Kvantitativ lättnad (QE) och negativa räntor är avsedda att stimulera ekonomisk tillväxt. De har dock också effekten av incitamentiserande risker och skapar potentialen för tillgångsbubblor. Återköp av aktier, överanvändning av billig kredit och förekomsten av moralisk fara är alla kopplade till dessa okonventionella former av penningpolitik.

Lagerinköp

Ett företag kan distribuera vinster till sina aktieägare på ett antal sätt, varav en är en återköp av aktier. Vid en återköp kommer ett bolag att använda kvarvarande vinst för att köpa egna aktier på den öppna marknaden, både för att minska tillgången på tillgångar som är tillgängliga för investerare och bjuda upp priset på marknaden.

Källa: Fortune. com

När räntorna är mycket låga kan företag låna billigare genom att emittera företagsobligationer med låg avkastning. De kan då använda dessa pengar för att köpa aktier i en återköp. Till exempel, Home Depot Inc. (HD HDThe Home Depot Inc164. 22-0. 10% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) gav 2 miljarder dollar i obligationer dels för att finansiera ett återköpsprogram . Diagrammet ovan visar dollarns totala återköp för S & P 500 företag under de senaste två decennierna. Det fanns en rekordmängd av verksamheten som ledde fram till 2008 års finanskris när räntesatserna var låga och sedan följde marknadssammanhängningen när priserna nådde noll.

Medan återköp är lite annorlunda än att betala utdelning till aktieägarna för att distribuera pengar har det nyligen visat sig att tillväxten i aktiekurserna har överskridit vinsttillväxten. Företagen köper sina utestående aktier på bekostnad av investeringar i kapitalprojekt. Faktum är att enligt uppgifter från Bloomberg var resultatökningen S & P 500 för perioden 2003-2007 12,9% medan aktierna steg med en årlig kurs på 10,8%. Däremot ökade perioden 2009-2015 företagens vinst med endast 6,9% medan aktiekurserna steg 10,9%. Incitamentet att låna billigt för att genomföra återköp är en oavsiktlig följd av att artificiellt skapar uppåtgående tryck på aktiekurserna. (Se även: W han skulle Comapny köpa tillbaka sina egna aktier? )

Tillgångsbubblor

Det har hävdats att en av anledningarna till bostadsbubblan som ledde fram till finanskrisen 2008 var konsumenternas tillgång till billiga pengar för inteckningar. En köpare av en tillgång med $ 2 500 per månad av inkomst för att finansiera den kan köpa en dyrare tillgång med en lägre ränta. Förmågan och incitamentet att köpa dyrare varor på billig kredit driver upp priset på det goda och värdet av tillgången på papper, vilket skapar en aktivbubbla.

Sedan 2009 har QE-ansträngningarna varit mycket korrelerade med tjurmarknaden i aktier samt andra tillgångsklasser.Diagrammet nedan visar priset på S & P 500 som är ritat mot storleken på Feds balansräkning, vilket blir större som kvantitativ lättnad ger fler värdepapper till sina böcker.

Moralisk risker och risker

Den andra beteendemässiga konsekvensen av QE och NIRP är att den uppmuntrar till att ta risker: Om centralbanken kommer att göra en expansiv politisk rörelse som stärker tillgångspriserna kommer investerare att köpa dessa tillgångar före Tid i väntan på att köra priserna ännu längre. Denna typ av riskupptagning är ett logiskt beslut att göra, särskilt om andra marknadsaktörer anländer till samma slutsats, även om det saknar grundläggande stöd. (Se även: Förstå negativa räntesatser för Europas centralbank s.).

Den andra frågan med en uppfattad backstop i centralbanken är moralisk risk eller tar överdriven risk med troen på att det inte finns några konsekvenser för en förlust. Till exempel, en näringsidkare i en bank som anses vara för stor för att misslyckas har alla incitament att ta överdriven risk: om han lyckas kommer han att tjäna en snygg bonus; om han misslyckas kommer han att förlora sitt jobb men inte vara på kroken för en monetär förlust. Faktum är att centralbanken har signalerat att det kommer att ta emot berörda institutioner.

Bottom Line

Okonventionella penningpolitiken fortsätter att dominera centralbankernas beslutsfattande, då Bank of Japan (BoJ) ansluter sig till Europeiska centralbanken (ECB), Sverige, Danmark och Schweiz för att införa en negativ räntepolitik (NIRP). Tillsammans med kvantitativ lättnad är dessa politiska verktyg tänkt att stimulera ekonomisk aktivitet, tillväxt och en måttlig inflationsnivå. Även om dessa åtgärder kan vara teoretiskt låta finns det möjliga oavsiktliga konsekvenser av QE och låga räntor, eftersom människor stimuleras av dessa extraordinära monetära verktyg för att göra perversa ekonomiska beslut.

Medan centralbankerna bör göra vad de kan för att främja tillväxt och stabilitet, måste de också vara medvetna om de potentiellt negativa bieffekter som deras handlingar kan leda till.