Stora företag investerar i innovation. De som rullar tärningarna om forskning och utveckling (FoU) tenderar att generera större vinst än de som inte gör det. Men var försiktig: F & D-världen är full av tvivelaktiga utgifter, osäkra resultat och utbetalningar som kan vara svåra att mäta. Således är factoring FoU-utgifter till lönsamhet och delvärdering inte en enkel affär. (För bakgrundsvisning, se Köp till företagsforskning och utveckling .)

- 9 ->

Handledning: En introduktion till grundanalysen

Kostnadskostnader och lönsamhet
FoU-utgifterna i sig garanterar inte lönsamhet och stark aktieutveckling. Vissa företag ser en avkastning på att spendera mycket på FoU när projekten anses vara framgångsrika. Å andra sidan kan företag också drabbas av dåliga resultatförluster även efter att ha investerat mycket pengar varje år i FoU.

Vad investerare behöver för att kunna bedöma är produktiviteten för FoU-dollar. För det ändamålet vill jag presentera en R & D-avkastningsmetod som mäter lönsamheten hos ett teknologibolagets FoU-utgifter. Kännet som avkastning på forskningskapital, eller RORC, mäter metriska effekten effektiviteten av vinsten som genereras av FoU-utgifterna under en tidigare period, som det gångna året.

Det är värt att leta efter företag med hög RORC. Mätvärdet visar huruvida ett företag dra nytta av nya FoU-utgifter eller inte. Samtidigt ger det investerare en känsla av huruvida de senaste FoU-investeringarna bidrar till den ekonomiska utvecklingen eller huruvida företaget bara driver på äldre innovationer.

Beräkning av RORC
RORC berättar hur mycket bruttovinsten genereras för varje dollar av FoU som spenderades föregående år. Beräkningen för ROC är väldigt enkel: Vi tar det nuvarande års bruttovindudollar och delar upp det med föregående års FoU-kostnad.

Förhållandet ser så här ut:

Nuvarande års bruttoresultat Föregående år FoU-utgifter

Täljaren eller bruttoresultatet ligger normalt i årets resultaträkning. Ibland väljer företagen att inte uttryckligen ange bruttoresultatet i resultaträkningen. Om så är fallet kan vi härleda bruttovinsten genom att subtrahera kostnaden för varor som säljs från intäkterna.

Samtidigt kommer du vanligtvis att hitta ett företags FoU i resultaträkningen, men på grund av inkonsekvenser mellan GAAP och IFRS redovisningsstandarder kan de även aktiveras i balansräkningen. Även om de två metoderna konvergerar, är det skillnader vad som ska betraktas som en kostnad eller en tillgång.

Med bruttovinst i stället för rörelseresultat eller nettoresultat som bruttoresultat, erbjuder det förmodligen den bästa representationen av den ökade lönsamheten som produceras av ett företags FoU-insatser.Beräkningen förutsätter också en genomsnittlig investeringscykel på ett år för FoU. Så, förra årets FoU-utgifter blir till årets nya teknologiprodukter som producerar årets vinster.

Test RORC
För att se hur RORC fungerar som ett verktyg för att bedöma FoU-produktivitet, låt oss försöka på ett par kända teknikföretag, Kalifornien-baserade Apple (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. +1. 01% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Finlands Nokia Corporation (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 +2 .41% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). För varje företag kommer vi att beräkna RORC baserat på räkenskapsåret 2009 bruttoresultatavkastning från R & D-utgifter för 2008.

Enligt Apples 2009 10-K är dess bruttomarginal 2009 13 dollar. 14 miljarder kronor. I sina finansiella rapporter erbjuder Apple FoU-utgifter för 2009 och de två senaste åren. År 2008 spenderade Apple 1,10 miljarder på FoU. Genom att tillämpa RORC-förhållandet ser du att för varje dollar som Apple spenderade på FoU 2008 genererade den 11 dollar. 84 i 2009 bruttovinst.

Apple RORC = $ 13140 miljarder $ 1. 109 miljarder = $ 11. 84 Bruttoresultat per FoU-dollar

Genom att tillämpa samma metod med hjälp av Nokias årsredovisning för 2009 visar koncernresultaträkningen att Apple producerade bruttovinsten på 13 264 miljarder euro. Samma uttalande visar att Nokias 2008 FoU-utgifter uppgick till 5 968 miljarder euro. Dessa siffror visar att Nokia producerade 2,22 euro av bruttovinst för varje euro som den spenderade på FoU. I mars 2009 konverterades en euro till $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 miljarder kronor ($ 17.508 miljarder) ¬5. 968 miljarder kronor ($ 7 877 miljarder) = ¬2. 22 Bruttoresultat per FoU-dollar ($ 4,44 Brutto vinst per FoU-dollar)

Det är ganska klart att Apples RORC under 2009 överträffade Nokias massiva prestanda under samma period. För att förklara skillnaden måste du förstå de betydande skillnaderna i de två företagens teknikföretag.

Apple kunde utnyttja sin FoU på flera produkter, var och en med en distinkt slutmarknad - Mac-stationära och bärbara datorer, iPod-handhållna underhållningsenheter, iPhone-mobiltelefoner och Apple TV-produkter. Dessutom var Apple-tekniken byggd för att komplimangera varandra. Som en följd, en FoU-investering för att säga, förbättra iPhone-operativsystemet, gynnade sina smartphones, men även dess iPod Touch-enhet. Apples förmåga att tillämpa ganska koncentrerad FoU på ett brett spektrum av marknader är förmodligen det som låg bakom företagets mycket höga avkastning på forskningskapital.

Nokia representerar däremot en alternativ affärsmodell. Nokias FoU-insatser spred sig över tre distinkta operativsystem som bara gynnade en enda slutmarknad (mobila telefoner). Så, när Nokia spenderade en extra FoU-euro på en enda produkt, var det bara en delmängd av sin övergripande handenhetstillfälle, och inte alla andra handsetprodukter.

Betalar marknaden en hög RORC?
Däremot enligt Apple och Nokias aktievärden 2009 verkar det som om marknaden belönar företag som levererar med överlägsen avkastning på forskningskapital.I slutet av mars 2009 hade Apple ett aktiekurs på cirka 113 USD. Nokia handlade under tiden till cirka $ 12 per aktie. Femton månader senare handlade Nokia i $ 8. 50, medan Apple upplevde ett snabbt tryck i uppåtgående fart för att handla runt $ 250-märket. Den tillväxt som Apple upplevde under den ovannämnda tidsperioden var till stor del ett resultat av solida innovationer och en hög avkastning på forskningskapital.

Slutsats
I slutet av dagen är produktiviteten i FoU vad som driver teknikföretagets vinster, och i slutändan deras aktiekurser. RORC erbjuder investerare en användbar metod för att spåra teknikföretagens FoU-produktivitet och ger också investerare en aning om var dessa företags aktievärden är på väg. (Utvärdera tidigare prestanda innan du investerar i dessa typer av gadgetmedel. För mer information, se Tekniska sektorsfonder .)