Private equity-företag (PE) är investment managers som samlar in kapital från institutionella investerare och personer med hög nettovärde som ska investeras i sina strategier, som normalt liknar leveraged buyouts (LBO). Private equity-avtalen karakteriseras som alternativa investeringsstrategier som blev populära på 1980-talet och har dominerats av Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ).

PE-företag utnyttjar sitt ökade kapital genom att fylla på betydande skulder, skapa en kapitalstruktur som ibland uppgår till 97% skuld och endast 3% eget kapital. Då köper de ett undervärderat eller dåligt förvaltat företag och förvärvar kontroll för att ta företaget privat om det inte redan är.

Några sätt på vilka de maximerar företagsvärdet är att ersätta ledningsgrupper, minska driftskostnaderna, revurdera organisationsstrukturen, förändra strategiska utsikter, understryka synergier och fokusera på nettoomsättning på grundlinjen. När de framgångsrikt har ökat det övergripande företagsvärdet, som normalt tar flera år, kan de IPO företaget och låta de initiala investerarna göra utbetalningar och dra nytta av vinsten från sina aktier. Dessa avtal är ofta extremt lukrativa på grund av de stora mängderna hävstångseffektivitet och små mängder kapitalfinansiering, vilket resulterar i en mycket mer förstorad avkastning på eget kapital efter att räntekostnaderna betalats ut.

Källa: 3. bp

Medan PE återvänder till investerare är ofta stora, som överstiger både aktie- och räntemarknaderna, finns det många risker att investera i private equity som är baserade på den levererade köp strukturera. På grund av arten av mycket levererade transaktioner kan små hickor i buyoutplanerna utplåna det nödvändiga flödet av pengar för att uppfylla räntebetalningar i tid och kan leda till konkurs för företaget, vilket ger aktieinvesterare ingenting. Potentiella fallgropar inkluderar oförutsedda omständigheter såsom initialt överprissättning av företaget, felaktiga kassaflödesprognoser, minskad marknadsappetit för immateriella rättigheter och förändrade räntor. Den här sista faktorn kan påverka privata aktiebolag både positivt och negativt genom några kanaler. Med Fed som omedelbart meddelar en räntehöjning är det viktigt att titta på konsekvenserna för PE-industrin.(För mer, se:

Förstå Leveraged Buyouts

.)

Ränta vid övertagande

De största räntesatserna på PE-företag är genom att skapa en miljö som bidrar till leveranserade köp genom att sänka årliga räntebetalningar. Sedan Fed antog sin politik för kvantitativ lättnad och det efterföljande resultatet av långvariga kortfristiga korträntor, har PE-företag haft lyxen att öka leveransen på sina buyout-erbjudanden, engagera sig i erbjudanden som har mindre vinstdynor och att ha större felmarginaler i form av solvens.

När man tittar på diagrammet nedan, jämför räntorna på en 10-årig statsobligation och indexet för private equity-förhållandena en övergripande negativ korrelation som bekräftar vår intuition. Bullret härstammar från en rad exogena faktorer, inklusive marknadens mottaglighet för immateriella rättigheter, förekomsten av undervärderade aktier eller ineffektivt löpande företag, lagstiftning om krav på skuldsättningsgraden och det övergripande makroekonomiska klimatet. Men med allt annat lika, bör en stigande ränta minska antalet private equity-transaktionsflöden.

Källa: Inside The Firm

En ökad federal fondskurs kan dra ner den totala aktiemarknaden eftersom företag inte har tillgång till obegränsad billig skuld längre och investerare ser mer ut mot obligationer som lönsamma portföljalternativ. En minskande aktiemarknad kommer att leda till lägre tillgångspriser, vilket kan ge privata aktieägare högre chanser att hitta undervärderade turnarounds. Och med uppdelade fondreserver från tidigare perioder av övervärdering av marknaden, har PE-företag som vill distribuera sina överflödiga pengar fler möjligheter att göra det. Men en återhämtning på marknaden kan också minska investerarnas känslor för börsintroduktioner, vilket kan leda till private equity-förvaltade företag utan utgångsstrategi. Det är således absolut nödvändigt för PE-fondförvaltare att utöva försiktighet vid utvärdering av en fallande aktiemarknad. (För mer, se:

Fusioner och förvärv: Förstå övertaganden

.) Ränta på kapitalökning I en lågräntelös miljö blir räntebindningen en överväldigande investeringsstrategi. Det innebär att många investerare ser till alternativa strategier under dessa tider, vilket resulterar i stora insamlingsmöjligheter för privata aktiebolag. Blackstone höjde mer än 17 miljarder dollar i sin senaste fond, stängde Apollo Global Management en $ 18. 4 miljarder fond, och Carlyle Group och KKR har båda höjt miljarder i sina flaggskeppsfonder.

Men med en stigande ränta kommer investerare oundvikligen att balansera sina portföljer, vilket sannolikt kommer att fördela mer kapital till räntefonder. Detta kommer att förringa mängden pengar som uppkommer av private equity men inte för mycket eftersom de flesta detaljhandlare inte har tillgång till den här marknaden. PE-investerare består i stor utsträckning av pensionsfonder, kapital, institutionella investerare och personer med hög netto värdeminskning, som alla hanterar stora mängder pengar som måste diversifieras tillräckligt.Private equity kommer alltid att erbjuda ett unikt verktyg för dem, eftersom deras tidshorisont gör det möjligt att binda kapitalet i några år, kommer diversifieringsfördelarna att förbli oberoende av marknadsförhållandena och investerare står för att vinna av potentiellt massiv avkastning.

Bottom Line

PE-företag och levererade köpoptioner har ett allmänt omvänd förhållande med räntorna, men räntorna är fortfarande ett dubbelkantigt svärd. Den största effekten härrör från att påverka betalningar på skuld, men räntorna har också förmåga att påverka den totala aktiemarknaden, aptit för immateriella rättigheter och kapitalökning.

Även om priserna stiger några procentenheter är det osannolikt att Fed kommer att höja dem över det historiska genomsnittet, så att private equity-avtalen fortfarande bör ses positivt i denna miljö. Detta kommer dock att innebära att privata aktiebolag kommer att behöva minska sina skuldbelastningar för att upprätthålla en sund räntetäckningsgrad och högre räntor innebär att varje affär kommer att hållas till en högre räkning, som förväntas ge bra avkastning även efter större ränta betalningar.

PE-företag skulle vara klokt att låsa i nuvarande räntor på sina skuldbetalningar i väntan på räntehöjningar. Problemet kommer om avtalen löper in i kassaflödesproblem där de skulle tvingas omstrukturera sin skuld för att undvika insolvens. I dessa scenarier kunde skulden omstruktureras enligt gällande räntor på skuld, vilket skulle stymia framtida fria kassaflöden. Således kommer en stigande ränta att tvinga förvaltare av private equity investment att fortsätta med större försiktighet än tidigare för att uppnå samma vinster. De historiska framgångarna i private equity har dock dokumenterats väl och de största aktörerna borde fortfarande kunna hitta finansiering för sina projekt och leverera återstående avkastning igen.