Kina har stadigt samlat amerikanska statsobligationer i årtionden. Dessutom visar handelsdata från US Census Bureau att Kina har kört ett stort handelsöverskott med USA sedan 1985. Det innebär att Kina säljer mer varor och tjänster till USA än USA säljer till Kina.

Frågan är, är Kina, världens största tillverkningscentrum och en exportdriven ekonomi med en växande befolkning, försöker "köpa ut" de amerikanska marknaderna genom sin skuldsamling eller är det ett fall av tvångsantagande? Denna artikel diskuterar verksamheten bakom den fortsatta kinesiska köp av amerikanska skulden. (För relaterad läsning, se artikel: Varför ligger Kinas stockpiling miljoner fat olja? )

En förståelse för kinesisk ekonomi

Kina är främst ett tillverkningscentrum och en exportdriven ekonomi. Kinesiska exportörer mottar amerikanska dollar för sina varor som säljs till USA, men de behöver Renminbi (RMB eller Yuan) för att betala sina arbetare och spara pengar lokalt. De säljer de dollar de erhåller genom export för att få RMB, vilket ökar USD-utbudet och höjer efterfrågan på RMB. Kinas centralbank (People's Bank of China - PBOC) genomförde aktiva insatser för att förhindra denna obalans mellan amerikanska dollar och yuan på lokala marknader. Den köper tillgängliga överstående amerikanska dollar från exportörerna och ger dem den nödvändiga yuanen. PBOC kan skriva ut Yuan efter behov. Effektivt skapar detta ingripande från PBOC en brist på amerikanska dollar vilket håller USD-priserna högre. Kina ackumulerar därför USD som valutareserver. (För relaterad läsning, se artiklar: Kinas statsförvaltning av utländsk valuta och Introduktion till det kinesiska banksystemet )

Vad skulle hända om PBOC avstod från att ingripa?

Den internationella handeln som involverar två valutor har en självkorrigeringsmekanism. Antag att Australien har ett underskott i bytesbalansen, jag. e. Australien importerar mer än det exporterar (scenario 1). Övriga länder som skickar varor till Australien betalar AUD, så det finns ett stort utbud av AUD på den internationella marknaden, vilket leder till att AUD sänks i värde gentemot andra valutor. Denna nedgång i AUD kommer dock att göra den australiensiska exporten billigare och importera mer kostnadseffektiv. Gradvis kommer Australien att börja exportera mer och importera mindre på grund av dess lägre värderade AUD. Detta kommer i slutändan att vända det ursprungliga scenariot (scenario 1 ovan). Detta är den självkorrigerande mekanismen som sker regelbundet i internationella handel och valutamarknader, med liten eller ingen intervention från någon myndighet. (För detaljer om detta förhållande mellan de två valutorna, se artikel: Varför Kinas valuta Tangos med USD )

Kinas strategi är att upprätthålla tillväxten i exporten, vilket bidrar till att skapa arbetstillfällen och möjliggör genom en sådan fortsatt tillväxt att behålla sin stora befolkning produktivt engagerade. Eftersom denna strategi är beroende av export (främst till USA) kräver Kina RMB för att kunna fortsätta att ha en lägre valuta än USD och därigenom erbjuda billigare priser. Om det slutar störa på det tidigare beskrivna sättet, skulle RMB självkorrigera och uppskatta värde, vilket gör den kinesiska exporten dyrare. Det skulle leda till en stor arbetslöshet på grund av förlust av exportverksamhet. Kina vill hålla sina varor konkurrenskraftiga på de internationella marknaderna, och det kan inte hända om RMB uppskattar. Det håller därför RMB lågt jämfört med USD med hjälp av den mekanism som beskrivits. Detta leder dock till en enorm pileup av USD som valutareserver för Kina. (För relaterad läsning, se artikel,

Var är Kina Investering I U. S?

) Varför följer inte andra länder samma strategi? Även om andra arbetskrävande exportdrivna länder (som Indien) utför liknande åtgärder, gör de det bara i begränsad utsträckning.

En av de stora utmaningarna som följer av den strategi som skisseras är att det leder till hög inflation. Kina har en tight, statsdominerad kontroll över sin ekonomi och kan hantera inflationen genom andra åtgärder som subventioner och priskontroll. Andra länder har inte så hög kontrollnivå och måste ge in på marknadstrycket för en fri eller delvis fri ekonomi. Dessutom kan Kina, som en stark nation, tåla politiskt tryck från andra importerande länder, vilket vanligtvis inte är möjligt för andra länder. Japan måste till exempel ge efter USA: s krav på 1980-talet när det försökte bota JPY-räntorna mot USD.

