Eget kapitalvärdering: jämförbar strategi

mig i mit eget selskab (November 2024)

mig i mit eget selskab (November 2024)
Eget kapitalvärdering: jämförbar strategi
Anonim

Huvudsyftet med värdering av eget kapital är att uppskatta ett värde för ett företag eller en säkerhet. Ett viktigt antagande om någon grundläggande värde teknik är att värdet av säkerheten (i detta fall ett eget kapital eller ett lager) drivs av grunden för företagets underliggande verksamhet i slutet av dagen. Det finns tre primära kapitalvärderingsmodeller: det diskonterade kassaflödet (DCF), kostnad och jämförbara metoder. Den jämförbara modellen är en relativ värderingsmetod och förklaras mer detaljerat nedan.
Komp Models introducerad
Den grundläggande förutsättningen för jämförbar strategi är att ett eget kapital ska ha en likhet med andra aktier i en liknande klass. För ett lager kan det helt enkelt bestämmas genom att jämföra ett företag till sina nyckel rivaler, eller åtminstone de konkurrenter som driver liknande företag. Skillnader i värdet mellan liknande företag kan stava möjligheter. Förhoppningen är att det innebär att det kapital som värderas är undervärderat och kan köpas och hållas tills värdet ökar. Det motsatta kan vara sant, vilket kan ge möjlighet att förkorta aktien eller placera sin portfölj för att dra nytta av en nedgång i priset.
Det finns två primära jämförbara metoder. Den första är den vanligaste och tittar på jämförbara marknader för ett företag och sina kamrater. Gemensamma marknadsmultiplar inkluderar följande: företagsvärde till försäljning (EV / S), företags multipel, pris till vinst (P / E), pris till bok (P / B) och pris till fri kassaflöde (P / FCF). För att få en bättre indikation på hur ett företag jämför med rivaler kan analytiker också se på hur marginalnivåerna jämför. En aktivistinvesterare kan till exempel göra argumentet att ett företag med medeltal under jämlikar är mogna för en vändning och efterföljande värdeökning bör förbättras.
Den andra jämförbara metoden tittar på marknadstransaktioner där liknande företag, eller åtminstone liknande divisioner, har köpts eller förvärvats av andra konkurrenter, private equity-företag eller andra klasser av stora, djupfasade investerare. Med hjälp av detta tillvägagångssätt kan en investerare få en känsla för värdet av det egna kapitalet som värderas. Kombinerade med att använda marknadsstatistik för att jämföra ett företag till viktiga rivaler, kan multiplar beräknas komma till en rimlig uppskattning av värdet för ett företag.
Kvantitativt exempel
Den jämförbara metoden illustreras bäst genom ett exempel. Nedan följer en analys av de största, mest diversifierade kemiska företagen som handlar i USA

EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90. 36-1. 05% Skapat med Highstock 4.2. 9 )
Jämförbar företagsvärdering
Jämförbart företag Pris Företagsvärde (EV) Intäkter (TTM) EPS (TTM) Gratis kassaflöde (FCF) per aktie (2012) EV ÷ Rev. Pris ÷ Intäkter Pris ÷ FCF Bruttomarginal (TTM) Rörelsemarginal (TTM)
Bolagsfinansiering > miljoner miljoner Eastman Chemical Company
$ 80. 92 $ 17, 310. 00 $ 8, 588. 00 $ 3. 38 $ 4. 41 2 23. 9 18. 3 22. 70% 8. 70% Dow Chemical (NYSE: DOW)
$ 36. 06 $ 57, 850. 00 $ 56, 514. 00 $ 2. 17 $ 1. 24 1 16. 6 29. 1 16. 60% 7. 90% DuPont (NYSE: DD)
$ 59. 20 $ 62, 750. 00 $ 35, 411. 00 $ 4. 81 $ 3. 24 1. 8 12. 3 18. 3 26. 40% 8. 40% Luftprodukter och kemikalier (NYSE: APD
APDAir Products & Chemicals Inc158. 80-0. 28% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) $ 106. 87 $ 28, 130. 00 $ 10, 200. 00 $ 4. 68 $ 1. 14 2. 8 22. 8 93. 7 26. 40% 13. 00% Huntsman Chemical (NYSE: HUN
HUNHuntsman Corp30. 99-2. 30% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) $ 18. 06 $ 8, 290. 00 $ 10, 892. 00 $ 0. 41 $ 1. 50 0. 8 44 12 16. 10% 1. 70% Genomsnitt av valda multiplar
$ 34, 866. 00 $ 24, 321. 00 1. 7 24 34. 3 21. 60% 7. 90%
När man tittar på Eastman Chemical blir det omedelbart klart att det är ett av de mindre bland stora diversifierade företag. Råvaran som används för att sammanställa de primära jämförbara uppgifterna innefattar råvärde för företag, intäkter och vinster. De tre primära multiplarna tyder på att Eastman handlar över branschgenomsnittet när det gäller EV / intäkter, och något under genomsnittet i form av P / E, det mest grundläggande verktyget för att undersöka det antal som marknaden placerar på ett företags resultat.

