Även om fonder och hedgefonder kan analyseras med mycket likartade mätvärden och processer kräver hedgefonderna en ytterligare djupnivå för att hantera deras nivå av komplexitet och deras asymmetriska förväntade avkastning. Denna artikel kommer att ta upp några av de kritiska mätvärdena för att förstå vid analys av hedgefonder, och även om det finns många andra som behöver beaktas, är de som ingår i denna artikel ett bra ställe att börja för en noggrann analys av hedgefondsprestanda.

Resultatavkastning Likvärdigt med resultatutvecklingsanalyser i fonder bör hedgefonder utvärderas för både absolut och relativ avkastning. På grund av de olika hedgefondsstrategierna och den enskilda hedgefondenes unika egenskaper är det emellertid nödvändigt att förstå de olika typerna av avkastning för att kunna identifiera dem.

Absolut avkastning ger investeraren en uppfattning om var man ska kategorisera fonden jämfört med de mer traditionella typerna av investeringar. Till exempel är en hedgefond med låg och stabil avkastning sannolikt en bättre ersättning för räntebärande intäkter än vad det skulle vara för tillväxtmarknaden, vilket kan ersättas av en högavkastad global makrofond.

Relativ avkastning å andra sidan tillåter en investerare att bestämma en fonds attraktivitet jämfört med andra investeringar. Jämförbara kan vara andra hedgefonder, fonder eller till och med vissa index som en investerare försöker efterlikna. Nyckeln till utvärdering av relativ avkastning är att bestämma prestanda över flera tidsperioder, till exempel en-, tre- och femårig årlig avkastning. Dessutom ska dessa avkastningar också beaktas i förhållande till risken i varje investering, som vi kommer att överväga i nästa avsnitt.

Den bästa metoden för att utvärdera relativ prestanda är att definiera en lista med kamrater, vilket kan innefatta ett tvärsnitt av traditionella fonder, aktie- eller ränteindex och andra hedgefonder med liknande strategier. En bra fond bör utföra i de högsta kvartilerna för varje period som analyseras för att effektivt kunna bevisa sin alfegenererande förmåga.

Risk Att göra kvantitativ analys utan att överväga risken är besläktad med att korsa en upptagen gata medan den är blindfoldad. Grundläggande ekonomisk teori säger att outsourcerade avkastningar kan genereras endast genom att ta risker, så även om en fond kan uppvisa goda avkastningar, bör en investerare införa risk i analysen för att fastställa fondens riskjusterade resultat och hur det jämförs med andra investeringar. Nedan finns flera mätvärden som används för att mäta risk:

• Standardavvikelse - De största fördelarna med att använda standardavvikelse som ett mått på risk är beräkningsmetoden och enkelheten i begreppet normal avkastning.Tyvärr är det också orsaken till dess svaghet när det gäller att beskriva de inneboende riskerna i hedgefonder. De flesta hedgefonder har inte symmetrisk avkastning, och standardavvikelsen kan också dölja den högre sannolikheten för stora förluster än förväntat.
• Värde vid risk (VAR) - Riskvärdet är en riskmått som baseras på en kombination av medel- och standardavvikelse. Till skillnad från standardavvikelse beskriver det emellertid inte risker med avseende på volatilitet, utan snarare som det högsta belopp som sannolikt kommer att gå vilse med 5% sannolikhet. I en normal fördelning representeras den av vänstra 5% av sannolika resultat. Nackdelen är att både mängden och sannolikheten kan underskattas på grund av antagandet om normalt fördelad avkastning. Det bör fortfarande utvärderas vid kvantitativ analys, men en investerare bör också överväga ytterligare mätvärden vid bedömning av risk.
• Skewness - Skewness är ett mått på asymmetri av avkastning, och analys av denna mätning kan ge ytterligare ljus på risken för en fond. Figur 1 visar två grafer med identiska medel och standardavvikelser. Grafen till vänster är positivt snedställd. Detta betyder medelvärdet> median> -läget. Lägg märke till hur den högra svansen är längre och resultaten till vänster sätts upp mot mitten. Även om dessa resultat indikerar en högre sannolikhet för ett resultat som är mindre än medelvärdet, indikerar det också sannolikheten, om än låg, av ett extremt positivt resultat som indikeras av den långa svansen på höger sida.

Figur 1: Positiv skevhet och negativ skenhet

Källa: "Beredskapsanalys" (2002)

En skenhet på ungefär noll indikerar en normal fördelning. Eventuella skevighetsåtgärder som är positiva skulle mer sannolikt likna fördelningen till vänster, medan negativ skenhet liknar distributionen till höger. Som du kan se från graferna är risken för en negativt skevad fördelning sannolikheten för ett mycket negativt resultat, även om sannolikheten är låg.

• Kurtosis - I motsats till skevhet mäter kurtosis nivån av flathet i en fördelning. I figur 2 uppvisar fördelningen till vänster negativ kurtosis, vilket indikerar en lägre sannolikhet för resultat kring den genomsnittliga och lägre sannolikheten för extrema värden. En positiv kurtosis, fördelningen till höger, indikerar en högre sannolikhet för resultat nära medelvärdet, men också en högre sannolikhet för extrema värden. I det här fallet har båda utdelningarna samma medelvärde och standardavvikelse, så en investerare kan börja få en uppfattning om vikten av att analysera ytterligare riskvärden utöver standardavvikelsen och VAR.

