Framgångsrikt investerar sig på aktiemarknaden kommer att kunna exakt förutsäga framtida aktiekurser. Som vi alla vet är det omöjligt att förutsäga framtiden, men analytiker och investerare som utvecklar ett bra tillvägagångssätt kan växa kraftigt över tiden. Två primära värderingstekniker-DCF och Comparables-härstammar från att försöka förutse ett företags kassaflöden och jämföra handelsmultiplar med andra liknande företag på marknaden. Nedan följer en översikt över var och en av vilka några exempel som är bäst att använda, och när.

Diskonterad kassaflöde - en översikt

Rabatterat kassaflöde eller DCF-analys består av att uppskatta ett företags framtida kassaflöden. Det anses vara en absolut modell, som kommer att vara kontrasterad med en relativ modell nedan. Den absoluta termen betyder att vi tittar på ett visst företag i stället för att jämföra det med sina rivaler. För det andra diskonteras dessa framtida kassaflöden tillbaka till nuvärdet till en viss diskonteringsränta. Att värdera ett företags eget kapital, kostnaden för eget kapital, är en rimlig diskonteringsränta att använda. Summan av dessa kassaflöden motsvarar det uppskattade värdet av eget kapital. Warren Buffett har spenderat mycket tid på att skriva om det här konceptet, vilket han har förklarat som ett uppskattat företagets inneboende värde eller värdet av företaget förutsatt att framtida kassaflöden kunde förutsägas med säkerhet.

Naturligtvis kan ingen av oss idag förutse framtiden. Fram till dess att en tidsmaskin är uppfunnad måste vi förlita oss på uppskattningar för att göra vårt bästa för att projicera framtida kassaflöden och hitta en lämplig diskonteringsränta. Därför är detta tillvägagångssätt bäst när vi tror att det finns en rimlig sannolikhet att våra uppskattningar kan visa sig vara korrekta. Analysera ett företag med stabila historiska kassaflöden, till exempel ett livsmedels- eller hälsovårdsföretag som inte påverkas av uppgångar och nedgångar i ekonomin, kan göra det lättare att extrapolera dessa stabila förflutna trender till framtiden. Lönsamma företag med gott om kassaflöden har en högre sannolikhet för att deras kassaflöden kommer att fortsätta i framtiden eller vara positiva om en nedgång i verksamheten uppstår.

Problem med att använda denna modell kan uppstå med företag med ojämnt kassaflöde, vilket gör det svårt att förutse framtida. Nyare företag med okända eller omogna vinsttrender är också svårare att värdera med hjälp av DCF-strategin. Branscher där detta kan uppstå är bioteknik och teknikstart.

Beräkning av en lämplig diskonteringsränta för aktier är också något subjektiv och behöver ha tillförlitliga insatser. Ett tillvägagångssätt är att ta ett företags kassaflödesavkastning (kassaflöden dividerat med nuvarande aktiekurs) och lägga till en beräknad tillväxttakt i framtida kassaflöden. Ett andra tillvägagångssätt är att använda Capital Asset Pricing Model, eller CAPM.Ingångar till detta tillvägagångssätt inkluderar att uppskatta en riskfri ränta och företagets beta och prognostisera vad en lämplig marknadsriskpremie kan vara, vilket är en beräknad marknadsavkastning minus riskfri ränta. Denna metod är mycket mer utmanande och det kan ta en hel del arbete för att undersöka de bästa metoderna för att uppskatta dessa ingångar.

Den jämförbara analysen

Med tanke på utmaningarna med korrekt förutsägelse av kassaflöden och en lämplig diskonteringsränta med hjälp av DCF-metoden, kan en jämförbar analys vara ett användbart kompletterande tillvägagångssätt. I andra fall kan det tjäna som primärvärderingsmetoden. Det finns två primära jämförbara metoder.

Det första jämförbara tillvägagångssättet tittar på handelsmultiplarna hos ett företags konkurrenter. Detta kan vara fördelaktigt för att titta på ett nyare företag med antingen obefintliga eller ojämna cashflow trender. Genom att jämföra det med mer etablerade rivaler kan en analytiker mer exakt uppnå en värdering.

Till exempel kan man använda en företagsvärde-till-försäljning-multipel över en bransch för att skapa en rimlig multipel. Ett företag med större tillväxtpotential kan motivera en multipel över branschgenomsnittet. Omvänt skulle ett företag med mindre robust tillväxtutsikter kunna få en lägre multipel. Och genom att fokusera på försäljning, är det mindre beroende av kassaflödet, vilket behövs för DCF-tillvägagångssättet.

En annan jämförbar metod är att titta på buyout-verksamhet. Genom att analysera vilka företag som förvärvats kan en analytiker uppnå en rimlig uppskattning av det verkliga marknadsvärdet, vilket syftar till att värdera ett företag i första hand. En buyout kan också utnyttja ett företagsvärde till försäljningsstrategi, vilket skulle kunna tillämpas på företaget som värderas. Andra multiplar inkluderar pris-drift-resultat eller pris-till-resultat. Kassaflöde kan användas istället för intäkter, som med DCF-tillvägagångssättet.

Förutom fördelen med jämförbarhet över flera företag kan en jämförbar analys också hjälpa en analytiker att se trender över tiden. T.ex. att titta på ett pris till flera gånger under de senaste fem, 10 eller tom 20 år kan hjälpa att urskilja trender över tiden och var ett lager kan handla med olika ekonomiska klimat. Naturligtvis måste en uppskattning av en framtida multipel fortfarande göras, men en längre tidsram kan bidra till att öka noggrannheten. Den jämförbara metoden är också relativt enkel, med två primära ingångar som ett börskurs och väljer poster från ett företags resultaträkning.

Potentiella upphängningar med jämförbar inställning inkluderar igen subjektivitet när det gäller att komma fram till siffrorna. Inte alla företag är lika, och ingen kommer att handla på samma multipel. Det bör finnas olika multiplar tilldelade baserat på storlek, tillväxtpotential, lönsamhet och där ett företag har sitt huvudkontor. Det finns också ett problem med halk-höjning där marknaden kan bli övervärderad. Om så är fallet kan alla handelsmultiplar uppblåsas och inte indikerar ett företags eget värde.Detta är en viktig orsak till att detta tillvägagångssätt kallas en relativ värderingsmodell, vilket beror på att värdering är jämförd med konkurrerande företag inom en bransch eller sektor.

Bottom Line

Hur man väljer den mest lämpliga värderingsmetoden är mycket subjektiv. Så är de ingångar som behövs för att komma med dessa modeller. Men övning kan göra perfekt, eller åtminstone tillåta en investerare att försöka och förutsäga framtiden så exakt som möjligt.