De flesta investerare undviker att försöka värdera finansiella företag på grund av sin komplicerade karaktär. Ett antal enkla värderingstekniker och mätvärden kan dock hjälpa dem att snabbt bestämma om det går att värdera insatsen för att gräva djupare i värderingsarbetet. Dessa enkla tekniker och mätvärden gäller även för försäkringsbolag, men det finns också ett antal mer specifika värderingsåtgärder för industrin.
En kort introduktion till försäkring
På grund av det är begreppet försäkringsverksamhet ganska enkelt. Ett försäkringsbolag samlar in premier som kunderna betalar för att kompensera risken för förlust. Denna risk för förlust kan gälla för många olika områden, vilket förklarar varför hälsa, liv, egendom och olycka (P & C) och speciallinje (mer ovanlig försäkring där risker är svåra att utvärdera) försäkringsbolag finns. Den svåra delen av att vara en försäkringsgivare beräknar korrekt vilka framtida försäkringsfordringar kommer att vara och sätter premier på en nivå som täcker dessa fordringar, samt lämnar en stor vinst för aktieägarna.
Utöver ovanstående kärnförsäkringsverksamheter driver försäkringsbolagen och hanterar investeringsportföljer. Fonderna för dessa portföljer kommer från att återinvestera vinster (till exempel intjänade premier, där premien hålls på grund av att inga fordringar inträffade under försäkringens löptid) och från premier innan de betalas ut som fordringar. Denna andra kategori är ett begrepp som kallas float och är viktigt att förstå. Warren Buffett förklarar ofta vad float är i Berkshire Hathawayes årliga aktiebokstäver. Tillbaka 2000 skrev han:
"Float är pengar som vi håller men äger inte. I en försäkringsverksamhet uppstår flottor eftersom premier tas emot innan förluster betalas, ett intervall som ibland sträcker sig över många år. Under den tiden investerar försäkringsgivaren pengarna. Den här trevliga verksamheten medför vanligtvis en nackdel: De premier som en försäkringsgivare tar in täcker vanligen inte de förluster och kostnader som det till slut måste betala. Det löper en "försäkringsförlust" vilket är kostnaden för att flyta. En försäkringsverksamhet har värde om kostnaden för att flyta över tid är mindre än den kostnad som företaget annars skulle ha för att få pengar. Men verksamheten är en citron om kostnaden för float är högre än marknadsräntorna för pengar. "
Buffett berör också vad som gör värdering av ett försäkringsbolag svårt. En investerare måste lita på att företagets aktuarier gör klara och rimliga antaganden som balanserar de premier de tar med de framtida fordringar som de kommer att behöva betala som försäkringsbetalningar. Stora fel kan förstöra ett företag, och risker kan springa många år ut, eller årtionden vid livförsäkring.
Försäkringsvärderingsinsikt
Ett par viktiga mätvärden kan användas för att värdera försäkringsbolagen, och dessa mätvärden råkar vara vanliga för finansiella företag i allmänhet.Dessa är pris för bokning (P / B) och avkastning på eget kapital (ROE). P / B är en primär värderingsåtgärd som relaterar försäkringsbolagets aktiekurs till dess bokförda värde, antingen på ett totalt fast värde eller per belopp. Bokfört värde, som helt enkelt är eget kapital, är en proxy för ett företags värde om det upphör att existera och vara helt likviderat. Pris till materiellt bokfört värde spärrar goodwill och andra immateriella tillgångar för att ge investeraren en mer exakt mätare på nettotillgångarna kvar om bolaget stänger butiken. En snabb tumregel för försäkringsföretag (och igen, för finansiella lager i allmänhet) är att de är värda att köpa på en P / B-nivå på 1 och är på dyr sida vid en P / B-nivå på 2 eller högre. För ett försäkringsbolag är bokfört värde ett solidt mått på huvuddelen av balansräkningen, som består av obligationer, aktier och andra värdepapper som kan åberopas för deras värde med tanke på en aktiv marknad för dem.
ROE mäter inkomstnivån som ett försäkringsbolag genererar i procent av eget kapital eller bokfört värde. En ROE omkring 10% föreslår att ett företag täcker sin kapitalkostnad och ger en stor avkastning för aktieägarna. Ju högre desto bättre, och ett förhållande i mitten av tonåren är idealiskt för ett välskött försäkringsbolag.

