De flesta investerare och handlare som är nya till optionsmarknader föredrar att köpa samtal och sätter på grund av sin begränsade risk och obegränsad vinstpotential. Att köpa satser eller samtal är vanligtvis ett sätt för investerare och handlare att spekulera med endast en bråkdel av sin kapital. Men dessa rätta alternativ köpare saknar många av de bästa funktionerna i lager och råvarualternativ - till exempel möjligheten att förvandla tidsvärdeförfall till potentiella vinster.

Handledning: Alternativ Grundläggande

När de etablerar en position samlar alternativ säljare tidvärdespremier, betalade av köpoptioner. I stället för att kämpa mot tidens värderingar kan alternativförsäljaren dra nytta av tidens gång och tidsvärdesförfall blir pengar i banken, även om det underliggande är stationärt. För alternativskrivare (säljare) blir tidsvärdesförfall sålunda en allierad istället för en fiende. Om du någonsin har sålt täckta samtal till aktiepositioner kan du uppskatta det skönaste att sälja tidvärde.

I den här artikeln fokuserar jag på vikten av tidsvärde i option-prissättningsekvationen. Men innan vi vänder oss till en detaljerad titt på fenomenet tidsvärde och tidsvärdesförfall, låt oss granska några grundläggande alternativkoncept som gör det lättare för dig att förstå vad vi menar med tidvärdet.

Alternativ och Strike Price
Beroende på var det underliggande priset ligger i förhållande till optionsränta kan alternativet vara in, ut eller till pengarna. Låt oss titta på detta förhållande med tanke på vårt centrala fokus på tidsvärde.

När vi säger att det finns ett alternativ till pengarna, menar vi att priset på optionsalternativet är lika med det aktuella priset på det underliggande lagret eller råvaran. När priset på en vara eller lager är samma som lösenpriset (även känt som lösenpriset) har det inget nollvärde men det har också den maximala tidvärdet jämfört med det för alla andra alternativa streckpriser för samma månad. Figur 1 ger en tabell över möjliga positioner för det underliggande i förhållande till ett optionspris.

Figur 1

Som det framgår av Figur 1 ovan är det underliggande priset lägre än optionsoptionspriset när ett säljoption finns i pengarna. För ett köpalternativ betyder "i pengarna" att det underliggande priset är större än optionsräntan. Om vi ​​till exempel har ett S & P 500-samtal med ett lösenpris på 1100 (ett exempel kommer vi att använda för att illustrera tidvärdet nedan) och om det underliggande aktieindexet vid utgången stängs vid 1150, kommer alternativet att ha löpt ut 50 poäng i pengar (1150 - 1100 = 50).

Om ett köpoption till samma lösenpris är 1100 och det underliggande till 1050, skulle alternativet vid utgången också vara 50 poäng i pengarna (1100 -1050 = 50).För alternativ utan pengar, gäller exakt omvänd. Det vill säga att vara ute av pengarna skulle putens strejk vara mindre än det underliggande priset, och samtalets strejk skulle vara större än det underliggande priset. Slutligen skulle både köpoptioner och köpoptioner vara på pengarna när aktiekursen och underlaget löper ut till exakt samma pris. Medan vi här hänvisar till alternativet vid utgången, gäller samma regler när som helst innan alternativen upphör att gälla.

Tidsvärde av pengar

Med dessa grundläggande relationer i åtanke, låt oss nu titta närmare på tidvärdet och hastigheten för tidsvärdesförfall (representerat av theta, från det grekiska alfabetet). Om vi ​​lämnar volatilitet för tillfället, är tidsvärdekomponenten av ett alternativ, även känt som extrinsiskt värde, en funktion av två variabler: (1) återstående tid till utgången och (2) närhet av optionspriset till pengar. Allt annat är detsamma (det vill säga inga förändringar i de underliggande och volatilitetsnivåerna), ju längre tid för utgången är, desto mer värde kommer alternativet att ha i form av tidvärde. Men denna nivå påverkas också av hur nära pengarna alternativet är. Till exempel kan två samtalstillfällen med samma kalendermånaders utgångsdatum (båda med samma tid kvar i kontraktslivet) men olika strejkpriser ha olika nivåer av extrinsiskt värde (tidsvärde). Detta beror på att man kommer att vara närmare pengarna än den andra.

