Trots marknadskraschen 1987, efterdyningarna av dot-com-bubblan 2000-2002 och Subprime Mortgage Meltdown 2008, har investerare haft en exceptionell tjurmarknad som har funnits sedan 1985. Men en rapport utfärdad av McKinsey & Co., Minskar avkastning: varför investerare kan behöva sänka förväntningarna , indikerar att nästa generations investerare inte kan förvänta sig att njuta av samma tailwinds på de marknader som tidigare fanns. Finansiella rådgivare måste därför vara beredda att sänka sina kunders förväntningar om avkastning i enlighet med detta.

En sammansättning av faktorer

McKinsey-rapporten börjar genom att ta itu med de ekonomiska faktorer som har kombinerat för att bidra till den uthålliga tjurmarknaden som har studsat tillbaka från varje dopp det har haft under de senaste 30 åren. Några av dessa faktorer inkluderar en dramatisk nedgång i både inflationstakten och räntorna från de höga på 1970-talet, en stark tillväxt av BNP av många nationer över hela världen, en stor och kompetent arbetskraft, massiv tillväxt i Kina och förbättringar i produktiviteten som ledde till högre företagsvinster. Företagets vinst har drivits av minskande skattesatser, intäkter från nya marknader, förbättringar inom automation och globala leverantörskedjor som har hållit kostnaderna i kontroll. Konvergensen av alla dessa faktorer ledde till en genomsnittlig avkastning på marknaderna som väsentligt översteg den genomsnittliga avkastningen för de föregående 70 åren, från 1914 till 1985. (Mer information, se: McKinsey: Guldåldern för investerare Om att avsluta < .)

Trend Reversal

Studien speglar sedan på det faktum att många av dessa trender har petered ut och börjar gå i andra riktningen. Räntorna börjar stiga och inflationen kommer sannolikt att följa. Prognosen för BNP-tillväxten i USA är också ganska svag, eftersom vår arbetskraft ökar och har upphört att expandera, och vinsterna från nya produktionsmetoder har jämnats. En annan viktig faktor som kan sakta marknadstillväxten är att de stora konglomerat som växte mest under de senaste decennierna nu står inför en stark ny konkurrens på tillväxtmarknader i form av företag som är villiga att driva smalare marginaler och acceptera en lägre nivå på vinst.

Till exempel omfattade 2016 Fortune Global 500 över 100 kinesiska företag, vilket indikerar en av företagskraften på utländska marknader. Små och medelstora företag kan nu också marknadsföra sig och tillhandahålla en servicenivå som liknar stora företag på grund av framsteg i digitala plattformar och annan ny teknik. Studien visar också att förändringar i pris-till-resultatförhållanden och en ökning med 60 procent i företagens vinster bidrog till att höja avkastningen på marknaden under de senaste 30 åren till mer än 3 procent över genomsnittet på 50 års avkastning.Detta visar hur beroende marknaderna är på företagens vinster och resultat. (För relaterad läsning, se:

Vad dina kunder måste veta om ETFs .) När dessa faktorer är kombinerade, tyder studien på att avkastningen på aktier kan sänka avkastningen under de tre senaste decennierna med någonstans från 1 till 5%, och obligationsprestandan kan sänka tidigare avkastning med så mycket som 3-5%.

McKinsey är inte ensam om man antar att det finns en period med dämpad avkastning som kommer. Elroy Dimson, professor vid Cambridge och London Business Schools, medförfattade en investeringsrevisionsstudie som täckte 23 länder och utnyttjade över 100 års data som hävdar att framtida långsiktig realavkastning på en balanserad portfölj av obligationer och aktier kommer att bli 2-2. 5%. Fondförvaltaren AQR uppkom med en liknande siffra - 2,4% - genom att utgå från årlig utdelning och vinsttillväxt på 1,5% för en 60/40 aktie- / obligationsportfölj. Om man antar en inflation på 2%, enligt AQR, motsvarar den 2,4% realavkastningen en nominell 4-4. 5%.

Som jämförelse säger National Association of State Pension Administrators (NASRA) att den genomsnittliga statliga eller kommunala pensionsfonden i USA antar en nominell årlig avkastning (oavsett inflation) på 7. 69% i framtiden. Och varför borde de inte? Under de senaste fem åren har medianpensionen tjänat 9,5% (årlig). Och under det senaste kvartalet har samma medel återvänt 8,5%. (För närliggande, läsning, se:

Smart Beta ETF: Senaste trender och en titt framåt .) Arbeta längre, spara mer

Dessa deprimerande slutsatser innebär slutligen att en 30-årig arbetare idag som sparar samma belopp för pensionering som en från en generation sedan måste man antingen arbeta i ytterligare sju år eller annars börja spara nästan dubbelt så mycket. Många pensionärer kan också behöva planera att spendera mindre i pension och föregående bekvämligheter som de räknade med. Och medan många experter anser att tusenåriga generationen står inför utmaningen, kommer de att ha en hårdare paddling till pension än sina föräldrar och morföräldrar.

Naturligtvis är individer inte de enda som kommer att känna den här biten. Pensionsförvaltare som baserar utbetalningar på 6% till 8% avkastning i sina portföljer kommer också att tvingas göra några obehagliga val. De kan öka bidragsnivåerna (vilket givetvis kommer att medföra egna konsekvenser), minska utbetalningar, höja pensionsåldern eller investera i erbjudanden som ger högre risk för att uppnå en acceptabel avkastning. Portföljförvaltare kan också vara tvungna att vända sig till alternativa investeringar som private equity eller derivat som ett sätt att öka avkastningen. En annan möjlighet skulle vara för dem att förskjuta tillgångsbaserade sektorer och se till idédrivna sektorer, som läkemedel, medieföretag och teknologisektorn. Det finns ett betydande gap mellan de ledande företagen i dessa sektorer och deras konkurrens, vilket skulle kunna ge chefer som väljer lager för att ge större värde för investerare genom att hålla sig till vinnarna.

Viktiga omständigheter

Det bör noteras att McKinsey-studien har utelämnat tre nyckelområden i ekonomin i sin rapport för att upprätthålla enkelheten. Det första området är fastigheter, som historiskt har överskridit inflationen tillsammans med aktiemarknaden. Det andra området är tillväxtmarknader, som kommer med startvärderingar som är lägre än utvecklade marknader och har också resulterat i högre avkastning. Det tredje området är små företag, som också har haft stora historiska vinster trots volatiliteten. Rapporten medger att införandet av dessa segment i sin rapport har potential att flytta sina marknadsprognoser uppåt. (För relaterad läsning, se:

Alternativ för lågavkastningsobligationer .) Bottom Line

Om McKinsey-rapporten visar sig vara sann kan sparandet för pensionering vara svårare än någonsin för att arbeta Amerikaner idag. Sammanfogningen av händelser som kombinerat för att driva marknaderna under de senaste 30 åren verkar splittras, och i sitt läge verkar det finnas en ekonomisk miljö som inte bidrar till tillväxten på marknaden. Men de faktorer som ignoreras i rapporten kan driva avkastning över sina angivna förväntningar och ny teknik som skulle kunna ge företagen att behålla sina nuvarande vinstnivåer samtidigt som kostnaderna minimeras kan också öka sina prognoser. (För relaterad läsning, se:

Inkomster vs Totalavkastning: Återkallelser omprövas .)