Hur använder

Kina

sina USD (och andra valutareserver)? Kina har haft cirka 4 biljoner dollar av amerikanska reserver sedan mitten av 2014. Liksom USA exporterar den också till andra regioner som Europa. Euro utgör den näst största delen av kinesiska valutareserver. Kina behöver investera så stora lager att tjäna åtminstone den riskfria räntan. Med trillioner av amerikanska dollar har Kina funnit att amerikanska statsobligationer ger den säkraste investeringsdestinationen för kinesiska valutareserver. Flera andra investeringsmål är tillgängliga. Med euro lager kan Kina överväga att investera i europeisk skuld. Eventuellt kan även amerikanska dollarstockar investeras för att få en relativt bättre avkastning från euro skulden.

Kina erkänner emellertid att stabilitet och säkerhet för investeringar prioriterar över allt annat. Även om euroområdet har funnits i cirka 18 år, är det fortfarande instabilt. Det är inte ens säkert om euroområdet (och euron) kommer att fortsätta att existera på halv till lång sikt. En tillgångsbyte (amerikansk skuld till euro skuld) rekommenderas därför inte, särskilt i fall där den andra tillgången anses vara mer riskfylld.

Övriga tillgångsklasser som fastigheter, aktier och andra staters skattemyndigheter är mycket riskfyllda jämfört med amerikanska skulden. Forex reservpengar är inte extra pengar för att vara borta i riskfyllda värdepapper för att ha högre avkastning.

Ett annat alternativ för Kina är att använda dollar på annat håll. Till exempel kan dollar användas för att betala Mellanöstern-länder för oljeförsörjning. Men dessa länder måste också investera de dollar de får. Effektivt, på grund av att dollarn accepteras som den internationella handelsvalutan, ligger någon dollarförsörjning i slutändan i valutareserven av en nation eller i den säkraste investeringen - amerikanska statsobligationer.

En ytterligare anledning till att Kina kontinuerligt köper amerikanska statsobligationer är den gigantiska storleken på USA: s handelsunderskott med Kina. Det månatliga underskottet är cirka 30 miljarder dollar, och med den stora summan av pengar är skatterietor förmodligen det bästa tillgängliga alternativet för Kina. Köpet av amerikanska statskassor ökar Kinas penningmängd och kreditvärdighet. Försäljning eller byte av sådana skattemyndigheter skulle vända om dessa fördelar.

Påverkan av

Kinas

köp USA skuld USA: s skuld erbjuder den säkraste himlen för kinesiska valutareserver, vilket innebär att Kina erbjuder lån till USA så att USA kan fortsätt köpa de varor som Kina producerar. Så länge Kina fortsätter att ha en exportdriven ekonomi med ett stort handelsöverskott med USA, kommer det att fortsätta att öka amerikanska dollar och amerikanska skuld. Kinesiska lån till USA, genom inköp av amerikanska skuld, gör det möjligt för USA att köpa kinesiska produkter. Det är en win-win-situation för båda nationerna, som båda gynnar ömsesidigt. Kina får en enorm marknad för sina produkter, och Förenta staterna drar nytta av de ekonomiska priserna på kinesiska varor. Utöver deras välkända politiska rivalitet är båda nationerna (villigt eller ovilligt) låsta i ett tillstånd av ömsesidigt beroende, som båda är till nytta och som sannolikt kommer att fortsätta. (För en bättre förståelse av dynamiken bakom export och import, se artikel:

Intressanta fakta om import och export.

