Hur mycket handlar aktieägare - eller allmänheten - om bröllopslön? Ett nytt förslag från US Securities and Exchange Commission kan vara inriktat på att ta reda på.

Dodd-Frank Wall Street Reform och Consumer Protection Act från 2010, ("Dodd-Frank") kräver att börshandlade företag ska hålla icke-bindande (rådgivande) "provisoriska" röster om proxy minst en gång var tredje år på verkställande ersättningspolicy.

I den korta historien om betalt löner har dessa röster ibland drabbats av betydande publicitet. Under 2011 utfärdade aktieägarna i Stanley Black & Decker, ett verktyg och hårdvarubolag baserat i New Britain, Conn., En "nej" omröstning, och bolagets styrelse sänkte VD: s lön med 63%, höjde minimikrav på aktieinnehavet och ändrade sina avgångsvederlagsavtal att vara mindre vd-vänliga.

Under 2012 tvingades Vikram Pandit ut som VD för Citigroup sex månader efter att aktieägarna avvisade en ökning av hans ersättning.

Även om avtalsröst är icke-bindande kan deras effekter vara betydande och ha potential att omforma hur företagen skapar, avslöjar och kommunicerar sina verkställande ersättningspolicyer.

I år skulle en föreslagen regel enligt Dodd-Frank, som nyligen godkändes av SEC, kräva att företagen redovisar förhållandet mellan lönerna för VD och medianlönen för alla övriga anställda. Demokratiska senar Robert Menendez (N.J.), som skrev bestämmelsen om offentliggörande av betalningsförhållanden, sa att den föreslagna regeln kommer att hjälpa investerare att övervaka hur ett företag behandlar sina genomsnittliga arbetstagare och huruvida dess verkställande lön är rimlig.

Kritikerna av den föreslagna regeln säger att det mest är avsett att skapa offentligt upprörande mot företag som uppfattas som att tilldela höga löner till VD. Verkligheten är att ledningslönen fortsätter att stiga - cirka 875% mellan 1978 och 2011, enligt en studie från Ekonomiska politiska institutet för 2012 - trots att lagstiftningen och aktieägarnas ansträngningar att begränsa det.

Uppåtriktad spiral
Den föreslagna regeln är en del av fortsatt betoning på avslöjande enligt Dodd-Frank, även om fokuseringen på öppenhet faktiskt skulle kunna bidra till stadigt stigande verkställande löner. För det första ger publiciteten kring VD-lönen chefer en bra uppfattning om hur mycket de kan fråga sina egna företag att betala dem. Men det kan finnas en viktigare orsak till de fortsatta ökningarna.

Företagsledningsexperter Charles M. Elson och Craig K. Ferrere, fakultetsledamöter vid John L. Weinberg Center for Corporate Governance vid Delaware University, pekar på en viktigare orsak: hur styrelsen fastställde löner. Deras nyligen publicerade analys, "Executive Superstars, Peer Groups och Over Compensation - Cause, Effect and Solution" visade att de flesta företagskommittéer använder en statistisk teknik som kallas peer benchmarking för att ställa vd-löner.

Det fungerar vanligen så här: ett styrels första steg är att samla en "peer group", som består av företag som är i samma bransch, har samma storlek och har en mängd liknande egenskaper. Därefter samlar styrelsen uppgifter som anger nivån på VD-ersättning vid varje bolag. För att slutföra processen bestämmer styrelsen vilken procentilställning de vill rikta till sin egen VD: s totala ersättning. De flesta styrelser satte sin verkställande direktörs lön inte lägre än median (50: e percentilen) i gruppen, medan styrelserna vid andra företag kunde besluta att placera VD-löner vid 75: e eller till och med 90: e percentilen. Och med andra peer-koncernföretag som använder samma benchmarkingprocess garanterar allt utom att VD-lönerna fortsätter att stiga.

Den föreslagna regeln splittrade splittrade SEC-kommissionärerna, men vann godkännande med en 3-2-marginal.

