En skyddskrage består av ett köpoption som köpts för att säkra nedåtrisken på ett lager, plus ett köpoption som är skrivet på lagret för att finansiera köpeskillingen. Ett annat sätt att tänka på en skyddande krage är som en kombination av ett täckt samtal plus lång sättningsposition.

Satsen och samtalet är vanligtvis alternativa alternativ, men har samma löptid och är idealiskt för samma antal kontrakt (motsvarande antalet innehavna aktier). Kombinationen av det långa satsen och korta samtalet utgör en "krage" för det underliggande beståndet som definieras av strejkpriserna för sälj- och köpoptionerna. Den "skyddande" aspekten av denna strategi härrör från det faktum att putpositionen ger nedåt skydd för beståndet tills uppsättningen löper ut.

Eftersom det grundläggande syftet med kragen är att säkra nackdelrisken, står det till grund att strykpriset på det samtal som skrivits ska vara högre än det slag som sätts på den köpta satsningen. Således om ett aktiebolag handlar på $ 50, kan ett samtal på det skrivas med ett slagkurs på $ 52. 50, med en sats som köpts med ett pris på $ 47. 50. Den $ 52. 50 call-strike-pris ger ett lock för aktievinsterna, eftersom det kan kallas bort när det handlar över strike-priset. På samma sätt är $ 44. 50 släppspris ger ett golv för lagret, eftersom det ger nackskydd under denna nivå.

En skyddande krage är vanligtvis implementerad när investeraren kräver nackskydd på kort till medellång sikt, men till en lägre kostnad. Eftersom köp av skyddande puts kan vara ett dyrt förslag, kan skrivning av OTM-samtal bäta kostnaden för putsna ganska väsentligt. Det är faktiskt möjligt att konstruera skyddskraver för de flesta lager som är antingen "kostnadsfria" - det kallas även "nollkostnadskrafter" - eller faktiskt genererar en nettokredit för investeraren.

Den huvudsakliga nackdelen med denna strategi är att investeraren ger bort uppsidan i aktien i utbyte mot att få nere skydd. Den skyddande kragen fungerar som en charm om börsen minskar, men inte så bra om beståndet stiger framåt och "kallas bort", eftersom ytterligare vinst över samtalskursen kommer att gå vilse.

Således i det tidigare exemplet där ett täckt samtal skrivs till $ 52. 50 på ett lager som handlar på $ 50, om börsen därefter stiger till $ 55, skulle investeraren som har skrivit samtalet behöva överlämna beståndet till $ 52. 50, för en extra $ 2. 50 i vinst. Om lagret förskott till $ 65 innan samtalet upphör, skulle samtalskribenten avstå från ytterligare 12 USD. 50 (i. E., $ 65 minus $ 52, 50) i vinst, och så vidare.

Skyddskraver är därför särskilt användbara när de breda marknaderna eller specifika lager visar tecken på att dra sig tillbaka efter en betydande förskott.De bör användas med försiktighet på en stark tjurmarknad, eftersom oddsen för att stockarna kallas bort (och därmed klämma upp på en viss lager eller portfölj) kan vara ganska höga.

Låt oss förstå hur en skyddande krage kan konstrueras för Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) som stängdes på $ 109 . 25 den 12 januari 2015. Antag att du innehar 100 aktier av Apple som du köpt på $ 70, och med beståndet upp 56% från inköpspriset, vill du implementera en krage för att skydda dina vinster.

Du börjar med att skriva ett täckt samtal på din Apple-position. Samtalet för mars 2015 $ 115 handlar på $ 3. 65 / $ 3. 75, så du skriver ett kontrakt (som har 100 AAPL-aktier som underliggande tillgång) för att generera premieinkomster på 365 dollar (mindre provisioner). Du köper samtidigt ett kontrakt i mars 2015 $ 105 satser, som handlar på $ 4. 35 / $ 4. 50, kostar dig $ 450 (plus provisioner). Kragen har således en nettokostnad, exklusive provisioner, på 85 dollar.

Så här går strategin ut i följande tre scenarier:

Scenario 1 - Apple handlar över $ 115 (säg $ 117) strax före utgångsdatumet för den 20 mars.

I det här fallet skulle $ 115-samtalet handla till ett pris av minst $ 2, medan $ 105-satsen skulle handla nära noll. Medan du enkelt kan stänga kortanropsställningen (kom ihåg att du fick $ 3, 65 i premiuminkomst för det), låt oss anta att du inte gör det och är bekväm med att dina Apple-aktier kallas bort till $ 115. Din totala vinst skulle vara:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 nettokostnad för kragen] x 100 = $ 4, 415.

Minns vad vi sa tidigare om en krage som klappar uppåt i lageret. Om du inte hade implementerat kragen hade din vinst på Apple-positionen varit:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

Genom att implementera kragen måste du avstå från $ 285 eller $ 2. 85 per aktie i ytterligare vinster (dvs. e. Skillnaden mellan $ 117 och $ 115 och $ 0. 85 krage kostnad).

Scenario 2 - Apple handlar under $ 105 (säg $ 100) mycket kort före den 20 mars alternativet löper ut.

I det här fallet skulle $ 115-samtalen handla nära noll, medan $ 105-satsen skulle vara värd minst $ 5. Du utnyttjar därför din rätt att sälja dina Apple-aktier till $ 105, i vilket fall din totala vinst skulle vara: [($ 105- $ 70) - $ 0. 95 netto kostnad för kragen] x 100 = $ 3, 405.

Om du inte hade kragen på plats skulle vinsten på dina Apple-aktier endast vara 3 000 dollar (dvs. skillnaden mellan det aktuella priset på $ 100 och den ursprungliga kostnaden för $ 70 x 100 aktier). Kragen hjälpte dig så att du inser ytterligare $ 405 genom att ge nackskydd för din AAPL-innehav.

Scenario 3 - Apple handlar mellan $ 105 och $ 115 (säg $ 110) väldigt kort före den 20 mars alternativt utgång.

I det här fallet skulle $ 115-samtalet och $ 105-satsen båda handla nära noll, och din enda kostnad skulle vara $ 85 som uppstod vid genomförandet av kragen.

Den ideella (orealiserade) vinsten på din Apple-innehav skulle då vara $ 4 000 ($ 110- $ 70), minus $ 85 kostnaden för kragen, eller $ 3, 915.

Bottom Line : En skyddande krage är en bra strategi för att få nackskydd som är mer kostnadseffektivt än att bara köpa en skyddande puts. Detta uppnås genom att skriva ett OTM-samtal på ett aktieinnehav och använda premiumet som erhållits för att köpa en OTM-ut. Avvägningen är att den totala kostnaden för säkring av nackdelen är billigare, men uppsidan är begränsad.

Upplysningar: Författaren behöll inte positioner i något av de värdepapper som nämns i denna artikel vid tidpunkten för offentliggörandet.