Figur 2 nedan illustrerar detta koncept, vilket indikerar när tidvärdet skulle vara högre eller lägre och huruvida det kommer att finnas något inneboende värde (vilket uppstår när optionen kommer i pengarna) i priset på alternativet. Som det framgår av figur 2, har djupa pengarna alternativ och djupa alternativ för pengarna lite tid. Intrinsic värde ökar ju mer i pengarna alternativet blir. Och alternativa pengar har högsta tidvärde men inget inneboende värde. Tidsvärdet ligger på sin högsta nivå när ett alternativ är på pengarna eftersom potentialen för eget värde börjar öka är den största rätten vid denna tidpunkt. (Läs mer i Förstå tidens värde av pengar .)

Figur 2

Tidvärdesförfall
I figur 3 nedan simulerar vi tidsvärdesförfall genom att använda tre på-the- pengar S & P 500 samtalsalternativ, alla som har samma strejk men olika avtalets utgångsdatum. Detta bör göra de ovanstående koncepten mer konkreta. Genom denna presentation gör vi antagandet (för förenkling) att underförstådda volatilitetsnivåer förblir oförändrade och att underliggande är stationär. Detta hjälper oss att isolera beteendet av tidsvärdet. Betydelsen av tidsvärde och tidsvärdesförfall bör därigenom bli mycket tydligare.

Med vår serie av S & P 500-köpoptioner, alla med ett löpande pris på 1100, kan vi simulera hur tidvärdet påverkar ett alternativs pris. Antag att datumet är 8 februari. Om vi ​​jämför priserna för varje alternativ vid ett visst tillfälle, var och en med olika utgångsdatum (februari, mars och april), uppkommer fenomenet tidsvärdeförfall.Vi kan bevittna hur tidens gång ändrar värdet av alternativen. Figur 3 illustrerar grafiskt premien för dessa S-P 500 S-PPS-alternativ med samma slag. Med det underliggande stationära alternativet Feb-samtal har fem dagar kvar till utgången, har Mar-alternativet 33 dagar kvar och apr-valet har 68 dagar.

Som det framgår av figur 3 är den högsta premien vid 68-dagarsintervallet (kom ihåg att priserna är från 8 februari), vilket sjunker därifrån när vi flyttar till alternativen närmare utgången (33 dagar och fem dagar). Återigen tar vi helt enkelt olika priser vid ett tillfälle för ett alternativ vid valet (1100) och jämför dem. Ju färre dagar som återstår översätts till mindre tidvärde. Som du kan se faller optionsalternativet från 38.90 till 25. 70 när vi flyttar från strejk 68 dagar ut till strejken som bara är 33 dagar ute.

Figur 3

Nästa nivå på premien, en minskning med 14,70 poäng till 11, återspeglar bara fem dagar kvar före utgången för det speciella alternativet. Under de senaste fem dagarna av det alternativet, om det förblir ofrånkomligt (S & P 500 aktieindex under 1100 vid utgången) kommer alternativvärdet att falla till noll, och detta kommer att ske inom bara fem dagar. Varje punkt är värd $ 250 på ett S & P 500 alternativ.

Figur 4

En viktig dynamik av tidsvärdesförfall är att frekvensen inte är konstant. När utgången närmar sig ökar hastigheten för tidsvärdesförfall (theta) (visas inte här). Det innebär att mängden tidspremie som försvinner från alternativets pris per dag blir större med varje dag som passerar.

Konceptet såg på ett annat sätt i Figur 4, den mängd dagar som krävs för en $ 1 (1 poäng) minskning av premien på alternativet minskar när utgången närmar sig.

Titta på utställningen kan du se att efter 68 dagar kvar till utgången tar det 1,75 dagar för en prisnedgång på en dollar. Men vid bara 33 dagar kvar till utgången har den tid som krävs för en premie på 1 dollar minskat till 1,28 dagar. I den sista månaden av ett options liv ökar theta kraftigt, och de dagar som krävs för en punkts nedgång i premie faller mycket snabbt. Vid fem dagar kvar till utgången förlorar alternativet en punkt på knappt en halv dag (45 dagar). Om vi ​​tittar igen på Figur 3, är det i fem dagar kvar till utgången, det här till-pengarna S-P 500-alternativet har 11 poäng i premie. Det innebär att premien minskar med cirka 2 2 poäng per dag. Självklart ökar kursen ännu mer på den sista handelsdagen, vilket vi inte visar här.

Bottom Line Även om det finns andra prissättningsmål (som delta, gamma och underförstådd volatilitet) är en titt på tidsvärdesförfall ett bra ställe att börja när man börjar förstå hur alternativen prissätts.