Kommissionär Luis A. Aguilar sade: "Om man jämför jämförelse med VD-ersättning enbart till ersättning för andra VD kan det leda till en … uppåtgående spiral, då jämförelse av VD-ersättning till ersättning för en genomsnittlig arbetstagare kan bidra till att kompensera denna trend. "

En annan medlem uttryckte stor skillnad. Kommissionär Daniel M. Gallagher sade: "Det finns nej - räkna dem, noll - fördelar som vår personal har kunnat urskilja. Som förslaget förklarar, "[Att han saknar ett konkret marknadsmisslyckande som identifieras som motiverande avgörandet av denna bestämmelse, utgör betydande utmaningar vid kvantifiering av eventuella ekonomiska fördelar, om någon, från löneförhållandeupplysningen. '”

Plansponsor. com, en nyhets- och informationswebbplats för pensionärsindustrin, publicerade resultatet av en undersökning av konsultföretaget Towers Watson. Det firmaet frågade 375 företagsledare och ersättningspersonal angående domslutet. Undersökningen visade att 56% av de undersökta respondenterna sa att de är mest oroade över processen att följa det nya upplysningskravet, särskilt att samla in löneuppgifter, bestämma hur man ska närma sig data-sampling och bestämma mediananställda. Endast en tredjedel av de svarande (34%) sa att de är övertygade om att de kommer att ha den information som krävs för att följa 2015.

Vilka Aktieägare Vill
Referensprocessen i sig väcker viktiga frågor om verkställande ersättning. Till exempel när handlar aktieägarna om VD, och vad betyder mest när de röstar, ja eller nej, om VD-ersättning?

Driften för Dodd-Franks krav på lön under 2011 inriktades på att avhjälpa "överdriven" VD-lön. Aktieägare uttryckte i allmänhet upprörande att företagsledare som anses vara "underpresterande" fick stora löner och annan ersättning (t.ex. aktieoptioner och annan aktiebaserad ersättning). Få om några aktieägare någonsin klagade över VD: er som var underbetalda i förhållande till över genomsnittet företagets prestanda. Detta förklarar i stor utsträckning varför vanliga röster diskuteras vanligtvis när det gäller att minska den totala VD-lönen snarare än att stärka kopplingarna mellan lön och prestation.

En grupp forskare utförde experiment för att upptäcka om aktieägarna bryr sig lika om båda resultaten som beskrivits ovan, eller huruvida de betraktades som VD-löner, företagsprestanda eller bristande anpassning mellan lön och prestation, differentiellt. Forskarna utförde två experiment, istället för att använda befintliga uppgifter om avlönad röst, eftersom det fick dem att fokusera på olika kombinationer av löne- och prestationsförhållanden och bestämma om orsakssamband föreligger.

Något överraskande visade resultaten att "aktieägare" i försöket inte mer troligt skulle avvisa höga VD-löner än låga VD-löner. Att lägga till företagsprestanda har emellertid lagt till några nödvändiga sammanhang. Deltagarna i studien var mycket mer benägna att avvisa höga VD-löner endast om företaget visade dåligt resultat i förhållande till sin peer-grupp. Annars uttryckte deltagarna inte någon preferens för hög eller låg vd-lön, eller för en VD-löneökning eller -minskning, när företagets resultat var starkt. Aktieägare var bara oroade över VD som de ansåg vara överbetalade när deras företag utförde sig dåligt.

Studiens resultat bekräftas av realtidsresultatdata. Equilar, ett oberoende konsultföretag som tillhandahåller information om verkställande ersättning, analyserade centrala finansiella mätvärden för företag som har haft löpande röster i 2013 för att undersöka en möjlig korrelation mellan bolagets finansiella resultat och löpande lönesatser . Equiliers analys betraktade sådana viktiga mätvärden som resultatförändring och enårig totalåterbäring av aktieägare (TSR, förutsatt att alla vinstutdelningar och utdelningar återinvesteras) samt intäkts- och marknadsvärde (det totala värdet av aktier som ett företag har emitterat) vid slutet av räkenskapsåret.

