AQR, en stor hedgefonds grundad av den berömda investeraren Cliff Asness, använder en strategi för statistisk arbitrage genom att ta en kort position i aktier med hög beta och en lång position i aktier med låg beta. Denna strategi är känd som en satsning mot beta. Teorin är baserad på påstådda ineffektiviteter med kapitalbaserad tillgångsprismodell eller CAPM på grund av att stora medel begränsas av den typ av hävstång som de kan utnyttja och den risk de kan ta. Beta är en statistisk mätning av risken för en enskild aktie eller portfölj mot marknaden som helhet. Uttrycket satsning mot beta var myntat från några ekonomidokument som skrivits av strategins skapare.

Beta

Beta är ett mått på risken som inte kan minskas genom diversifiering. En beta av 1 betyder att en aktie eller portfölj flyttar exakt i takt med den större marknaden. En beta som är större än 1 indikerar att en tillgång med högre volatilitet tenderar att röra sig upp och ner med marknaden. En beta på mindre än 1 indikerar en tillgång som är mindre volatil än marknaden eller en högre volatilitets tillgång inte korrelerad med den större marknaden. En negativ beta visar att en tillgång rör sig omvänd till den övergripande marknaden. Vissa derivat som putalternativ har konsekvent negativa betas.

CAPM

CAPM är en modell som beräknar den förväntade avkastningen på en tillgång eller portfölj. Formeln bestämmer den förväntade avkastningen som den rådande riskfria räntan plus marknadens avkastning minus riskfri ränta gånger aktiernas beta. Säkerhetsmarknaden, eller SML, är ett resultat av CAPM. Det visar en förväntad avkastning som en funktion av icke diversifierbar risk. SML är en rak linje som visar riskavkastningen för en tillgång. SML-lutningen är lika med marknadsriskpremien. Marknadsriskpremien är skillnaden mellan den förväntade avkastningen på en marknadsportfölj och den riskfria räntan.

Sats mot Beta Strategy

Den grundläggande satsningen mot beta-strategin är att hitta tillgångar med högre betor och ta en kort position i dem. Samtidigt tas en hyrd lång position i tillgångar med lägre betas. Tanken är att högre beta-tillgångar är övervärderade och de lägre betavärdena är undervärda. Teorin innebär att priserna på lagren så småningom kommer i linje med varandra. Detta är i grunden en statistisk arbitrage-strategi där tillgångarnas priser återkommer till medianpriset jämfört med risken. Denna median definieras som SML.

En viktig princip för CAPM är att alla rimliga investerare investerar sina pengar i en portfölj med den högsta förväntade meravkastningen per riskenhet. Den förväntade meravkastningen per riskenhet kallas Sharpe-förhållandet. Investeraren kan då utnyttja eller minska denna hävstång baserat på hans individuella riskpreferenser.Men många stora fonder och enskilda investerare är begränsade i den mängd hävstång som de kan använda. Som en följd av detta tenderar de att övervikta sina portföljer mot högre betavärden för att förbättra avkastningen.

Denna lutning mot högre beta-lager tyder på att dessa tillgångar kräver lägre riskjusterade avkastningar jämfört med lägre betavärden. I grund och botten tror vissa experter att höjden av SML-linjen är för platt för USA-marknaden mot CAPM. Detta påstås skapa en prissättningsmässig avvikelse på marknaden där vissa försöker att vinst. Vissa ekonomiska dokument som gör historisk backtesting har visat överlägsen Sharpe-förhållanden jämfört med marknaden som helhet.

Vid undersökning av detta fenomen har AQR konstruerat marknadsneutrala satsningar mot betafaktorer som kan användas för att mäta denna idé. Som en praktisk sak drabbas resultatet av denna strategi till följd av provisioner och andra handelsutgifter. Som sådan kan det inte vara användbart för enskilda investerare. Strategin kräver sannolikt en stor del av kapitalet och tillgång till låga handelskostnader för att lyckas.