Många allmänt accepterade finansiella modeller bygger på förutsättningen att investerare ska förvänta sig högre avkastning om de är villiga att acceptera mer risk. Men kommer att investera i en portfölj av riskabla aktier verkligen bidra till att öka din avkastning över tiden? Svaret kan överraska dig. Läs vidare om vad som kallas "lågvolatilitetsavvikelsen", varför den existerar och vad vi kan lära av det.

- 9 ->

TUTORIAL: Risk och diversifiering
Aktierna med låg volatilitet Om den moderna portföljteorin stämmer, bör en portfölj av riskabla, högvolatila aktier ha högre avkastning än en portfölj av säkrare, mindre volatila aktier. Börsmarknadsforskare upptäcker dock att det inte alltid är fallet. En mars 2010 studie av Malcolm Baker, Brendan Bradley och Jeffrey Wurgler, publicerad i jan / feb. 2011 Financial Analysts Journal och med rubriken "Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low Volatility Anomaly", visade att portföljer av lågrisklagret från januari 1968 till december 2008 faktiskt överträffade portföljer av high- riskstockar med en enorm marginal.
Studien sorterade de största 1 000 amerikanska aktierna i månaden i fem olika grupper, baserat på två allmänt accepterade investeringsriskåtgärder. Författarna sprang i studien en gång och använde efterföljande volatilitet som en proxy för risk och igen med hjälp av efterföljande beta. Under 41-årsperioden ökade en dollar som investerades i lagerportföljen med lägst volatilitet till 53 dollar. 81, medan en dollar investerat i portfölj med hög volatilitet växte till endast 7 dollar. 35. Resultaten var likartade när de grupperade aktier baserat på efterföljande beta. Under samma period ökade en dollar som investerades i den lägsta beta-portföljen av aktier till 78 dollar. 66, medan en dollar som investerades i den högsta betaportportföljen växte till en svag $ 4. 70. Studien antog inga transaktionskostnader.

Dessa resultat flyger i motsats till att risken (volatilitet) och avkastningen av investeringar alltid förenas i höften. Under studietiden skulle en lågriskinvesterare ha gynnats av ett mer konsekvent sammansättningsscenario med mindre exponering för marknaderna mest övervärderade aktier. (För en relaterad läsning om hur volatiliteten påverkar din portfölj, kolla in Volatilitets påverkan på marknadsavkastning .)

Snabba pengar? Förespråkare av beteendefinansiering har presenterat tanken att lågrisklagret är ett fynd över tiden, eftersom investerare irrationellt undviker dem, föredrar aktier med en mer volatil "lotteriestil" -avkastning. Backers i denna tankegang tror också att investerare har en tendens att identifiera stora "historier" med stora lager. Inte överraskande tenderar dessa högt rekryterade "story stocks" att vara bland marknaderna dyraste och mest flyktiga.Övertroende spelar också roll här. Som en helhet bedömer investerare sin förmåga att bedöma när lagren kommer att "pop eller drop", vilket gör att mycket volatila aktier ser ut som ett bättre förslag än de verkligen är. Även de så kallade "smarta pengarna" har en tendens att sänka mot riskfyllda aktier.

Många institutionella investerare kompenseras baserat på kortfristig placeringsprestanda och deras förmåga att attrahera nya investerare. Detta ger dem ett incitament att skicka upp mindre volatila aktier till mer riskfyllda, särskilt i en tjurmarknad. Oavsett om det är dåliga vanor eller störningar har investerare en tendens att stapla in i marknadens mest riskfyllda lager, vilket minskar deras potential för framtida vinster i förhållande till mindre volatila. Följaktligen tenderar lågrisklagret att överträffa över tiden.

Innan du sätter på gården på låg volatilitet! Innan du handlar alla dina tekniklagret i för en portfölj av verktyg, kom ihåg att det, som i de flesta avvikelser på aktiemarknaden, sannolikt finns för att det inte är lätt att utnyttja. En studie publicerad i september 2011 av Rodney Sullivan och Xi Li med titeln "Gränserna till Arbitrage Revisited: Low Risk Anomaly" undersökte möjligheten att faktiskt handla lågvolatilitetslageravvikelsen från 1962 till 2008. Över 45- årlig studieperiod, Sullivan och Li fann att "effektiviteten av handel med den välkända lågvolatilitetslageranomaliteten är ganska begränsad." Frågor som nämns i studien inkluderar behovet av frekvent portföljrebalansering och den höga transaktionskostnaden för handel med illikvida aktier. Enligt studien är illikvida bestånd där de flesta av de onormala avkastningarna i samband med lågvolatilitetsanomaliteten är koncentrerade.

Det finns några andra frågor som hör samman med att investera i lager med låg volatilitet. Låga volatilitetsbeståndsinvesteringsstrategier kan drabbas av långa perioder av underprestation i förhållande till den bredare aktiemarknaden. De har också en tendens att vara starkt koncentrerad inom några sektorer som verktyg och konsumentklammer. (Bland de metoder som används för att mäta volatilitet, specifikt i teknisk analys, beräknas det genomsnittliga sanna intervallet. Läs mer vid Mätningsvolatilitet med genomsnittlig True Range .)

Bottom Line
Det positiva förhållandet mellan risk och förväntad avkastning kan vara sann vid investering i olika tillgångsklasser, men detsamma kan inte alltid vara sant när man investerar inom en viss tillgångsklass, som aktier. Även om det är farligt att anta att du kan öka din avkastning genom att bara investera i en portfölj till riskabla aktier, kan det vara lika farligt att anta att forskare i lågvolatilitetslageravvikelsen på något sätt har upptäckt en silverkula för att uppnå högre avkastning .

Aktieinvesterare bör inte förbise betydelsen av konsistens när de försöker förena sina investeringsavkastningar. De borde också ta hänsyn till att stabiliteten hos ett företags aktiekurs ofta är en återspegling av den underliggande vinstströmmens sanna kvalitet.