I årtionden har akademien med hjälp av Efficient Markets Hypothesis argumenterat för att marknaderna är effektiva, vilket inte ger någon verklig fördel för investerare som kanske tror att de har en informationskant. Teorin bygger på tanken att marknadspriserna hela tiden reflekterar all tillgänglig information, vilket eliminerar möjligheten till felprissättning. Medan den teorin kan vara trogen för den genomsnittliga investeraren, tar den inte hänsyn till de ineffektiva marknader som skapas av högfrekvent handel (HFT). Detta beror på att det sker i en värld som kretsar i millisekunder, vilket är allt men oförståeligt för den mänskliga hjärnan. HFT-tekniken berikar institutionella handlare genom att låta dem få sina order på flera miljarder aktieblock framför alla andra och utnyttja små uppslag i aktiekursen när de övriga orderna behandlas. På ytan låter det smutsigt, men det är helt lagligt.

Masters of the Universe förlorar deras grepp på HFT

HFT-tekniken blev så genomgripande och så snabb att det så småningom gick på sina mästare. Eftersom utbytena blev översvämmade med HFT-branscher, vilket ledde till att större affärer spreds över flera börser, började de telegrafera sin närvaro, vilket möjliggjorde att konkurrensordningar kunde snabba upp inventeringen och driva upp aktiekurserna, allt inom millisekunder att placera ordern.

Handel i mörkret med svarta pooler

Denna juridiska piratkopiering gav plats för att skapa privata utbyten, kallade mörka pooler, även kallade svarta pooler, som drivs av stora investmentbankinstitut. Även om de är olyckliga, anses svarta pooler vara ett legitimt sätt för dessa institutioner att bedriva handlar utan öppenhet. För handlare som inte kan få sina order på de stora börserna, tillåter svarta pooler att de kan hitta köpare eller säljare för sina affärer. Problemet är den inneboende intressekonflikt som finns bland de handelsinstitut som kanske vill få sina egna beställningar inför kundens order för att kapitalisera på stigande aktiekurser. Enligt Securities Exchange Commission (SEC) händer detta ganska ofta. Det finns så många som 60 svarta pooler i USA, jämfört med 18 registrerade börser.

IEX skapades för att ge order till Chaos of HFT

HFTs inneboende orättvisa och de svarta poolerna gav slutligen sätt att skapa Investors Exchange Group, eller IEX, som är en privatkörning grundad av Brad Katsuyama, en tidigare RBC Bank-näringsidkare som avslöjade den rättsliga manipulationen som uppstod i systemet. Efter flera år med att observera och undersöka HFT i Wall Street-företag utvecklade Katsuyama en ny HFT-teknik som introducerade en "speed bump" som jämställde spelplanen för alla investerare som gick igenom utbytet.Hastigheten stöter effektivt på ordningarna nog för att förhindra att man kommer in för en annan. Många av de största och mest profilerade handlarena, hedgefonderna och några investmentbanker var förvånad över att lära känna Katsuyamas upptäckt och kastade omedelbart sitt stöd bakom IEX.

Volymen på IEX växte från 12 miljoner aktier under den första veckan i oktober 2013 till mer än 50 miljoner aktier i veckan senast den tredje veckan i december. Efter investment banking gigant Goldman Sachs lagt en stor order den 19 december, daglig volym skott upp till mer än 30 miljoner aktier. Inom tre månader hade IEX överträffat den 120-årige amerikanska börsen (AMEX) i daglig volym. I januari genomförde IEX 160 miljoner affärer i daglig volym, vilket motsvarade cirka 1,5% av alla amerikanska aktieaffärer.

IEX är redo att ta på NYSE och NASDAQ

I september 2015, bakom 100 miljoner dollar i kapital som höjdes från stora investerare och värdepappersföretag som Steve Wynn Pershing Square CapitaLand Bain Capital, arkiverades IEX med SEC för registrering som en offentlig börs. Detta skulle kasta det direkt mot New York Stock Exchange (NYSE) och NASDAQ-börsen. I januari 2016 skickade Goldman Sachs ett brev till SEC till stöd för IEX som ett fordon för positiv förändring i världen av hastighetsfokuserade utbyten.

Samtidigt fortsätter de svarta poolerna att fungera med liten genomskinlighet, men med mycket mer granskning av SEC. När fler investerare kommer att inse att den enda parten som står för att dra nytta av svarta poolen genomförda affärer är de institutioner som driver dem, kommer deras överklagande sannolikt att släppa sig över tiden.