Även om Japan och Förenta staterna var nästan ett årtionde, upplevde de båda stora aktiemarknaden och fastighetsbubblor. Varje bubbla har sina egna likheter, men vissa strukturella skillnader finns också i varje land. Dessa två fall hjälper till att förklara de unika omständigheterna som har markerat skapandet av och efterföljande sprängning av de mest allvarliga bubblorna genom historien.

Den japanska bubblan Japans aktiemarknad toppade officiellt den 29 december 1989. Detta markerade höjden av sin egen aktiemarknad, medan höjden på sin fastighetsbubbla inträffade ungefär två år senare. Japans ekonomi toppade också runt den här tiden, efter att ha vuxit med språng sedan början av 1980-talet, bara för att mala i stillestånd i mer än ett decennium efter utbrott av dess kapital och bostadsbubblor.

Med nytta av eftertanke var tecken på Japans aktiemarknadsbubbla synliga när priser och värderingar steg bra över historiska medelvärden. Nikkei-prisförhållandena nådde nästan 70 gånger och fastighetspriserna steg till sådana extrema höjder att 100-åriga inteckningar skapades för att ge hemmakontor möjlighet att ha råd med bostäder eller bostadsrätter vid uppblåsta priser. I likhet med ett P / E-förhållande för aktier nådde förhållandet mellan hushållspriserna och hushållens inkomster rekordnivåer i Japan i topp.

Överinvesteringar, mätt med fasta investeringar i procent av BNP, nådde också en oroväckande höjd på nära 40% i Japan mot slutet av den ekonomiska tjurfarten. Detta var mer än det dubbla genomsnittet i utvecklade länder. Enkel kredit och enklare bankutlåning bidrog till att uppmuntra överdriven infrastrukturutgifter, bostadsskapande, exportverksamhet och stigande aktiekurser - som alla kombineras så småningom för att få ekonomin att kollapsa. Den japanska ekonomin har ännu inte återhämtat sig mer än två decennier senare. En viktig del av denna ekonomiska sjukdom var en väsentlig ökning av bristande banklån och skapandet av zombiebanker som vägtes av osäkra fordringar alltför länge.

U. S. Bubblor Förenta staterna bevittnade två liknande bubblor som spred sig över en period på fem år, i motsats till den tvååriga avskiljningen mellan Japans eget kapital och fastighetstoppar. Dess dotcom bull run slutade i mars 2000, eftersom teorier om att ett nytt ekonomiskt paradigm hade uppnåtts tack vare Internetkomsten kom de att rasa upp. Överdriven P / E-multiplar på höjden av dot-com-bubblan ledde till en platt marknad i mer än ett decennium. Ett antal företag uppnådde värderingar på mer än 100 gånger intäkter under bubblan, och har ännu inte återgått till sina 2000 aktiekurser trots resultatutveckling. (Läs mer om dotcom bubblan i vår Market Crash Tutorial. )

Enkla krediter och låga räntor under denna period av irrationell översvämning sådde fröna för en växande fastighetsbubbla som tros ha uppstått i början av 2005 och började unraveling kort därefter, accelererande under 2006 och 2007. Överdriven hypotekslån och skapandet av exotiska hypotekslån har lett till en allvarligare kreditkris. Detta snabbt invecklade länder som lånade direkt till fastighetsmarknaderna i USA och uppmuntrade även bubblor i europeiska länder, inklusive Irland, Storbritannien och Spanien.

Konsekvenserna Finansiella bubblor är väl dokumenterade genom historien men varför investerare misslyckas med att lära av tidigare misstag förblir något av ett mysterium. Lyckligtvis för USA: s beslutsfattare har de haft möjlighet att studera Japans svar på sina bubblor och lära av många misstag som gjordes. Till exempel gav USA: s regering snabb och nästan obegränsad likviditet vid kreditkrisens höjd. Det gjorde sitt bästa för att hjälpa bankerna att rekapitalisera och kompensera dåliga fastighetslån för att undvika zombiestatus. Liksom japanska tjänstemän ökade USA också den offentliga upplåningen, men det gjorde det på en mer betydande nivå för att hjälpa den privata sektorn att rensa sina skulder och återfokusera på en återhämtning i sin affärsverksamhet. Federal Reserve sänkte också räntorna till nära noll och behöll en lös penningpolitik i hopp om att undvika fel som Japan gjorde, till exempel genom att öka skatterna för tidigt och skicka ekonomin tillbaka till doldrums.

Divergent Paths to Recovery Två decennier efter Japans bubbla led landet fortfarande av deflationsförväntningar och brist på förtroende för någon hållbar förbättring av den ekonomiska tillväxten. En hög sparande och riskavvikande kultur betyder också att investerare föredrar obligationer över andra tillgångsklasser, inklusive aktier. Detta har hållit räntorna låga och avkastningskurvan platt. Brist på tillväxt och oförmåga att tjäna en anständig spridning från kort- och långfristiga räntor har gjort att bankerna inte kan tjäna sig ut ur en finansiell lågkonjunktur och stärka en ond cirkel som drev ekonomin från en recession till nästa .

Risk takers
USA är allmänt trodde att ha en riskkultur som är mer villig att lära av och flytta bortom tidigare misstag. Konsumenter och företag i USA är inte rädda för att ta på sig skulden. Även om detta var en viktig orsak till fastighetsbubblan, kunde den stödja en återhämtning genom att ge kapital. I motsats till detta, uppfattar japanska konsumenter inte öppet konsumentskulden, vilket framgår av den höga besparingsgraden och villigheten att acceptera låga räntor för säkerheten hos rektor. Japan har en fördel över många marknader på grund av styrkan på sina exportmarknader och stora multinationella företag som opererar globalt. Ett exportfokus stod verkligen för ekonomin innan den nuvarande kreditkrisen sände global tillväxt till negativt territorium.

Dessutom tror de västeuropeiska ekonomierna att vara öppnare för strukturella förändringar för att upprätthålla produktiviteten, till exempel snabba arbetskrafter av U.S. företag för att upprätthålla produktivitet och lönsamhet, och så fröna för nästa uppgång i konjunkturcykeln. Invandringstrenderna är också mycket starkare i USA medan Japan står inför en åldrande arbetskraft och brist på invandring för att få en stadig källa till unga och motiverade anställda.

Bottom Line Under 2010, två årtionden efter bubblan, handlade Japans aktiemarknad på cirka 25% av sin topp på 38.916 i december 1989. Industriproduktionen nåde inte 1991 års nivåer fram till cirka 2005 , och det blev ett annat tillbakagång när den globala efterfrågan försvagades under kreditkrisen 2008. Den här vänstra BNP återigen ligger under de nivåer som ses 1992. Under kreditkrisen arbetade USA för att undvika Japans politiska misstag. Vid tidpunkten för denna skrivelse återstår att se om programmen för att uppmuntra ekonomisk tillväxt och förbättra bankernas lönsamhet kommer att visa sig tillräckliga för att skapa nästa boom i konjunkturcykeln.

För relaterad läsning, ta en titt på The Lost Decade: Lärdomar från Japans fastighetskris .