Under dotcomtiden var det förutsägelser om Dow Jones-indexet som höjde sig till 30 000. Men det här var en tid då marknaden förlorade sig för hype. När investerare, tillsammans med deras värderingar, kommer tillbaka till jorden från sådana höjder, kan det vara högt dumma och påminna alla att det är dags att återgå till fundament och titta på en viktig aspekt av aktievärderingar: den vägda genomsnittliga kostnaden av kapitalet (WACC).

Förstå WACC
Ett företags kapitalfinansiering består av två komponenter: skuld och eget kapital. Långivare och aktieägare förväntar sig en viss avkastning på de medel eller kapital som de har tillhandahållit. Kapitalkostnaden är den förväntade avkastningen till aktieägare (eller aktieägare) och debtholders, så WACC berättar den avkastning som båda intressenterna - kapitalägare och långivare - kan förvänta sig. WACC representerar med andra ord investerarens möjlighetskostnad för att ta risken att sätta pengar i ett företag.

För att förstå WACC, tänk på ett företag som en pose med pengar. Pengarna i väskan kommer från två källor: skuld och eget kapital. Pengar från affärsverksamheten är inte en tredje källa eftersom, efter betalning för skuld, förvaras eventuella pengar som inte återlämnas till aktieägarna i form av utdelningar i påsen för aktieägares räkning. Om skuldinnehavare behöver 10% avkastning på sina investeringar och aktieägarna kräver 20% avkastning, så måste de medel som finansieras med pengarna pågått i genomsnitt 15% för att tillfredsställa skuld och aktieägare. De 15% är WACC.

Om de enda pengar som väskan höll var $ 50 från debtholders och $ 50 från aktieägare, och företaget investerade $ 100 i ett projekt, skulle avkastningen från det här projektet, för att möta förväntningarna, behöva återvända 5 $ a år till debtholders och $ 10 per år till aktieägarna. Detta skulle kräva en total avkastning på $ 15 per år, eller en 15% WACC.

WACC: Ett investeringsverktyg
Värdepappersanalytiker använder WACC hela tiden när man värderar och väljer investeringar. I diskonterad kassaflödesanalys används exempelvis WACC som diskonteringsränta för framtida kassaflöden för att avleda ett företags nuvärde. WACC kan användas som hinder för att kunna bedöma ROIC-prestanda. Det spelar också en nyckelroll i ekonomisk mervärdesskatt (EVA) beräkningar.

Investerare använder WACC som ett verktyg för att bestämma huruvida man ska investera. WACC representerar den lägsta avkastning där ett företag producerar värde för sina investerare. Låt oss säga att ett företag ger en avkastning på 20% och har en WACC på 11%. Det innebär att för varje dollar investerar bolaget i kapital skapar företaget nio cent av värde. Om företagets avkastning är mindre än WACC är däremot bolaget värt, vilket tyder på att investerare ska placera sina pengar på annat håll.

WACC fungerar som en användbar verklighetskontroll för investerare. För att vara trubbig, skulle den genomsnittliga investeraren förmodligen inte gå i besväret med att beräkna WACC eftersom det är en komplicerad åtgärd som kräver mycket detaljerad företagsinformation. Det hjälper emellertid investerare att känna till WACC: s mening när de ser det i mäklaranalytikernas rapporter.

Beräkning av WACC
För att beräkna WAAC måste investerarna bestämma bolagets kostnaden för eget kapital och skuldkostnad. Här är en uppdelning:

Kostnad för eget kapital Kostnaden för eget kapital kan vara lite knepigt att beräkna eftersom aktiekapitalet inte har någon "explicit" kostnad. Till skillnad från skulden, som bolaget måste betala i form av förutbestämt ränta, har eget kapital inte ett konkret pris som företaget måste betala, men det betyder inte att det inte finns några kostnader för eget kapital. Gemensamma aktieägare räknar med att få en viss avkastning på sina egna kapitalinvesteringar i ett företag. Aktieägarens erforderliga avkastning är en kostnad från företagets perspektiv, eftersom om bolaget inte levererar den förväntade avkastningen, kommer aktieägarna helt enkelt att sälja sina aktier och leda till att priset sjunker. Kostnaden för eget kapital är i grunden vad det kostar företaget att upprätthålla ett aktiekurs teoretiskt tillfredsställande för investerare. På grundval av detta är den vanligast accepterade metoden för att beräkna kostnaden för eget kapital härrörande från den prisbelönta kapitalpremiemodellen (CAPM) som Nobelpriset har: Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Men vad betyder det?