Eastmans P / FCF-multipel, en mer nyanserad vinstmultipel som är avsedd att se på sant kassaflöde genom att avlägsna några av subjektiviteten i rapporteringsresultatet ligger långt under genomsnittet, men den höga nivån för Air Products & Chemicals (P / FCF av 93. 7) ser misstänkt och kan behöva en justering. En viktig del av en värderingsmodell är att titta på potentiella bortfall och se om de behöver omprövas eller omedelbart ignoreras. Att lämna ut Air Products misstänkta multipel sätter peergenomsnittet på 19. 4, vilket lämnar Eastman fortfarande under genomsnittet, men mycket mindre så än om alla multipla anses vara övervägande.
Det övre vederlaget är Eastmans resultaträkning jämfört med konkurrenter. Både dess brutto- och rörelsemarginaler ligger över branschgenomsnittet. Sammantaget ser företaget rimligt ut, åtminstone baserat på ovanstående information. Men som beskrivits ovan behövs det fortfarande andra överväganden, till exempel en värdering genom att prognostisera tillväxt och vinsttrender under de närmaste åren och verkligen titta på detaljerna om vinst, fria kassaflöde och marginaler för att se till att de är korrekta och verkligen företrädare för företaget.Detsamma gäller för varje enskilt företag som utgör det jämförbara universum.
Ett slutligt övervägande är att titta på marknadstransaktioner. Till exempel, i 2012 sålde DuPont en stor del av sin kemiska division, dess prestationsbeläggningssegment, till den privata equity-jätten
Carlyle Group (Nasdaq: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) för $ 4. 9 miljarder och en beräknad multipel av åtta gånger EBITDA. Denna multipel applicerade på Eastman, eller helt enkelt multiplicera Eastmans EBITDA på $ 1. 7 miljarder under de senaste 12 månaderna, skulle föreslå ett företagsvärde på nästan 14 miljarder dollar, eller något under det nuvarande företagsvärdet som företaget handlar på. Detta skulle tyda på att Eastman är övervärderad av den här metriska men som det förklaras i nästa avsnitt kan det inte vara fallet. Viktiga överväganden
Det är viktigt att notera att det kan vara svårt att hitta verkligt jämförbara företag och transaktioner för att värdera ett eget kapital. Detta är den mest utmanande delen av en jämförbar analys. Till exempel förvärvade Eastman Chemical rival Solutia 2012 i ett försök att få mindre konjunktur i sin verksamhet. DuPonts prestationsbeläggningsverksamhet är högkonjunktur, så det borde troligen ha sålts till en lägre värdering. Såsom beskrivs ovan ser det fria kontantflödet för Air Products ut misstänkt i analysen, vilket innebär att ytterligare arbete behövs för att bestämma vilka justeringar som ska göras.
Dessutom kan det vara en stor skillnad i en analys med hjälp av bakåtgående och framåtriktade multiplar. Om ett företag växer snabbt, kommer en historisk värdering inte att vara alltför korrekt. Vad som är viktigast vid värdering gör en rimlig uppskattning av framtida marknadskombinationer. Om vinsten förväntas växa snabbare än rivaler, bör värdet vara högre.
Det är också värt att notera att de tre huvudsakliga värderingsmetoderna är den enda relativa modellen. Både kostnadsmetoden och diskonterat kassaflöde är absoluta modeller och ser uteslutande på att företaget värderas, vilket kan ignorera viktiga marknadsfaktorer. På flipsidan kan aktiemarknaden ibland bli övervärderad, vilket skulle göra en jämförbar metod mindre meningsfull, särskilt om comps är övervärderade. Av den anledningen är det bästa sättet att använda alla tre metoderna.

Bottom Line

Värdering är lika mycket konst som vetenskap. I stället för att besatt över vad den sanna dollarnivån på ett eget kapital kan vara, är det mest värdefullt att komma ner till ett värderingsintervall. Till exempel, om ett lager handlar mot nedre änden, eller under den nedre änden av ett bestämt intervall, är det sannolikt ett bra värde. Det motsatta kan vara sant vid högänden och kan indikera ett kortslutningsmöjlighet.