Världen har blivit en mindre plats än någonsin tidigare. Med framsteg inom vetenskap och teknik har ekonomier från alla hörn av världen blivit ömsesidiga och företag som gör affärer i framväxande och gränsöverskridande ekonomier är tillgängliga för både konsumenter och investerare från utvecklade länder. Med den ständigt växande tillväxten i tillväxtekonomier, som BRIC-länderna, söker investerare fler och fler sätt att diversifiera sina portföljer för att inkludera värdepapper från dessa marknader. Ett stort problem som många fondförvaltare och enskilda investerare står inför är dock hur man korrekt värderar företag som gör majoriteten av sin verksamhet i tillväxtmarknadsekonomier. I den här artikeln kommer vi att titta på gemensamma tillvägagångssätt som föreskrivs av CFA Institute, tillsammans med de faktorer som måste redovisas när man försöker att värdera upp värderingar på tillväxtmarknadsföretag.
TUTORIAL: Den största marknaden kraschar

- 9 ->

DCF i tillväxtmarknader
Även om tanken att placera värde på ett tillväxtmarknadsföretag kan tyckas svårt, är det verkligen inte mycket mer annorlunda än att värdera ett företag från en mer välkänd utvecklad ekonomi. Ryggraden för värdering är fortfarande diskonterad kontantflödesanalys. Trots att konceptet är detsamma finns det fortfarande några faktorer som är specifika för tillväxtmarknader som måste hanteras. Till exempel är effekten av växelkurser, räntor och inflationsuppskattningar uppenbara problem vid analys av tillväxtmarknadsföretag. Valutakurser betraktas som relativt obetydliga av de flesta analytiker, eftersom de lokala valutorna i tillväxtmarknadsländer kan variera vildt i förhållande till dollarn (eller andra mer etablerade valutor) tenderar de att vara nära i förhållande till nationens köpkraftparitet ( PPP). Så i detta fall kommer förändringar i växelkursen få liten inverkan på framtida inhemska affärsberäkningar för ett tillväxtmarknadsföretag. Ändå kan en känslighetsanalys utföras för att bestämma valutaeffekterna på grund av valutakursförändringar i lokal valuta. (Beräkna om marknaden betalar för mycket för ett visst lager. Kolla in DCF-värdering: Stock Market Sanity Check .)

Inflationen å andra sidan spelar en större roll vid värdering, särskilt för företag som arbetar med en potentiellt hög inflationstakt. För att neutralisera effekterna av inflationen på DCF-uppskattningen för ett tillväxtmarknadsföretag är det nödvändigt att uppskatta framtida kassaflöden både i nominell (ignorande inflation) och reell (justering för inflation). Genom att uppskatta framtida kassaflöden både i reala och nominella termer och diskontera dem till lämpliga priser (återigen justera för inflationen vid behov) borde vi kunna ta fram fasta värden som är rimligt nära om inflationen har redovisats korrekt.Att göra lämpliga justeringar av täljare och nämnare i DCF-ekvationerna avlägsnar effekten av inflationen. (Inflationen är ofta en följd av ekonomisk återhämtning. Så här skyddar du din finansiella portfölj. Se Kämpa tillbaka mot inflationen .)

Erhållande av DCF-ingångar
En stor hinder för att få kostnadsfria kostnadsflöden uppskattningar på tillväxtmarknader är att uppskatta kapitalkostnaden för ett företag. Både företagets kostnader för eget kapital och skuldkostnad, tillsammans med själva kapitalstrukturen, har insatser som är en utmaning att uppskatta på tillväxtmarknader. Den största svårigheten att uppskatta kostnaden för eget kapital kommer i sig att avgöra om den riskfria räntan, eftersom tillväxtmarknads statsobligationer inte kan betraktas som riskfria investeringar. Därför föreslår CFA-institutet att man lägger till inflationstakten mellan den lokala ekonomin och en utvecklad nation och använder det som en spridning ovanpå samma utvecklade nations långsiktiga obligationsräntor.

Vid uppskattning av skuldkostnaden med användning av jämförbara spridningar från utvecklade länder på liknande skuldproblem som det berörda företaget, och att lägga till det som härrör från riskfria från ovan kommer att ge en acceptabel före skatt Kostnad för skuld, en nödvändig inmatning för att beräkna företagets skuldkostnad. Denna metodfaktorer förutsätter att riskfrisräntan på en tillväxtmarknad inte är faktiskt utan risk. Slutligen, för att välja en lämplig kapitalstruktur, är det bäst att använda ett branschmedelvärde. Om det inte finns några lokala branschmedelvärden, kommer det att fungera med ett regionalt eller globalt medelvärde.

Övriga överväganden
En annan nyckel för att komma fram till ett användbart värde via DCF-metoden är att inkludera ett landriskpremie till företagets vägda genomsnittliga kapitalkostnad (WACC). Anledningen till detta är att vi använder en lämplig diskonteringsränta vid användning av nominella siffror i diskontering av företagets framtida kassaflöden. Nyckeln här är att välja ett lands riskpremie som passar den övergripande bilden av företaget och ekonomin. Det finns en hård och snabb regel att välja ett landsriskpremie, men ganska ofta individer (både amatörer och yrkesverksamma) kommer att överskatta premien. En bra metod som föreslagits av CFA-institutet är att titta på premien i samband med kapitalmässig tillgångsprismodell (CAPM) och se till att den historiska avkastningen på ett företags lager beaktas.

Den sista delen av värderingspusslet, som i likhet med former från utvecklade ekonomier, är att jämföra företaget till sina branschpartners på flera sätt. Att utvärdera bolaget mot liknande tillväxtmarknadsföretag på multiplar, nämligen företagssegmentet, kommer att bidra till att ge en tydligare bild av hur företaget stiger upp i förhållande till andra inom sin bransch, speciellt om tävlande konkurrerar inom samma tillväxtekonomi.

Slutsats
För många verkar värderingsföretag från en tillväxtmarknad alltför svårt att genomföra. Vi hoppas att den här artikeln har hjälpt dig att se att de grundläggande värderingsmetoderna för tillväxtmarknadsföretag liknar värderingen av mer välkända utvecklade ekonomiselskaper, bara med några faktorer att anpassa sig till i dina uppskattningar.Som nationer som Kina, Indien och andra fortsätter att växa ekonomiskt och lämna sitt fotavtryck på den globala ekonomin, kommer värdering av företag från sådana länder att vara en viktig del av att bygga en verkligt global portfölj. (De belöningar som är förknippade med denna räntebärande tillgång är betydande, men det är även riskerna. Kolla in En introduktion till tillväxtmarknadsobligationer .)