Black Swan-handlare är de som investerar i låga sannolikhet, fetstilade händelser som medför enorma utbetalningar om de uppstår. Denna typ av näringsidkare var presenterad i både Michael Lewis bok, "The Big Short" (nu en stor film) och Nassim Talebs bok, "Fooled by Randomness. "Vad är exakt en Black Swan Trader och vad investerar de i? (För mer, se: 4 av de mest chockande aktierna ökar och faller .)

Den svarta svanen är karakteriserad som en händelse som är oförutsägbar, oförutsedd och vid dess ankomst har enorma konsekvenser av oproportionerligt stor inverkan. Det är en outlier händelse som finns i de tjocka ändarna, en felsökning av en sannolikhetsfördelning. Uttrycket i sig härstammar från den latinska frasen "en sällsynt fågel i landen och väldigt mycket som en svart svan" från en tidpunkt då man trodde att svarta svanar inte existerade.

Oregelbundna katastrofala händelser

Vad är specifikt en Black Swan-investering? Det skenbara exemplet finns i de kreditmässiga swappar som används för korta värdepapper i säkerhetskrisen 2007-2008. Den höga storleken, låg sannolikhet händelsen i detta fall var fallet på den amerikanska bostadsmarknaden som berodde på aggressiva utlåningsstandarder och efterföljande lånåterbetalningsfel. Smitta inträffade på grund av att lånen hade värdepapperiserats som värdepappersobligationer (MBS) och säkerställda skuldförpliktelser (CDO). Det antogs att värdepapper med hög kreditkvalitetsbetyg inte skulle misslyckas, men högre nivåer inom CDO-tornen var beroende av lägre kredittrancher och när de misslyckades kom hela Jenga-tornet ned.

The Big Short

Kreditvärdesbytet var det verktyg som valts för Black Swan-handlare som kapitaliserade på bostadssammanhängningen, en försäkringspolicy på värdepappersrelaterade värdepapper som betalade enormt vid misslyckande . Handlarna i det här fallet uppkom nominella förskottskostnader i form av premier, ungefär som en husägare skulle i fråga om husägare försäkring. En sådan näringsidkare som tog den stora korta var Charlie Ledley i Cornwall Capital.

Möt svarta svanen

Tidigt innan Ledley hade upptäckt att "det bästa sättet att tjäna pengar på Wall Street var att söka vad som var som Wall Street trodde var minst sannolikt att hända och satsa på det händer ", som detaljerat i Michael Lewis bok," The Big Short. "Han och hans partner i Cornwall förstod att marknaderna var" beredda att underskatta sannolikheten för dramatisk förändring "eller Black Swan-händelsen.

Innan krisen investerade Cornwall Capital i många låga sannolikhetshändelser, varav den första var en investering i Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp92).30 + 0. 76%

Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), ett kreditkortsföretag som lånade ut till subprime kreditkortsanvändare. På grund av en översyn av Office of Thrift Supervision och Federal Reserve över det reserveringsbehov som företaget behövde för potentiella subprimeförluster, hade Capital Ones lager kraschat med 60% 2002. Företaget hade också framträdanden av integritetsfrågor i början som företagets CFO dumpade aktier innan de reglerande nyheterna blev offentliga. Ledley och besättning bestämde att antingen företaget skötas av skurkar och därmed värt $ 0, eller det var ett solid företag och värt 60 dollar per aktie. Det handlade på $ 30 per aktie vid tiden. Således var det antingen värt $ 0 eller $ 60 och långsiktiga optionsavtal (LEAPs) på bolaget sålde billigt. Ledley och Cornwall trodde att Black Scholes-prissättningsmodellerna som använts för att prissätta LEAPs gjorde vissa felaktiga antaganden och tog inte hänsyn till de händelser som börsen kunde gå till $ 0 eller $ 60. Modellerna antog att beståndet var mer benägna att gå till $ 35 under de närmaste två åren än $ 40, och mer sannolikt att komma till $ 40 än $ 45, och så vidare enligt detaljerna i "The Big Short". "Ledley trodde att Capital One var värd $ 60 och köpte 8 000 kontrakt för 26 000 dollar. Om händelsen inte inträffade skulle Cornwall utgå till 26 000 dollar. Men om den högkvalitativa fettstickade händelsen inträffade då de potentiella vinsterna skulle vara praktiskt taget obegränsade. Ultimately, Capital One regerades av tillsynsmyndigheter, varelageret gick till $ 60 och Cornwalls position sköt till $ 526, 000, en 1, 923% vinst. Svarta svanen hade uppstått och Cornwall var redo.

Bara två ord: Pork Bellies

Denna investering inkapslar egenskaperna hos Black Swan-investeringen: en låg sannolikhet händelse med minimala upfrontkostnader (kostnaden för alternativen) och en enorm utdelning vid händelsen.

Med denna framgång inkluderade Cornwalls strategin att investera i billiga alternativ för allt från koreanska aktier till fläskkorn till tredje världsvaluta, "allt med ett pris som tycktes vara klart för en del dramatiska förändringar" som beskrivs i " The Big Short. "I sina egna ord" kände de "att människor, och vid tilläggsmarknader, hade svårigheter att fästa lämpliga sannolikheter för mycket osannolika händelser. "

Eventuellt ledde Ledley och Cornwall till kredit default swaps och satsade mot bostadsmarknaden i USA. Resultatet? En fyrfaldig ökning för bolagets kapital från 30 miljoner till 135 miljoner dollar.

Fooled by Randomness

Nassim Taleb berättar i sin bok, "Fooled by Randomness", berättelsen om Nero Tulip, en konservativ investeringshandlare som har sett många handlare med år av överlägsen prestation "spränga" efter att inte ha redogjort för en slumpmässig händelse som i slutändan tar dem ner på ett stort sätt. Vår näringsidkare Nero använder stoppförluster för att begränsa förlusterna på affärer, han säljer aldrig nakna alternativ, han förstår att slumpmässig händelse väntar och lurar runt nästa hörn. Taleb berättar för oss att människor har en förutsättning att bli lurad av denna slumpmässighet och inte förväxla lycka med skicklighet.Den enda säkerheten är att ingenting är säkert och svarta svanar existerar. (För närliggande, läsning, se:

5 böcker som kommer att förändra det sätt du tror.

Taleb rekommenderar en inventeringsstrategi där en investerare placerar en stor del av sin portfölj i extremt säkra instrument såsom som statsskuldväxlar och portföljens balans i spekulativa investeringar som optioner. Detta gör att investeraren kan skyddas från och utnyttja slumpmässighet. (För mer, se:

The Barbell Investment Strategy .) Bottom Line

Enkelt uttryckt, för att vara Black Swan-liknande, bör man undersöka den osannolika händelsen som andra har rabatterat ; bostadspriserna går aldrig ner, euroområdets länder är inte vanliga, Kina kommer fortsätta att växa med ett snabbt klipp. Modellerna är bristfälliga och eftersom Taleb pekar ut är sannolikheten inte korrekt beräknad om alls. Valet av valmöjligheter för Black Swan-handlare i det förflutna har varit den korta sidan i kredit default swaps och optioner som medför begränsade förluster och enorma utdelningar. Sök ut och utforska låga sannolikhetshändelser som har enorma följder av oproportionerligt stor påverkan. omfamna svarta svanen.