Figur 2: Negativ kurtosis och positiv kurtosis

Källa: "Beredskapsanalys" (2002)

• Sharpe Ratio - En av de mest populära åtgärderna för riskjusterade avkastningar som används av hedgefonder är Sharpe förhållande. Sharpe-förhållandet anger hur mycket ytterligare avkastning som erhålls för varje risknivå tas. Ett Sharpe-förhållande större än 1 är bra, medan förhållanden under 1 kan bedömas utifrån den tillgångsklass eller den investeringsstrategi som används.Innehållet i beräkningen av Sharpe-förhållandet är medelvärde, standardavvikelse och riskfri räntesats, så Sharpe-förhållandena kan vara mer attraktiva under perioder med låga räntor och mindre attraktiva under perioder med högre räntesatser.

Referensvärden För att noggrant kunna mäta fondens prestanda är det nödvändigt att få en jämförelsepunkt för att utvärdera avkastningen. Dessa jämförelsepunkter är kända som riktmärken. Det finns flera åtgärder som kan tillämpas för att mäta prestanda i förhållande till ett riktmärke. tre gemensamma åtgärder är beta, korrelation och alfa.

• Beta - Beta kallas systematisk risk och är ett mått på fondens avkastning i förhållande till avkastningen på ett index. En marknad eller index som jämförs tilldelas en beta av 1. En fond med en beta på 1, 5 kommer därför att ha en avkastning på 1,5% för varje 1% -rörelse i marknaden / indexet. En fond med en beta på 0,5, å andra sidan, kommer att få 0,5% avkastning för varje 1% avkastning på marknaden. Beta är ett utmärkt mått på att bestämma hur mycket aktieexponering (exponering för en viss tillgångsklass) en fond har och låter en investerare avgöra om och / eller hur stor en tilldelning till en fond är berättigad. Beta kan mätas i förhållande till alla referensindex, inklusive aktieindex, ränte- eller hedgefondsindex, för att visa en fonds känslighet för rörelser i det specifika indexet. De flesta hedgefonderna beräknar beta i förhållande till S & P 500, eftersom de säljer sina avkastningar baserat på deras relativa okänslighet / korrelation med den breda aktiemarknaden.
• Korrelation - Korrelationen är mycket lik beta eftersom den mäter relativa förändringar i avkastningen. Till skillnad från beta, som förutsätter att marknaden driver en fonds resultat i viss utsträckning, mäter korrelation hur relaterat avkastningen på två fonder kan vara. Diversifiering baseras exempelvis på att olika tillgångsklasser och investeringsstrategier reagerar annorlunda än systematiska faktorer. Korrelationen mäts på en skala från -1 till +1, där -1 indikerar en perfekt negativ korrelation, noll indikerar ingen uppenbar korrelation alls och +1 indikerar en perfekt positiv korrelation. Perfekt negativ korrelation kan uppnås genom att jämföra avkastningen på ett långt S & P 500-läge med en kort S & P 500-position. Självklart kommer för varje 1% ökning i en position att bli en 1% minskning i den andra. Den bästa användningen av korrelation är att jämföra korrelationen mellan varje fond i en portfölj med var och en av de övriga fonderna i den portföljen. Ju lägre korrelation dessa medel har för varandra, desto mer sannolikt är portföljen väl diversifierad. Emellertid bör en investerare vara försiktig med för mycket diversifiering, i vilket fall avkastningen kan minskas dramatiskt.
• Alpha - Många investerare antar att alfa är skillnaden mellan fondavkastningen och referensavkastningen, men alfa anser faktiskt skillnaden i avkastning i förhållande till hur mycket risk som tagits. Med andra ord, om avkastningen är 25% bättre än referensvärdet, men den risk som tagits var 40% större än referensvärdet, skulle alfa faktiskt vara negativt.Eftersom det här är vad de flesta hedgefondschefer hävdar att lägga till avkastning, är det viktigt att förstå hur man analyserar den. Alpha beräknas med hjälp av CAPM-modellen:

Förväntad avkastning = Riskfri kurs + Beta * (Förväntad marknadsavkastning - Riskfri ränta)

För att beräkna huruvida en hedgefondsförvaltare lagt till en alfa baserat på den risk som tagits , kan en investerare helt enkelt ersätta hedgefondens beta i ovanstående ekvation, vilket skulle resultera i en förväntad avkastning på hedgefonden. Om den faktiska avkastningen överstiger den förväntade avkastningen, lägger hedgefondschefen alf baserat på den risk som tagits. Om den faktiska avkastningen är lägre än den förväntade avkastningen, lägger hedgefondschefen inte alf baserat på risken, trots att den faktiska avkastningen kanske har varit högre än det relevanta referensvärdet. Investerare bör ha hedgefondsförvaltare som lägger till alfa för att returnera med den risk de tar och vem som inte genererar avkastning helt enkelt genom att ta ytterligare risk.

Bottom Line Utför kvantitativ analys på hedgefonder kan vara mycket tidskrävande och utmanande. Denna artikel har dock tillhandahållit en kort beskrivning av ytterligare mätvärden som lägger till värdefull information för analysen. Det finns också en mängd andra mätvärden som kan användas, och även de som diskuteras i denna artikel kan vara mer relevanta för vissa hedgefonder och mindre relevanta för andra. En investerare ska kunna förstå mer av de risker som är inneboende i en viss fond genom att försöka utföra några ytterligare beräkningar, varav många beräknas automatiskt av analytisk programvara, som PerTrac, Morningstar och Zephyr.