) Historisk föregångning Kina köper faktiskt "reservvaluta" . Fram till 19

th

talet var guld den globala standarden för reserver. Det ersattes av brittiska pund sterling. Idag är det amerikanska statsobligationer som anses vara nästan säkraste. ^{Förutom den långa historien om användningen av guld av flera nationer, innehåller historien också fall där många länder hade stora reserver av pund sterling (GBP) under tiden efter andra världskriget. Dessa länder hade inte för avsikt att spendera sina GBP-reserver eller att investera i Storbritannien, men behöll pund sterling endast som säkra reserver. När dessa reserver var sålda, mötte Storbritannien en valutakris. Dess ekonomi försämrades på grund av överflödet av sin valuta, vilket medförde höga räntor. Kommer detsamma att hända med USA om Kina bestämmer sig för att avlasta sina amerikanska skuldinnehav?} Det är väl värt att notera att det rådande ekonomiska systemet efter WW II-tiden krävde att Storbritannien behöll en fast växelkurs.På grund av dessa begränsningar och frånvaron av ett flexibelt växelsystem orsakade försäljningen av GBP-reserverna från andra länder stora ekonomiska konsekvenser för Storbritannien. Eftersom den amerikanska dollarn har en rörlig växelkurs, kommer dock eventuell försäljning från någon nation som innehar stora amerikanska skuld- eller dollarreserver att utlösa anpassningen av handelsbalansen på internationell nivå. De avlastade amerikanska reserverna från Kina kommer antingen att sluta med en annan nation, eller kommer tillbaka till USA.

Kinesiska följder för en sådan avlastning skulle vara värre. Ett överflödigt utbud av amerikanska dollar skulle leda till en nedgång i USD-räntorna, vilket gör RMB-värderingen högre. Det skulle öka kostnaden för kinesiska produkter, vilket gör att de förlorar sin konkurrenskraftiga prisfördel. Kina kommer inte vara villigt att göra det, eftersom det inte ger någon ekonomisk mening.

Om Kina (eller någon annan nation som har ett handelsöverskott med USA) slutar köpa amerikanska statsobligationer eller till och med börjar dumpa sina amerikanska valutareserver, skulle handelsöverskottet bli ett handelsunderskott - något som ingen exportorienterad ekonomi skulle vilja ha, som de skulle vara sämre ut som ett resultat.

De pågående oro för Kinas ökade innehav av amerikanska statsskatter eller rädslan för att Peking dumpar dem är oavsiktliga för. Även om en sådan sak skulle hända skulle inte dollar och skuldförbindelser försvinna. De skulle nå andra valv.

Riskperspektiv från USA

Även om denna pågående aktivitet kan leda till att USA blir en nettobidragare till Kina, är situationen för USA kanske inte så illa. Med tanke på konsekvenserna som Kina skulle drabbas av att sälja sina amerikanska reserver, kommer Kina (eller någon annan nation) sannolikt att avstå från sådana åtgärder. Även om Kina skulle fortsätta med försäljningen av dessa reserver, kan USA, som en fri ekonomi, skriva ut någon mängd dollar efter behov. Det kan också ta andra åtgärder som kvantitativ minskning (QE). Trots att tryckning av dollar skulle minska värdet på sin valuta och därigenom öka inflationen, skulle det faktiskt fungera till förmån för amerikanska skulden. Verkligt återbetalningsvärde kommer att falla proportionellt mot inflationen - något som är bra för gäldenären (USA), men dåligt för borgenären (Kina).

Det amerikanska budgetunderskottet fortsätter att minska och förväntas vara en mycket liten andel av BNP på lång sikt. Detta tyder på ett hälsosamt tillstånd för den amerikanska ekonomin, med inhemska besparingar som lätt täcker små underskott. För närvarande förblir risken för att USA försvinner på skulden praktiskt taget noll (åtminstone för nu och de närmaste åren). Effektivt kan USA inte behöva Kina för att kontinuerligt köpa sin skuld. Kina behöver snarare USA mer, för att säkerställa det fortsatta ekonomiska välståndet.

Riskperspektiv från

Kina

Kina måste å andra sidan vara oroad över att låna pengar till en nation som också har den obegränsade myndigheten att skriva ut det i vilket belopp som helst. Hög inflation i USA skulle ha negativa effekter för Kina, eftersom det reala återbetalningsvärdet till Kina skulle minskas vid hög inflation i USA. Willingly eller unwillingly, Kina måste fortsätta att köpa amerikanska skuld för att säkerställa priskonkurrens för sin export på internationell nivå. Bottom Line

Geopolitiska realiteter och ekonomiska beroenden leder ofta till intressanta situationer på den globala arenan. Kinas fortsatta köp av amerikanska skuld är ett sådant intressant scenario. Det fortsätter att öka bekymmer om att USA blir en nettobidrags nation, mottaglig för kraven från en borgenär nation. Verkligheten är dock inte lika dyster som det kan tyckas, för denna typ av ekonomiskt arrangemang är egentligen en win-win för båda nationerna.