Det är i allmänhet givet att det inte finns några gratis turer eller gratis luncher på Wall Street. Med hundratals investerare ständigt på jakten på ens en bråkdel av en procent av extra prestanda, borde det inte finnas några enkla sätt att slå marknaden. Ändå verkar vissa omsättningsbara anomalier fortsätta på aktiemarknaden, och de förstår intressant många investerare.

Även om dessa anomalier är värda att utforska, borde investerarna hålla denna varning i åtanke - avvikelser kan dyka upp, försvinna och återkomma med nästan ingen varning. Följaktligen kan mekaniskt följa någon form av handelsstrategi vara mycket riskabelt.

Småföretag överträffar
Den första avvikelsen på aktiemarknaden är att mindre företag (det vill säga mindre kapitalisering) tenderar att överträffa större företag. Som anomalier går, är den lilla företags effekten meningsfull. Ett företags ekonomiska tillväxt är i sista hand drivkraften bakom börsens resultat och mindre företag har mycket längre banor för tillväxt än större företag. Ett företag som Microsoft (NYSE: MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) kan behöva hitta ytterligare 6 miljarder dollar i Försäljningen växer 10%, medan ett mindre företag kanske behöver bara en extra 70 miljoner dollar i försäljning för samma tillväxttakt. Följaktligen kan mindre företag oftast växa mycket snabbare än större företag, och aktierna speglar detta.

Januari Effekt
Januari-effekten är en ganska välkänd anomali. Här är tanken att aktier som underperformade fjärde kvartalet föregående år tenderar att överträffa marknaderna i januari. Anledningen till januari-effekten är så logisk att det är nästan svårt att kalla det en anomali. Investerare kommer ofta att undersöka underperformande aktier i slutet av året så att de kan använda sina förluster för att kompensera kapitalvinstskatter (eller för att ta det lilla avdrag som IRS tillåter om det finns en nettoförlust för året).

Eftersom detta försäljnings tryck ibland är oberoende av företagets faktiska grunder eller värdering kan denna "skatteförsäljning" driva dessa aktier till nivåer där de blir attraktiva för köpare i januari. På samma sätt kommer investerare ofta att undvika att köpa underperformande aktier under fjärde kvartalet och vänta till januari för att undvika att bli fastnade i denna skatteförlustförsäljning. Som ett resultat är det överskridande försäljnings tryck före januari och överflödig köp av tryck efter 1 januari, vilket leder till denna effekt.

Låg bokfört värde

Omfattande akademisk forskning har visat att aktier med under genomsnittliga pris-till-bok-förhållanden tenderar att överträffa marknaden. Många testportföljer har visat att inköp av en samling av aktier med låga pris / bokförhållanden kommer att leverera prestanda på marknaden.Även om denna anomali är meningsfull till en punkt (ovanligt billiga lager bör locka köparens uppmärksamhet och återgå till medelvärdet) är det tyvärr en relativt svag anomali. Trots att det är sant att låga bokpriserna överträffar sig som en grupp, är individuell prestanda idiosynkratisk, och det tar mycket stora portföljer av låga pris-till-bok-aktier för att se fördelarna.
Försummade lager

En nära kusin av "småföretagets anomali", så kallade försummade aktier, anses också överträffa de brett marknadsvärdena. Den försummade effekten uppstår på lager som är mindre likvida (lägre volymer) och tenderar att ha minimal analytikerstöd. Tanken här är att eftersom dessa företag är "upptäckta" av investerare, kommer bestånden att överträffa.
Forskning tyder på att denna anomali faktiskt inte är sant - när effekterna av skillnaden i marknadsvärde har tagits bort är det ingen verklig outprestation. Därför tenderar företag som försummas

och små att överträffa (eftersom de är små), men större försummade aktier verkar inte fungera bättre än vad som annars skulle förväntas. Med det sagt finns det en liten fördel för denna avvikelse - trots att prestandan verkar vara korrelerad med storleken verkar försummade lager ha lägre volatilitet. Omvändelser

Några bevis tyder på att lagren i varje ände av prestationsspektret, över tidsperioder (vanligtvis ett år) tenderar att vända kursen under följande period - gårdagens topputövare blir morgondagens underpresterande och vice versa .
Det är inte bara statistiska bevis som gör det här, men anomalin är meningsfull enligt investeringsgrundlag. Om ett lager är en topp aktör på marknaden är oddsen att dess prestanda har gjort det dyrt. På samma sätt är det omvända sant för underpresterande. Det verkar som en sunt förnuft att då förvänta sig att de prissatta aktierna då blir svåra (medför att deras värdering återfinns mer i takt) medan de prissatta aktierna överträffar.

