibland att ställa in för att avvärja en standard. Detta hände i mitten av 1990-talet när Förenta staterna hjälpte till att rädda mexikanska obligationer. Och i kölvattnet av den globala lågkonjunkturen 2008 lämnade Internationella valutafonden, Europeiska unionen och Europeiska centralbanken Grekland med den välbehövliga likviditeten.

Den perfekta tiden att investera?

När vissa investerare tittar på en finanskris och ser kaos, känner andra om en möjlighet. De tror att standard utgör en bottenpunkt - eller något nära det - för statsobligationer. Och för en "glas halv full" typ av investerare kan den enda riktningen dessa obligationer går upp är.

I själva verket är ett antal så kallade "gösfonder" specialiserade på exakt denna typ av verksamhet. Såsom en inkassobyrå som köper personalkreditkonton på de billiga köper dessa medel statsobligationer för en bråkdel av deras ursprungliga värde.

På grund av den ekonomiska nedgången som vanligtvis inträffar efter en standard börjar investerare ofta jakt på undervärderade aktier. Säkert kommer investeringar i sådana länder med sin rimliga andel av risken, eftersom det inte finns någon garanti för att en återhämtning någonsin kommer att äga rum. De som söker säkerhet i sin portfölj över allt annat kommer antagligen vilja se någon annanstans.

Men nya historiska exempel är uppmuntrande för en mer tillväxtinriktad investerare. Till exempel ökade aktiemarknaderna i Ryssland, Brasilien och Mexiko under de senaste decennierna väsentligt i följd av en obligationskris. Nyckeln är att leta efter företag med konkurrensfördelar och ett lågt pris-till-resultat-förhållande som återspeglar deras ökade risknivå.

Bottom Line

Det har skett många statliga standardvärden de senaste decennierna, särskilt i länder som lånar i utländsk valuta. När detta händer stiger statsobligationsräntorna exakt och skapar en krusningseffekt genom hela den inhemska eller till och med världsekonomin.