• Rf - Riskfri ränta - Det här beloppet erhålls genom att investera i värdepapper som anses vara fria från kreditrisk, t.ex. statsobligationer från utvecklade länder. Räntan på US Treasury Bills används ofta som en proxy för den riskfria räntan.
• ß - Beta - Det här mäter hur mycket ett företags aktiekurs reagerar mot marknaden som helhet. En beta av en visar till exempel att företaget flyttar i linje med marknaden. Om betaen överstiger en ökning ökar aktiens rörelser; mindre än en betyder att andelen är stabilare. Ibland kan ett företag ha en negativ beta (till exempel ett gruvföretag), vilket innebär att aktiekursen flyttar i motsatt riktning till den bredare marknaden. (Läs mer om Beta: Känn risken .)

  För offentliga företag kan du hitta databasstjänster som publicerar betas av företag. Få tjänster gör ett bättre jobb med att bedöma betas än BARRA. Medan du kanske inte har råd att prenumerera på betaväxlingstjänsten, beskriver den här webbplatsen processen genom vilken de kommer upp med "grundläggande" betas. Bloomberg och Ibbotson är andra värdefulla källor till branschbetas.

• (Rm-Rf) = Equity Market Risk Premium - Aktiemarknadsriskpremien (EMRP) representerar avkastningen som investerarna förväntar sig att kompensera dem för att ta extra risk genom att investera i aktiemarknaden utöver den riskfria Betygsätta. Det är med andra ord skillnaden mellan den riskfria räntan och marknadsräntan. Det är en mycket omtvistad siffra. Många kommentatorer hävdar att det har gått upp på grund av att aktieinnehav har blivit mer riskabelt.

  Den ofta nämnda EMRP baseras på den historiska genomsnittliga årliga meravkastningen som erhållits genom att investera i aktiemarknaden över den riskfria räntan. Medelvärdet kan antingen beräknas med hjälp av ett aritmetiskt medelvärde eller ett geometriskt medelvärde. Det geometriska medelvärdet ger en årlig förhöjd överskridande avkastning och kommer i de flesta fall att vara lägre än det aritmetiska medelvärdet. Båda metoderna är populära men det aritmetiska genomsnittet har fått stor acceptans.

  När kostnaden för eget kapital beräknas kan justeringar göras för att ta hänsyn till riskfaktorer som är specifika för bolaget, vilket kan öka eller minska företagets riskprofil. Sådana faktorer inkluderar företagets storlek, pågående rättssaker, koncentration av kundbas och beroende av nyckelpersoner. Justeringar är helt en fråga om investerarnas bedömning och de varierar från bolag till bolag. (Läs mer i Kapitalförvaltningsprismodellen: En översikt .)

Kostnad för skuld
Jämfört med kostnaden för eget kapital är skuldkostnaden ganska enkel att beräkna. Räntan som används för att bestämma skuldkostnaden (Rd) bör vara den nuvarande marknadsränta som företaget betalar på sin skuld. Om företaget inte betalar marknadsräntorna bör en lämplig marknadsränta som företaget betalar beräknas.

Eftersom företagen drar nytta av de skatteavdrag som är tillgängliga för räntor, är nettokostnaden för skulden faktiskt det räntebelopp som betalas med avdrag för skattebesparingar som uppstår till följd av avdragsberättigad räntebetalning. Därför är efter skattskulden Rd (1 - bolagsskattesats).

Slutligen - Kapitalstruktur
WACC är det vägda genomsnittet av kostnaden för eget kapital och skuldkostnaden baserad på andelen skuld och eget kapital i bolagets kapitalstruktur. Andelen skuld är representerad av D / V, ett förhållande som jämför företagets skuld till bolagets totala värde (eget kapital + skuld). Andelen eget kapital är representerat av E / V, ett förhållande som jämför bolagets eget kapital med bolagets totala värde (eget kapital + skuld). WACC representeras av följande formel: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - företagsskattesats) x D / V.

Ett företags WACC är en funktion av blandningen mellan skuld och eget kapital och kostnaden för den skulden och eget kapital. Å ena sidan har de fallande räntorna de senaste åren minskat företagens WACC. Å andra sidan har översvämningen av företagskatastrofer som de hos Enron och WorldCom ökat den upplevda risken för aktieplaceringar. (Läs mer i Utvärdera ett företags kapitalstruktur .)

Varnas: WACC-formuleringen verkar lättare att beräkna än vad den egentligen är. Precis som två personer knappast någonsin tolkar en konst på samma sätt, kommer sällan två personer att härleda samma WACC. Och även om två personer når samma WACC, kommer alla andra tillämpade bedömningar och värderingsmetoder sannolikt att säkerställa att var och en har en annan åsikt om de komponenter som utgör företagets värde.