De företag som har gått med sina löpande röster hade en ökning med 4,5% och ett års TSR på 17,1%. Dessa företag hade 1 miljard dollar i intäkter och 1 dollar. 6 miljarder i marknadsvärde. Omvänt minskade de företag som misslyckades med sina löneförklaringar med 14,4% och en 11-årig TSR på 11%. Dessutom hade de $ 0. 8 miljarder i intäkter och 1 dollar. 3 miljarder i marknadsvärde.

De som passerade fungerade bättre i alla viktiga mätvärden som observerades jämfört med de som misslyckades. Dessa resultat tyder på att finansiella resultat faktiskt har en positiv korrelation med aktieägarna som rösta för verkställande lönepaket.

Det bör noteras att antalet företag som misslyckades (31) är betydligt mindre än antalet företag som passerade (1, 567). Equiliers analys konstaterade att "pay for performance disconnect" - en hög nivå av verkställande ersättning i kombination med dålig relativ företagsprestation - var den vanligaste orsaken till att aktieägarna röstade mot ett företags förslag till betalning.

Global Say-on-Pay-politik
Den viktigaste skillnaden mellan U.S. Tillvägagångssätt för att säga till betalning och utvecklande regelverk i Europa är att de amerikanska företagen inte är lagligen skyldiga att ta itu med negativa aktieägare röster, som europeiska företag snart kommer att behöva göra.

Senare i år blev Schweiz det senaste europeiska landet för att kräva bindande aktieägare med löneförklaringar. Australien har en variant av bindande pay-on-bete kallad "two-strikes" -regeln, vilket kräver att ett bolags hela styrelse ska vara omval om minst 25% av aktieägarna röstar mot verkställande ersättning i två på varandra följande möten.

Nederländerna, Norge och Sverige hade redan någon form av bindande regler om lönesätt. Förenade kungariket förväntas ansluta sig till denna grupp, i avvaktan på att lagstiftningen genomförs i år som skulle kräva en bindande lönesättningsröst vart tredje år. Tyskland och Europeiska unionen förväntas också införa bindande röster före utgången av 2013.

Utöver Indien har policyer för lönebidrag ännu inte blivit en accepterad aspekt av bolagsstyrning i Asien. Aktieägare Rättigheter över marknaderna, En publikation av CFA Institute som ger individuella rapporter för 28 olika marknader, undersökt om aktieägare kan påverka företagets ersättningspolicy genom att vara bindande eller icke bindande röster. Den rapporterar, delvis:

I Indien , ersättningsregler och -gränser godkänns av aktieägarna och kan ändras av aktieägarna. Indiska företag ger i allmänhet incitament genom en provision på vinst, snarare än genom optioner eller andra aktiebaserade planer.

I Indonesien , är bilden något blandad. Bolagets praxis varierar vid godkännande av ersättning till styrelse. I vissa fall godkänns styrelsens ledamöter, men andra företag kräver godkännande av både kommissionärer och aktieägare.

I Kina , delas aktieägarna vanligtvis inte någon röst om ersättningsfrågor eller om en ersättningsrapport som ett bolag producerar, men i banksektorn har aktieägarna ibland fått en bindande omröstning om särskild ersättning, till exempel bonusar.

Bottom Line
Det är uppenbart att det finns ett stort gap mellan hur företagen kompenserar chefer och vad de betalar sina vanliga arbetstagare. SEC: s föreslagna regel om VD-lönekvoterna kan emellertid vara mindre om att ge ytterligare information till investerare och mer om att skapa offentligt upprörande över ledande löner. SEC kräver trots allt att företagen ska avslöja löneförvaltningen. Frågan är om huruvida skillnaden mellan lönerna för ledande befattningshavare och rang och fil kommer att leda till en reaktion från aktieägare - eller allmänheten - att verkligen göra skillnad.