Återförsäljare fungerar också sannolikt delvis för att människor förväntar sig att de ska arbeta. Om tillräckligt många investerare vanligtvis säljer förra årets vinnare och köper förra årets förlorare, kommer det att hjälpa till att flytta aktierna i exakt de förväntade riktningarna, vilket gör det till en självförnämlig avvikelse.

Veckans dagar

Effektiva marknadsförare hatar veckans dagar, eftersom det inte bara verkar vara sant; det ger ingen mening. Forskning har visat att aktier tenderar att flytta mer på fredagar än måndagar, och att det finns en bias mot positiv marknadsutveckling på fredagar. Det är inte en stor skillnad, men det är en beständig.
På grundnivå är det ingen speciell anledning att detta borde vara sant. Vissa psykologiska faktorer kan dock vara på jobbet här. Kanske kan en optimism i slutet av veckan genomdriva marknaden som handlare och investerare ser fram emot helgen. Alternativt, kanske i helgen ger investerare en chans att fånga upp sin läsning, gryta och fröja om marknaden och utveckla pessimism som går till måndag.

Dogs of the Dow

Dogs of the Dow ingår som ett exempel på farorna med handel med avvikelser. Tanken bakom denna teori var i grunden att investerare kunde slå marknaden genom att välja lager i Dow Jones Industrial Average som hade vissa värde attribut. Investerare övade olika versioner av tillvägagångssättet, men de två vanligaste var: 1) Välj de 10 högst givande Dow-aktierna; eller 2) gå ett steg längre och ta de fem bestånden från den listan med lägst absolut aktiekurs och håll dem i ett år.
Det är oklart huruvida det alltid fanns någon grund för detta tillvägagångssätt, som vissa har föreslagit att det var en produkt av data mining. Även om det en gång hade fungerat, skulle effekten ha blivit föremål för skiljeförfaranden, till exempel av de som väljer en dag eller vecka före första delen av året. Dessutom är det i viss utsträckning helt enkelt en modifierad version av den reversiella anomali; Dow-bestånden med högsta avkastning var förmodligen relativa underperformatorer och förväntas överträffa.

Bottom Line

Att försöka handla anomalier är ett riskabelt sätt att investera. Inte bara är många avvikelser inte ens riktiga i första hand, de är oförutsägbara. Dessutom är de ofta en produkt av storskalig dataanalys som tittar på portföljer som består av hundratals lager som levererar en bråkdel av prestanda. Eftersom dessa analyser ofta utesluter verkliga effekter som provisioner, skatter och budgivningspridningar, försvinner de förmodade förmånerna ofta i händerna på enskilda investerare i verkliga världen.
Med det sagt kan anomalier fortfarande vara användbara i en utsträckning. Det verkar oklokt att aktivt handla mot Week of the Week-effekten, och investerare är förmodligen bättre att försöka sälja mer på fredag ​​och mer att köpa på måndag. På samma sätt verkar det vara meningsfullt att försöka sälja förlora investeringar innan försäljningen av skatteförluster verkligen hämtar sig och att hålla av med att köpa underperformatorer till åtminstone väl i december.

Sammantaget är det förmodligen ingen tillfällighet att många av de anomalier som verkar fungera höra tillbaka till grundprinciperna för investeringar. Små företag gör det bättre för att de växer snabbare och undervärderade företag tenderar att överträffa eftersom investerare scour marknaderna för dem och driva lagren tillbaka till mer rimliga nivåer. I slutändan finns det ingenting som verkligen är avvikande överallt - tanken att köpa bra företag på lägre marknadsvärderingar är en försökt och sann investeringsfilosofi som har hunnit i generationer.