Nedgången i flera asiatiska valutor efter Kinas överraskning Augusti devalveringen av yuanen har gett upphov till ett valutakrig som leder till villkor som liknar de som föregick den asiatiska finansiella krisen 1997-1998. De heta pengarna som häller sig till nya asiatiska ekonomier sedan den globala finansiella krisen 2008 stod för rädsla för att tillgångsbubblor återigen drivs av stigande skuld. Ökningen av företagsskulden bland medlemmarna i Sydösteasiatiska ländernas (ASEAN) sammanslutning visar att oroa sig inte, men det finns vissa skillnader mellan dagens förhållanden och slutet av 1990-talet. I slutändan visar dessa skillnader att tillväxtmarknadsekonomierna i Sydostasien ligger i en mycket bättre situation idag.

Förstad till 1997-98 Asiatisk ekonomisk kris

På lång sikt gav långsam tillväxt och låga räntor i Europa och Japan internationella investerare att leta efter högre avkastning på tillväxtmarknaderna i Sydostasien. Den senaste ekonomiska liberaliseringen av dessa ekonomier rymde denna stora inflöde av utländskt kapital, vilket medförde betydande ökningar av bankutlåning och företagsskuld. Men medan de bidrog till att bränna enorma tillväxttakt började ekonomierna överhettas, eftersom investerare underskattade risk- och tillgångsvärdena snabbt uppblåst.

Festen avslutades under sommaren 1997 när en spekulativ attack på Thailändska baht tömde Thailands valutareserver, vilket tvingade Thailands Bank att välja en flytande valuta. Den ledsagande devalveringen av baht följdes av liknande devalveringar av andra ASEAN-valutor. (För mer, se På denna dag i finans: 2 juli - Asiatisk finansiell kris .)

Eftersom en stor del av skulden var denominerade i utländsk valuta orsakade devalveringarna skuldernas värde att skyrocket. Företagen fann sig snabbt insolventa och likviditeten torkades snabbt, eftersom utländsk kapital flydde ut ur länderna. Det sydostasiatiska miraklet verkade ha upphört som inflödet av kapital som drev bommen omvänd riktning, vilket ledde till en fullblåst kris.

Hot Money Flows On Heels 2008 Krisen

Efter den globala finanskrisen 2008 lättade många västra centralbanker en penningpolitik i ett försök att stimulera sina stagnerande ekonomier. De låga räntorna uppmuntrade internationella investerare att leta efter högre avkastning på annat håll, och kapitalet flydde till tillväxtmarknader, inklusive dem i Sydostasien. Vid 2013 hade dessa heta pengar redan skapat bekymmer om en kreditbubbla som snabbt uppblåste priserna på viktiga tillgångar, till exempel egendom.(För mer, se 5 steg av en bubbla .)

Medan konsumentskulden har ökat dramatiskt är mycket av ökningen av den sydostasiatiska skulden corporate. Financial Times rapporterar att i slutet av 2012, med undantag för Japan, ökade den genomsnittliga företagskvoten i Asien till 97% från 76% på bara fem år. Vid slutet av 2014 rapporterade arvslagen att Standard & Poors prognos om att företagskulden i hela Asien-regionen skulle överträffa både Nordamerika och Europa i 2016.

Kreditkvaliteten inom ASEAN-regionen har specifikt försämrats , med skulden för de 100 största ASEAN-företagen ökade sex gånger sedan 1998. Dessutom, i Malaysia, Filippinerna och Indonesien var mycket av ökningen av företagsskulden mellan 2010 och 2014 denominerade i utländsk valuta och expanderat två till tre gånger snabbare än lokal skuld. Utlandsskulden utgör nu 30% till 50% av den totala skulden i ovannämnda länder. Det är inte konstigt att devalueringen av yuanen som har gett upphov till en liknande kris som den som ägde rum för nästan två årtionden sedan kan pågå.

ASEAN Bättre förberedd den här tiden runt

Medan politikare bör flytta för att dämpa den senaste tidens ökning av utnyttjandet av Sydostasiens företagssektor, ställer en rad faktorer den nuvarande situationen förutom den som omger den tidigare krisen. Dessa skillnader gör Asean-länderna starkare idag inför möjliga kapitalutflöden.

För en, trots ökningen av den utlandsgynnade skulden, är nuvärdena för utlandsskulden till BNP definitivt lägre än de var före 1997-98-krisen. Utöver det är ASEAN-valutorna inte längre strängt knutna till USA-dollarn, vilket ger dem större flexibilitet att fluktuera om kapitalutflöden uppträder. Även valutareserver har byggts upp till ett mycket starkare läge för att hjälpa ekonomierna att försvara värdet av sina valutor om det behövs.

Ytterligare skillnader inkluderar snävare finansiella arrangemang och avtal mellan länder som hjälper varandra att hantera kortfristiga likviditetsproblem samt större öppenhet och kontroller av penning- och finanspolitik. ASEAN-ländernas nuvarande konton finns också i mycket starkare positioner, med många löpande överskott i löpande konton i motsats till de underskott som uppstod under pågående kris.

Bottom Line

Medan Kinas yuandevaluering har orsakat rädsla för att Asien och framför allt Sydostasien kan vara på randen av en ekonomisk kollaps som liknar den asiatiska finanskrisen 1997-1998, behöver dessa bekymmer inte vända sig till full panik. Trots höga skuldnivåer och uppblåsta fastighetsvärden är regionen i en mycket bättre ekonomisk position än vad som ledde till den krisen. Ändå bör policymakers leta efter sätt att tryggt utnyttja skulden och sänka skulden till mer rimliga nivåer.