Smart beta har mushroomed i bruk och popularitet sedan dess nybörjande och experter har förutspått en oöverträffad tillväxtbomfort för denna strategi under överskådlig framtid. Men frågan kvarstår om huruvida smart beta verkligen är en livskraftig långsiktig strategi som konsekvent kan överträffa sina riktmärken, eller om det bara är en passande kram som ännu inte har blivit utsatt. Vissa pundits tror att smart beta sätter upp sig för ett fall, vilket kan ta en riktig bit av rådgivare och investerare som har satt sin tro på det.

Tänk på de senaste ordenen av smart beta-pionjär Rob Arnott, ordförande och verkställande direktör för Research Affiliates, som nyligen berättade Marketwatch: "Det finns många dumma idéer som nu försvinner som smart beta. Min rädsla är att en potentiell krasch som vi hypoteser - i några övervärderade strategier för smart beta - kan göra märket "smart beta" ett föremål för framtida skämt och ett kapitel i programmet [Chartered Financial Analyst]. Många av de mest populära nya faktorerna och strategierna har lyckats enbart för att de blivit mer och dyrare. "Arnott fortsatte med att varna läsare att de här fondernas ballongdrivande popularitet skapar en" rimlig sannolikhet för en smarta beta-krasch. ”

Kommer bubblan att springa?

Research Affiliates genomförde en ny rapport om smarta beta strategier, som omfattar sex huvudelement i dessa strategier. Några av de strategier som var täckta gick tillbaka 10 år medan andra gick tillbaka nästan 50 år. De sex strategier som omfattades omfattade lika stor vikt (lika stor vikt av de 1 000 största capstockarna), grundläggande index, riskeffektivitet, maximal diversifiering, låg volatilitet och jämlikhet (definierad av lönsamhet, hävstångseffekt och volatilitet i resultatet). (För relaterad, läsning, se: Smart Beta ETF: Senaste trender och en titt framåt .)

Denna studie visar att en betydande del av avkastningen som nyligen har publicerats av smarta beta-strategier beror helt enkelt på ökade värderingar från nya pengar som häller in i stället för den faktiska strukturella alfa. Det innebär att mycket av tillväxten i strategiska beta-börshandlade fonder bara beror på att fler människor köper in dem och driver upp sina priser istället för att själva strategin faktiskt fungerar. Rapporten påpekar att mervärdet antingen kan vara strukturellt, vilket innebär att det kan upprepas på ett tillförlitligt sätt i framtida år eller situationer, vilket innebär att det beror mer på en ökning av värderingen än vad som helst annat. (För relaterad läsning, se: Vilka rådgivare, kunderna borde förvänta sig av en låg återvändande framtid .)

"Faktoravkastning, efter förändringar i värderingsnivåer, är mycket lägre än vad senaste resultat föreslår.Vi tror att det är rimligt troligt att en smart beta-krasch kommer att vara en följd av den svängande populariteten hos faktor-tilt-strategier. Många av de mest populära nya faktorerna och strategierna har lyckats enbart för att de blivit mer och dyrare […]. Avstående stigande relativa värderingar, det finns inget kvar! I så fall är smart beta bra, inte så smart. Vår analys av tidigare prestationer tillsammans med stigande värderingar gör inte ett mycket övertygande fall att liknande prestanda kan upprepas i framtiden. Normalfaktoravkastning, efter förändringar i värderingsnivåer, är mycket lägre än den senaste avkastningen föreslår. Investerare som går in i utrymmet bör anpassa sina förväntningar i enlighet med detta. Investerare måste titta under huven för att förstå hur en strategi eller faktor producerade sin alfa och göra sitt yttersta för att undvika att bli dämpad av historiska avkastningar, säger rapporten. (För relaterad läsning, se: Vad dina kunder måste veta om ETFs .)

Undersökningen drog slutsatsen att avkastningen i låg volatilitet, maximal diversifiering och kvalitetsstrategier berodde nästan helt på stigande värderingar och att de underliggande strategierna inte lyckades ge någon positiv avkastning. Strategin med låg volatilitet redovisade en negativ avkastning över en 10-årig period efter det att stigande värderingar hade inkasserats och den maximala mångsidighetsstrategin uppvisade också en liten nettoförlust efter värderingar. (För relaterad läsning, se: Alternativ för lågavkastningsobligationer .)

För att backa upp sina påståenden om smart beta, citerar studien tillväxten av Standard & Poor's 500 Index under senare hälften av 20-talet. Uppgifterna visar att nästan hälften av indexets 9,2% realavkastning berodde på stigande värderingar och indexets justerade historiska avkastningspremie var bara 2,5%. Och lika många mäklare och andra finansiella experter på den tiden förutspådde att marknaden hade gått in i en ny era där det skulle gå upp för alltid, verkligheten förklarade sig självt och allt kom till ett skrikande stopp. De som skrev rapporten är rädda för att samma sak kan hända med smarta beta fonder, särskilt efter de ineffektivitet som dessa fonder försöker utnyttja blir fullt investerade. På den tiden kan det bli omöjligt för många av dessa medel att fortsätta att producera sina tidigare avkastningar eftersom den riktning som de lutades in blir mättad. (För mer, se: Smart Beta ETF: Fördelarna och nackdelarna .)

Rådgivare och Smart Beta

Av dessa skäl kan detta vara en rapport som finansiella rådgivare behöver bekanta sig med. En nyligen genomförd undersökning utförd av FTSE Russell visade att 68% av de rådgivare som svarade sa att de använder smarta beta-strategier och 70% av denna grupp sa också att de använde denna strategi på grund av de avkastningar som den har lagt upp. Men om den här bubblan skulle brista, kunde investerare och rådgivare drabbas hårt. Bloomberg förutspådde nyligen att de nuvarande $ 280-300 miljarderna av smart beta-ETF: er kommer att svampa till en hel del 1 miljarder dollar år 2020 och 2 $.4 biljoner före 2025. En eventuell materiell sammandragning inom denna sektor kommer sannolikt att ta marknaderna med den och kan bli en stor korrigering. (För mer, se: Hur man utvärderar Smart Beta ETF-strategier .)

Due Diligence

Likväl anser vissa analytiker att smart beta kan vara en genomförbar investeringsstrategi för dem som gör sina läxor . Ben Seager-Scott, som arbetar som direktör för investeringsstrategi för Tilney Bestinvest, sa att han fortfarande ser värde i detta utrymme. Enligt honom kan man säga att "smart betaversion kan vara grymt fel, är att säga att aktiv fondförvaltning skulle kunna bli fruktansvärt fel. Det som framhävs är vikten av att göra noggrann due diligence och förstå i detalj hur ett index fungerar och vad konsekvenserna kan vara under olika marknadsförhållanden. " Det bör emellertid noteras att aktivt förvaltade medel nästan alltid misslyckas med att slå sina riktmärken över tiden. Det här är en del av anledningen till att smarta beta-medel har blivit så populära. (För relaterad läsning, se: Hantera kundförväntningar i en flyktig miljö .)

Bottom Line

Ett stort antal investerare har klättrat på smart beta-bandwagon de senaste månaderna och denna trend visar inget tecken på att sakta ner. Men Research Affiliates-studien drar slutsatsen att investerare måste titta under huven vid varje investering som de anser för att bestämma sin verkliga alfapotential oberoende av värderingar. Om alfabetet är där, då är det bra. Om inte, måste de fortsätta titta. Det bör också noteras att Research Affiliates själva använder vissa smarta beta-strategier för sina egna kunder. (För mer, se: Hur man förklarar smarta beta strategier till kunderna .)