Övrigt totalinkomst (OCI) är också värt en titt. Denna åtgärd visar konsekvenserna av investeringsportföljen på vinst. OCI finns i balansräkningen, men åtgärden är också nu på egen redovisning i ett försäkringsbolags bokslut. Det ger en tydligare indikation på orealiserade investeringsvinster i försäkringsportföljen och förändringar i eget kapital eller bokfört värde som är viktiga att mäta.
Ett antal värderingsmetoder är mer specifika för försäkringsbranschen. Kombinerade förhållande uppstod förluster och kostnader i procent av intjänade premier. Ett förhållande över 100% innebär att försäkringsbolaget förlorar pengar på sin försäkringsverksamhet. Nedan 100% föreslår ett rörelseresultat.

En investeringsbankrapport föreslog ett fokus på premieutvecklingspotentialen, potentialen att introducera nya produkter, det prognostiserade kombinerade förhållandet för verksamheten och den förväntade utbetalningen av framtida reserver och därmed sammanhängande investeringsinkomster avseende Den nya verksamheten som ett försäkringsbolag genererar (på grund av skillnaden i timing mellan premier och framtida fordringar). Därför är likvidationsscenariot och betoning på bokfört värde mest värdefullt. Likaså jämförbara metoder som jämför ett företag med sina jämställdare (t.ex. ROE-nivåer och trender) och buyout-transaktioner är användbara vid värdering av en försäkringsgivare.
Diskonterat kassaflöde (DCF) kan användas för att värdera ett försäkringsbolag, men det är mindre värdefullt eftersom kassaflödet är svårare att mäta. Detta beror på påverkan på investeringsportföljen och därmed kassaflöden på kassaflödesanalysen, vilket gör det svårare att mäta de pengar som genereras av försäkringsverksamheten. En annan komplikation som nämns ovan är att dessa flöden kräver många år att generera.

Ett Värderingsexempel
Nedan är ett exempel för att ge en tydligare bild av ovanstående värderingsdiskussion. Livförsäkringsgivare MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) är en av de största inom branschen. Det är den största amerikanska baserade försäkringsgivaren baserat på total tillgångar och dess marknadsvärde var i augusti 2013 rätt på 53 miljarder dollar, vilket endast överskreds av China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) på 71 miljarder dollar. Prudential p lc (av U.K.) är en annan stor aktör med marknadsandelar på knappt 50 miljarder dollar. MetLife's ROE har enbart i genomsnitt varit 5% de senaste fem åren men led under finanskrisen. Detta var under branschgenomsnittet 8% under denna period, men MetLifes andel beräknas nå 10,2% för det nuvarande kalenderåret och företaget har mål att öka det närmare 15% under de närmaste åren. China Lifes prognostiserade ROE är nästan 13% och Prudentials är 13,9%. MetLife handlar för närvarande vid ett P / B på 0. 9, vilket ligger under branschgenomsnittet på 1. 3. China Lifes P / B är 1. 8 och Prudentials är 3. 1.
Baserat på ovanstående, MetLife ser ut som en rimlig satsning. Dess ROE återgår till dubbla siffror och ligger över branschgenomsnittet. Dess P / B är också under 1, vilket i allmänhet är en bra utgångspunkt för investerare baserat på historiska P / B-trender. Kina Life and Prudential har högre ROE, men P / B är också mycket högre. Det är här det blir viktigt att gräva djupare i varje företags finansiella rapporter. OCI är viktigt för att undersöka placeringsportföljerna, och det är nödvändigt att analysera tillväxttrender för att bestämma om det är motiverat att betala en högre P / B-multipel. Om dessa företag växer upp i branschen, kan de vara värda att betala en premie.
Bottom Line
Liksom vid någon värderingsövning finns det lika mycket konst som vetenskap för att få en rimlig värdesuppskattning. Historiska siffror är lätta att beräkna och mäta, men värdering handlar om att göra en rimlig uppskattning av vad framtiden håller. I försäkringsutrymmet är noggranna förutsägelser av mätvärden som ROE viktiga, och att betala en låg P / B kan hjälpa till att sätta oddsen i investerarnas fördel.